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申銀萬(wàn)國(guó)8日發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告指出，人民幣一次性大幅升值的可能性不大，具體分析如下：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：人民幣一次性大幅升值的可能性不大

近期人民幣升值壓力有所加大：一方面，09 年人民幣重新盯住美元，近期出口的回暖加大人民幣升值壓力；另一方面，美國(guó)也寄希望于擴(kuò)大出口，對(duì)中國(guó)貿(mào)易制裁不斷增加，迫切需要人民幣升值。而美國(guó)對(duì)臺(tái)軍售、會(huì)見達(dá)賴等政治敏感問題加劇了問題的復(fù)雜性。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為：人民幣升值大勢(shì)所趨，但升值的方式是恢復(fù)此前的升值之路，或者可能通過擴(kuò)大人民幣匯率的彈性來完善人民幣匯率制度(例如將人民幣對(duì)美元匯率的雙邊波動(dòng)范圍從0.5%擴(kuò)大到0.7%)。但通過類似2005年7 月份那樣再搞一次性升值弊大于利，可能性不大。其一是會(huì)擾亂企業(yè)的預(yù)期，增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，對(duì)出口非常不利；其二會(huì)加大熱錢對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的沖擊。

上周重要事件：2010 年政府預(yù)算報(bào)告出臺(tái)，財(cái)政支出預(yù)算同比增速11.4%，考慮到財(cái)政性減稅措施的推進(jìn)，財(cái)政支出增速的下降對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)很大。投資方面，隨著中小企業(yè)投資和民間投資的好轉(zhuǎn)，投資增速預(yù)計(jì)回落至25%，比2009 年回落5.5 個(gè)百分點(diǎn)。從全國(guó)財(cái)政支出領(lǐng)域看，外交、教育、科學(xué)技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)林水事務(wù)以及交通運(yùn)輸業(yè)的同比增速高于全國(guó)平均水平。

海外市場(chǎng)：領(lǐng)先指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度明顯放緩

上周的匯率市場(chǎng)上，美元指數(shù)的變化似乎在確認(rèn)申銀萬(wàn)國(guó)的即期判斷——美元走入上升通道的調(diào)整期。本周繼續(xù)維持對(duì)美元指數(shù)變化的既有判斷。本周關(guān)注的重點(diǎn)有三：新西蘭和瑞士央行的貨幣政策；澳大利亞和加拿大的當(dāng)季就業(yè)市場(chǎng)情況；美國(guó)零售數(shù)據(jù)變化；歐洲主權(quán)信用問題的進(jìn)一步發(fā)展。

上周的海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)在09 年4 季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期幅度的增長(zhǎng)后，申銀萬(wàn)國(guó)從1 季度的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)越來越多的跡象提示在趨勢(shì)不變的前提下，增長(zhǎng)幅度可能下降的情況。同期的歐洲、日本則出現(xiàn)關(guān)鍵數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁表現(xiàn)的情況。申銀萬(wàn)國(guó)的申萬(wàn)領(lǐng)先指數(shù)也明確顯示增長(zhǎng)出現(xiàn)幅度減緩的可能。申銀萬(wàn)國(guó)關(guān)注從4 季度始?xì)W美之間的相對(duì)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)差是否有縮減的趨勢(shì)？

本周全球?qū)⒐技s400 個(gè)重要數(shù)據(jù)，而G7 將公布約90 個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。申銀萬(wàn)國(guó)重點(diǎn)關(guān)注的數(shù)據(jù)有：申銀萬(wàn)國(guó)關(guān)注美國(guó)小企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心指數(shù)、庫(kù)存變化、消費(fèi)者信心指數(shù)、商品零售數(shù)據(jù)、周度失業(yè)數(shù)據(jù)及貿(mào)易收支情況。本周日本數(shù)據(jù)密集度較高，各種類型的數(shù)據(jù)均頻繁公布，是觀察日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好機(jī)會(huì)。本周新西蘭數(shù)據(jù)密集出爐。由于市場(chǎng)經(jīng)常將澳大利亞與新西蘭并提來觀察資源國(guó)的增長(zhǎng)及政策變化情況，申銀萬(wàn)國(guó)建議關(guān)注其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期變化。各國(guó)當(dāng)季的工業(yè)產(chǎn)值是重要的同步指標(biāo)。并且，本周公布的密集度高，有助于申銀萬(wàn)國(guó)做橫向比較。

從全球范圍看，對(duì)于危機(jī)后的政策調(diào)整依然集中于貨幣政策的變動(dòng)上。而從世界重要的貨幣政策當(dāng)局看，所謂G10，政策調(diào)整快慢的節(jié)奏分化已經(jīng)越發(fā)明顯。澳大利亞、挪威等國(guó)家顯然走在緊縮政策的前面，新西蘭、瑞典、加拿大、美國(guó)有緊隨其后的明顯趨勢(shì)，而歐洲央行、英國(guó)、日本、瑞士則出現(xiàn)相對(duì)滯后的調(diào)整步伐。