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    朱從玖細說發(fā)行定價過高問題

    2010年03月05日 06:26
    來源:中國證券網(wǎng)-上海證券報

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    證監(jiān)會主席助理朱從玖 史麗 攝 (圖片來源:上海證券報)

    ⊙本報兩會報道組 ○編輯 劉玉鳳

    全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會主席助理朱從玖昨日在京表示,各方在討論新股發(fā)行體制改革的過程中,特別是討論所謂“發(fā)行定價過高”問題時,要分清討論者的結(jié)構(gòu)、要客觀認識我國資本市場發(fā)展階段的現(xiàn)實,要承認股票定價的復雜性,要提醒中小投資者切實對自身負責。

    朱從玖強調(diào),發(fā)行改革下一階段將繼續(xù)強化和完善市場約束機制,讓市場力量在發(fā)行過程中發(fā)揮作用。

    要分清討論者的結(jié)構(gòu)

    在討論發(fā)行定價問題時,不能用簡單的認知和概念來代替所有人的想法。

    “1月29日‘新股發(fā)行體制改革研討會’對這個問題的討論比較充分。”談及一些觀點所稱“發(fā)行定價過高”問題的朱從玖說,“從研討會的結(jié)論可以得出一個看法,即討論發(fā)行定價高或低的問題,發(fā)行人和投資者——也就是買賣雙方的意見是最有代表性的,因為他們一個是出錢的,一個是收錢的。除這兩類主體外,其他的觀點都是輔助性的觀點……特別是對監(jiān)管機構(gòu)來說,就發(fā)行價格發(fā)表意見就要更加謹慎。因為在計劃經(jīng)濟體制下,發(fā)行價格由我們來定,但在市場經(jīng)濟中,就要交給市場來定。

    在分清討論者結(jié)構(gòu)的基礎上,朱從玖進一步分析說,當投資人認為發(fā)行定價過高的時候,合理的做法當然是不買?!斑@個情況大家已經(jīng)看到了,比如某只股票出來,一些股票基金沒有買,債券基金、信托在買;或者是一部分基金買了,一部分基金沒買。

    朱從玖說,各方研究發(fā)行定價,一個很直觀的切入點,就是認真觀察誰在報價、誰在買,誰沒報價、誰沒買。直觀情況的背后,反映出股市作為一個市場最基本的交易機理,即不同的投資者,在不同的時間,對不同的股票的估值存在差異,“高”與“低”只是一個相對概念。

    “同理,發(fā)行人認為價格過低時,也不會選擇發(fā)行,特別是在充分發(fā)育、比較均衡的市場中,發(fā)行人對價格更加敏感?!敝鞆木帘硎?,這就可以解釋2008年下半年到2009年上半年全球金融危機時,全球IPO數(shù)量大幅下降的問題,“因為很多投資人不愿以正常的價格去買股票,發(fā)行人也不愿意以較低的價格來發(fā)股票”。另外,承銷商也要在發(fā)行和定價過程中,發(fā)揮應有的作用。

    要客觀認識發(fā)展階段

    朱從玖同時強調(diào),各方應客觀認識我國市場的發(fā)展階段,從發(fā)展階段的角度來看待各類問題。監(jiān)管部門也是在尊重發(fā)展階段特點的基礎上推進改革。

    朱從玖說,由于我國市場發(fā)展時間較短,參與定價的各類主體尚處于不斷學習完善和積累經(jīng)驗的階段。即便是專業(yè)的機構(gòu)投資者,仍然需要學習提高。同時,發(fā)行人的發(fā)行行為也很粗放?!拔覀兺七M市場化定價之后,少數(shù)股票跌破發(fā)行價,有的比較平,也有漲幅巨大的情況。這就可以看出,發(fā)行人對自己的要價也不太明白。

    “執(zhí)業(yè)的中介機構(gòu),也需要學習完善和積累經(jīng)驗,特別是要在‘取利’和‘取長期服務誠信’中做出抉擇。你是想做百年老店,還是想做一錘子買賣?要想做百年老店,要長期、持續(xù)發(fā)展,就要對每一個案例都很審慎,不能竭澤而漁,對自己每一個行為、決定有充分的、誠信的理由?!敝鞆木帘硎荆瑢τ谄胶忾L期和短期利益,中介機構(gòu)取得了長足進步,但仍需要進一步的積累和完善。

    要承認定價復雜性

    股票定價非常復雜。朱從玖說,從中介機構(gòu)到監(jiān)管部門,在發(fā)行環(huán)節(jié)所做的最重要工作,就是盡量幫助企業(yè)梳理清楚自己過去的表現(xiàn),因為“三歲看老”。過去可以在一定程度上解釋未來;同時,未來也有相當?shù)牟淮_定性。但市場最終選擇的結(jié)果,就是把大家的意見集中起來,沒有一種力量能夠代替市場的選擇。

    要提醒散戶為自己負責

    “我們在指導意見中強調(diào)歸位盡責,這一點對個人投資者尤其重要。”朱從玖表示,我國市場相對成熟市場而言一個重要特點是個人投資者數(shù)量龐大。也正因此,監(jiān)管部門在改革中重視中小投資者參與意愿,也強調(diào)對中小投資者的保護。但保護的真正落實,需要中小投資者提高風險意識,對自己的錢持審慎態(tài)度,這已為國際經(jīng)驗所證明。

    [責任編輯:fujs]
     

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