作為一種新生貨幣，歐元正式流通8年以來(lái)，從無(wú)到有，從弱到強(qiáng)，成為僅次于美元的第二大貨幣體系。但一場(chǎng)信用危機(jī)將歐元拖累，自希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐元拖匯率已經(jīng)累計(jì)下跌超過(guò)10%；一些投資者甚至在企盼歐元與美元等值時(shí)代的到來(lái)。

歐元市場(chǎng)地位的惡化，令人們產(chǎn)生憂(yōu)慮，看空歐元的情緒彌漫市場(chǎng)，“歐元崩潰論”也橫空出世。

歐元的前景到底如何？這場(chǎng)危機(jī)背后的深層原因何在？我們請(qǐng)專(zhuān)家為您分析。 ——編者

上海國(guó)際問(wèn)題研究院經(jīng)濟(jì)比較研究所副所長(zhǎng) 張海冰

1 “豬群”引爆歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)政策“跛腳”帶來(lái)“先天缺陷”

問(wèn)：希臘債務(wù)危機(jī)似乎正在演變成一場(chǎng)歐元危機(jī)。所謂“豬群”(PIGS)危機(jī)的說(shuō)法頻頻見(jiàn)諸西方主流媒體，是什么導(dǎo)致歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)？這一問(wèn)題暴露了歐盟哪些制度上的“先天缺陷”？這一問(wèn)題暴露

答：希臘危機(jī)引出的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，既有世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融大環(huán)境惡化的外部原因，也有危機(jī)國(guó)家財(cái)政赤字和負(fù)債水平超標(biāo)的內(nèi)部因素。但是，歸根結(jié)底在于國(guó)際社會(huì)對(duì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)國(guó)家的政府償債能力產(chǎn)生了高度懷疑。這種懷疑，不僅動(dòng)搖了國(guó)民對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，而且也助長(zhǎng)了投機(jī)炒作。很多時(shí)候，恐慌來(lái)自于恐慌本身。

“PIGS”分別代表葡萄牙(Por-tugal)、愛(ài)爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)、西班牙(Spain))。在這四個(gè)國(guó)家中，造成危機(jī)的內(nèi)部因素存在一定差異，不能一概而論。

希臘經(jīng)濟(jì)的最大問(wèn)題在于政府財(cái)政多年來(lái)的入不敷出，政府的開(kāi)支日益捉襟見(jiàn)肘。數(shù)據(jù)顯示，2009年希臘財(cái)政赤字占GDP比重已經(jīng)高達(dá)12.7%，公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重升至113%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都已經(jīng)遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定增長(zhǎng)公約》允許的上限。

愛(ài)爾蘭的問(wèn)題在于金融危機(jī)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破裂，國(guó)內(nèi)需求動(dòng)力嚴(yán)重不足，經(jīng)濟(jì)陷于困境。葡萄牙債務(wù)危機(jī)的內(nèi)部根源在于經(jīng)濟(jì)效率低下，加之債券規(guī)模不大，非常容易受到投機(jī)活動(dòng)的侵襲。

西班牙是PIGS四國(guó)中經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)主要依靠旅游業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)，隨著金融危機(jī)爆發(fā)，旅游業(yè)受到影響，房地產(chǎn)業(yè)拉地產(chǎn)泡沫破裂，失業(yè)問(wèn)題尤為突出，失業(yè)率達(dá)19%左右，是歐元區(qū)失業(yè)率最高的國(guó)家。目前，西班牙財(cái)政赤字水平與希臘幾乎不相上下，高達(dá)11.4%。

歐元區(qū)國(guó)家爆發(fā)的系列債務(wù)危機(jī)事件，引出了關(guān)于歐盟制度設(shè)計(jì)缺陷的討論，問(wèn)題集中在兩方面，一是歐元區(qū)缺乏與共同貨幣政策相對(duì)應(yīng)的共同財(cái)政政策，影響了歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策的有效協(xié)調(diào)和實(shí)施效率；二是貨幣紅利和貨幣責(zé)任不對(duì)等，“搭便車(chē)”現(xiàn)象突出。

就共同財(cái)政政策缺位來(lái)講，具有代表性的觀點(diǎn)有美國(guó)投資家索羅斯提出的：“任何一種成熟完善的貨幣體系都需要央行和財(cái)政部一同保駕護(hù)航。危機(jī)來(lái)襲之時(shí)，央行提供流動(dòng)性，財(cái)政部處理公共債務(wù)。歐元區(qū)只設(shè)有歐洲央行，卻沒(méi)有統(tǒng)一的‘歐洲財(cái)政部’。”因此，歐元區(qū)目前最大的一個(gè)問(wèn)題是政策工具的“跛腳”

就貨幣紅利和貨幣責(zé)任脫節(jié)問(wèn)題而言，希臘的問(wèn)題最為突出。在歐元的“大傘”之下，多年來(lái)希臘政府得以維持低利率借貸的長(zhǎng)期融資便利，債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)超其經(jīng)濟(jì)承載能力。也就是說(shuō)，希臘這樣的國(guó)家享受了歐元貨幣的好處，卻逃避應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任。這種“搭便車(chē)”的行為在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候不容易暴露，一旦經(jīng)濟(jì)大環(huán)境出現(xiàn)問(wèn)題，債務(wù)危機(jī)就變得非常突出。

2 “歐元死亡”危言聳聽(tīng)超主權(quán)貨幣大勢(shì)所趨

問(wèn)：一些市場(chǎng)分析人士擔(dān)心，希臘危機(jī)最終可能導(dǎo)致正式流通8年的歐元走向消亡?！皻W元死亡”的說(shuō)法是不是危言聳聽(tīng)？從中長(zhǎng)期看，歐元是否呈現(xiàn)繼續(xù)貶值？

