李明亮

我們認(rèn)為， 2010年CPI將持續(xù)回升，理由如下：

第一， PMI指數(shù)、工業(yè)增加值等指標(biāo)反映了我國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢回暖。PMI指數(shù)已連續(xù)12個月位于臨界點(diǎn)——50%以上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體保持增長趨勢。我國改革開放以來物價和經(jīng)濟(jì)周期之間存在著很高的相關(guān)度。在過往每次經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)增長率上升往往帶動通貨膨脹率上漲，通貨膨脹率峰值總是滯后于經(jīng)濟(jì)增長峰值相對固定的時間出現(xiàn)。

第二，貨幣供應(yīng)增速較快是未來通脹壓力的重要基礎(chǔ)性因素。2010年2月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為63.6萬億元，同比增長25.52%，增幅比上月末低0.56個百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為22.43萬億元，同比增長34.99%，增幅比上月末低3.97個百分點(diǎn)；另外，境外資本的流入將加速，都帶來新的通脹壓力。

第三，輸入型通貨膨脹的壓力會越來越直接和明顯。全球經(jīng)濟(jì)特別是新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇、美元貶值和市場投機(jī)決定了資源價格將長期呈現(xiàn)震蕩走高的趨勢。在成本推動的作用下，下游消費(fèi)產(chǎn)品價格將受到明顯影響。

第四，資源品的價格在今后兩年內(nèi)還會繼續(xù)上升，進(jìn)一步推高通脹壓力。低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，資源和環(huán)境保護(hù)更為重視，資源性商品價格上漲，以及對碳排放加征稅收是一種趨勢，成本壓力將進(jìn)一步上升。我們預(yù)計管理層將繼續(xù)深化電力改革；推進(jìn)天然氣價的改革；積極推進(jìn)水價改革；加快環(huán)保收費(fèi)改革，改革垃圾處理社會方式、完善污水處理社會管理制度，研究探索建立排污權(quán)有償使用交易制度。

第五，農(nóng)產(chǎn)品收購價格將繼續(xù)提高。受國家政策將支持以及通脹預(yù)期影響，國內(nèi)糧價將穩(wěn)中上漲。市場對通脹的預(yù)期會進(jìn)一步加強(qiáng)，糧價有上漲的動力。同時為保護(hù)農(nóng)民種糧積極性、穩(wěn)定國內(nèi)糧食生產(chǎn)，2010年小麥和稻谷最低收購價政策將繼續(xù)實(shí)施，并將高于去年的收購價格。我國糧食緊平衡將成為常態(tài)，糧價仍有較大上漲空間。總之，未來肉價和糧價的持續(xù)上漲可能會引領(lǐng)小麥、汽油等其他產(chǎn)品價格上漲，從而相互疊加，產(chǎn)生放大效應(yīng)，將增大未來通脹的壓力。

第六，居民物價上漲預(yù)期使得總需求擴(kuò)張速度加快。盡管通脹還未正式來到，但通脹的預(yù)期卻很明確。央行最近對中國銀行儲戶的調(diào)查問卷顯示，我國儲戶對未來物價上漲預(yù)期指數(shù)高達(dá)73.4%，已是連續(xù)4個季度上升。

第七，房地產(chǎn)價格繼續(xù)上漲，將帶動消費(fèi)物價上漲。

2010年我國物價將在需求上升、2009年貨幣供應(yīng)量高增長的滯后效應(yīng)、國際大宗商品價格上漲的輸入性因素，以及國內(nèi)資源品價格改革等因素的共同推動下重回上升軌道，預(yù)計2010年CPI走勢將呈兩頭低，中間高，上半年物價將維持持續(xù)上漲態(tài)勢，物價最高點(diǎn)可能在4月至8月份出現(xiàn)。根據(jù)我們預(yù)測模型結(jié)果顯示，2010年3月份、4月份CPI漲幅分別為2.7%、208%。

（作者單位：海通證券研究所）