作者 黃碩

大盤(pán)周五明顯缺乏斗志。上午起大盤(pán)便且戰(zhàn)且退，一路走軟，待到午后2點(diǎn)，更是堅(jiān)定跳水，尾盤(pán)加速下跌，收盤(pán)時(shí)下跌37點(diǎn)，跌幅1.24%，收于3013點(diǎn)。當(dāng)“緊縮”已經(jīng)成為市場(chǎng)普遍預(yù)期時(shí)，A股焉能不下跌？

一、對(duì)上調(diào)準(zhǔn)備金率的擔(dān)憂

周五大盤(pán)走軟，并不奇怪。本周末最恐慌的便是緊縮政策(例如：上調(diào)準(zhǔn)備金率或加息)是否會(huì)趁機(jī)出臺(tái)。來(lái)解讀我們近日亮相的這一組宏觀數(shù)據(jù)的背后——因食品價(jià)格上漲，中國(guó)2月CPI同比上升2.7%，2月中國(guó)內(nèi)地新增人民幣貸款7,001億元(合1,025億美元)，2月內(nèi)地廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額63.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.52%。

對(duì)此，國(guó)內(nèi)媒體的分析是：《2月CPI逼近3%價(jià)格調(diào)控目標(biāo) 市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期增強(qiáng)》。2月份2.7%的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)漲幅，逼近了今年政府工作報(bào)告提出的3%價(jià)格調(diào)控目標(biāo)，也使得市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期有所增強(qiáng)。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，盡管今年中國(guó)將逐步和謹(jǐn)慎地令政策正?；?，但央行可能很快再次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)最早將在4月份首次加息27個(gè)基點(diǎn)，第三和第四季度還會(huì)再加息兩次。而在今年下半年之前，人民幣不會(huì)升值。

來(lái)自海外的分析是：Lombard Street Research分析師Diana Choyleva表示，“來(lái)自中國(guó)的貨幣供應(yīng)與通貨膨脹數(shù)據(jù)令人不安?！彼硎?，“由于貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快，中國(guó)人民銀行很可能將不得不實(shí)行嚴(yán)格緊縮政策，否則就來(lái)不及了?！钡乱庵俱y行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)通貨膨脹率迅速上漲可能促使中國(guó)加息，使這個(gè)全球增速最快的經(jīng)濟(jì)體面臨增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。

二、如何面對(duì)升值壓力？

說(shuō)起來(lái)，近期A股有點(diǎn)迷茫，一邊是擔(dān)心“緊縮政策(上調(diào)準(zhǔn)備金率或是加息)”，另一邊是應(yīng)對(duì)“升值壓力”——《奧巴馬發(fā)表講話就匯率問(wèn)題向中國(guó)施壓》。美國(guó)商務(wù)部11日發(fā)布的報(bào)告顯示，1月份美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差從12月的181.4億美元增加至183億美元，其中美國(guó)對(duì)華出口減少17.6%，降至68.9億美元。當(dāng)天美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬罕見(jiàn)地發(fā)表講話就匯率問(wèn)題向中國(guó)施壓，這預(yù)示著為平衡貿(mào)易逆差，未來(lái)美方很可能在人民幣匯率問(wèn)題上再做文章。而同時(shí)，人民幣匯率穩(wěn)定了近1年后終于顯露升值跡象。3月11日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.8263，雖然較上一交易日僅微漲1基點(diǎn)，但依然創(chuàng)造了自2009年5月25日以來(lái)的最高紀(jì)錄。專家表示，人民幣匯率已悄然走上升值通道。金融危機(jī)爆發(fā)后，出于保證我國(guó)貿(mào)易的需求，央行逐漸將人民幣匯率單一掛鉤美元匯率。自2009年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率一直保持在6.83附近。由于美元指數(shù)從去年年底開(kāi)始反彈，也造成人民幣對(duì)其他貨幣的升值。

三、負(fù)利率時(shí)代，如何應(yīng)對(duì)？

2月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.7%，比1年期定期儲(chǔ)蓄利率2.25%還高出45個(gè)基點(diǎn)，與2年期定期儲(chǔ)蓄利率的2.79%相比，僅有一步之遙。可見(jiàn)，“負(fù)利率”時(shí)代已再次來(lái)臨。國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，雖然已到加息時(shí)間窗口，但馬上加息的可能性小。若央行短期內(nèi)不加息，則市民將處于“負(fù)利率”時(shí)代已即便央行加一次息(慣例為27個(gè)基點(diǎn))，1年期儲(chǔ)蓄利率也不過(guò)2.52%，還是距離CPI增幅有差距。因此想要跑贏CPI，靠加息是不行的。

這個(gè)周末，是心情復(fù)雜的一個(gè)周末。周末是否會(huì)有預(yù)期中的緊縮政策出臺(tái)？這又直接關(guān)系到下周一的行情。轉(zhuǎn)眼，我們又跌回3000點(diǎn)附近了。下周一又要開(kāi)始打響3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。(國(guó)元證券(上海)黃碩)