陳 偉

周四公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明去年以來過快的經(jīng)濟增速正在得到控制，而物價從數(shù)字來看，反彈力度雖較大，但仍在平穩(wěn)運行區(qū)間，短期央行加息采取較為強硬緊縮政策的可能性較小。

2月份CPI同比上漲2.7％，環(huán)比上漲1.2％，表明隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)帶來的需求增加開始明顯影響到消費物價。PPI方面同樣也呈現(xiàn)快速上漲趨勢。物價的快速上漲容易引起市場的恐慌，CPI2.7％意味著我國進入負利率時代，離政府今年確定的3％的CPI目標也比較接近了，考慮到央行也表示貨幣政策將根據(jù)各項經(jīng)濟指標所反饋的信息來進行動態(tài)調(diào)整，這意味著央行短期加息的可能性增大了。

然而，我們認為市場過于憂慮了，央行是否加息仍需要至少2個月的時間觀察，這是因為目前經(jīng)濟并沒有過熱的明顯跡象，而排除一些季節(jié)因素，2月物價走勢仍較平穩(wěn)。如從過去5年春節(jié)期間的CPI環(huán)比來看，平均環(huán)比增長率為1.2%，，這說明，今年2月份的CPI可能更多反映一個季節(jié)性上漲的因素。

而從影響CPI最大的種類——食品來看，環(huán)比上漲3.3％，還小于過去5年春節(jié)期間的3.9％的環(huán)比漲幅。我們預(yù)計2月份過后，CPI的季節(jié)性壓力將充分緩解，因為從過去6年來看，春節(jié)后月份相對于春節(jié)月份環(huán)比下降－0.4％，若以此估計，3月CPI將在2.5％左右，而未來制約CPI漲幅的因素還在于：糧食連續(xù)豐收；生豬存欄數(shù)仍處歷史高位的4.6億頭，近期生豬價格跌逾20%。

而從PPI來看，2月PPI的反彈主要受4.5％的翹尾因素影響，PPI環(huán)比實際是逐漸降低的，如從去年12月的1％回落至2月的0.4％，而從PPI領(lǐng)先指標來看，未來快速上漲的可能性也較小，如代表大宗商品種類的石油近期始終難以突破去年10月創(chuàng)下的82.6美元高點，而2月PMI購進價格指數(shù)也大幅度回落。

而從貨幣信貸角度，我們認為很快加息的可能性也較少，如2月信貸繼續(xù)得到控制，延續(xù)了增速下降趨勢，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額42.07萬億元，同比增長27.23%，增幅比上月末低2.08個百分點。當月人民幣各項貸款增加7001億元，同比少增3714億元，由此導(dǎo)致M2增速延續(xù)下降趨勢，增幅比上月末低0.56個百分點；M1也開始走向下降拐點，同比增長34.99%，增幅比上月末低3.97個百分點。

因此，我們認為央行短期加息理由并不充分，還需要觀察今后幾個月的數(shù)據(jù)，如果未來國際經(jīng)濟復(fù)蘇進程加快，出口復(fù)蘇力度較大，國際大宗商品價格走上新的上升通道，或兩會后地方投資增速顯著升溫，央行才會采取加息的緊縮動作。

（作者單位：民族證券）