答：歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)和歐元危機(jī)應(yīng)有所區(qū)分，我不贊同“歐元死亡”的說(shuō)法。自2002年1月1日歐元紙幣和硬幣流通以來(lái)，對(duì)國(guó)際貨幣體系所產(chǎn)生的影響可以用劃時(shí)代來(lái)形容。

在過(guò)去的兩個(gè)世紀(jì)里，世界經(jīng)歷了英鎊和美元主導(dǎo)的兩個(gè)國(guó)際貨幣體系：第一個(gè)國(guó)際貨幣體系是英國(guó)主導(dǎo)下的金本位制，實(shí)際上也就是英鎊本位制。第二個(gè)國(guó)際貨幣體系是形成于二戰(zhàn)結(jié)束后，以美元為中心、以固定匯率為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系，該體系實(shí)行黃金-美元本位制，但是自1973年布雷頓森林體系崩潰以后，緊接著1976年牙買(mǎi)加協(xié)議簽訂，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣開(kāi)始呈現(xiàn)多元化局面，但是美元依然是主導(dǎo)國(guó)際貨幣。

隨著歐元的誕生和流通，僅用不到十年的時(shí)間就成長(zhǎng)為一種能夠與美元相抗衡的國(guó)際貨幣，這對(duì)于改革美元貨幣霸權(quán)具有非常積極和重要的意義。

目前的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)和歐元匯率波動(dòng)都只是發(fā)展進(jìn)程中的波折，對(duì)于歐元的前景我們還是應(yīng)該報(bào)以積極的預(yù)期，因?yàn)闅W元代表著國(guó)際貨幣發(fā)展的客觀趨勢(shì)。歐元作為一種超主權(quán)貨幣，貨幣基礎(chǔ)是歐洲聯(lián)盟這一區(qū)域性國(guó)家間組織，而不是傳統(tǒng)意義上的單個(gè)主權(quán)國(guó)家實(shí)體。此次金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際社會(huì)改革國(guó)際金融體系的呼聲一浪高過(guò)一浪，矛頭直指美元霸權(quán)。目前為止，國(guó)際金融體系改革還只限于改革國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、組織，以及國(guó)際金融監(jiān)管等問(wèn)題，對(duì)于美元主導(dǎo)的貨幣體系改革則推動(dòng)遲緩，而這恰恰是造成金融動(dòng)蕩的一個(gè)根源所在。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾提出建立超主權(quán)貨幣，雖然這種貨幣設(shè)計(jì)很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，但是無(wú)疑代表著國(guó)際貨幣發(fā)展的方向。歐元是區(qū)域性超主權(quán)貨幣的嘗試，任何新生事物的產(chǎn)生和發(fā)展，總要經(jīng)歷一些問(wèn)題和挑戰(zhàn)，我們有理由相信歐盟能推動(dòng)歐元成為更具影響力的國(guó)際貨幣。

3 “陰謀論”折射美歐暗戰(zhàn)輿論炒作如“火上澆油”

問(wèn)：危機(jī)背后有哪些力量在“唱衰”歐元？有人認(rèn)為是國(guó)際對(duì)沖基金有意做空，有人認(rèn)為是美元與歐元主導(dǎo)權(quán)較量的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。您的觀點(diǎn)如何？

答：危機(jī)時(shí)刻，陰謀論總是很有市場(chǎng)。之所以會(huì)出現(xiàn)“唱衰”歐元和“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的說(shuō)法，反映出美歐之間的金融力量經(jīng)過(guò)這次危機(jī)的洗禮，正在進(jìn)入一個(gè)力量角逐日趨激烈的階段。

此次金融危機(jī)，美元地位動(dòng)搖，目前的國(guó)際貨幣體系實(shí)質(zhì)上處于美元主導(dǎo)的一個(gè)多元國(guó)際貨幣體系的發(fā)展階段。歐元的崛起對(duì)于美元霸權(quán)地位的挑戰(zhàn)不言而喻。從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)看，美元地位下降和歐元地位上升似乎難以避免。

但是，歐元的缺點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)一樣突出，畢竟歐元的貨幣基礎(chǔ)是一個(gè)國(guó)家間組織，而不是一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)家實(shí)體。國(guó)際組織制度基礎(chǔ)的脆弱性依然比國(guó)家實(shí)體要大得多。從財(cái)政狀況來(lái)看，目前美國(guó)財(cái)政赤字大約相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，遠(yuǎn)高于歐元區(qū)6%的平均水平，但是國(guó)際社會(huì)對(duì)于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)顯然遠(yuǎn)超美國(guó)債務(wù)危機(jī)。

另外，歐元債務(wù)危機(jī)之所以成為焦點(diǎn)話(huà)題，除了國(guó)際對(duì)沖基金的炒作，國(guó)際輿論的炒作也起到了煽風(fēng)點(diǎn)火的作用。

“歐元之父”蒙代爾曾表示：“很多美國(guó)人不喜歡歐元,甚至很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都曾預(yù)測(cè)歐元不會(huì)出現(xiàn)。

對(duì)于世界來(lái)說(shuō)，歐元作為超主權(quán)貨幣的嘗試無(wú)疑是個(gè)偉大的創(chuàng)舉。凡事都有兩面性，危機(jī)也恰恰給了歐盟推動(dòng)內(nèi)部貨幣金融合作的動(dòng)力，以及完善和修整制度設(shè)計(jì)的機(jī)會(huì)。比照歐盟走過(guò)的50多年的歷程來(lái)看，目前的歐元債務(wù)危機(jī)也許只是一個(gè)小插曲。

4 歐盟救助面臨兩難選擇EMF“遠(yuǎn)水”難解“近渴”

問(wèn)：您對(duì)這場(chǎng)歐元危機(jī)的前景作何判斷？面對(duì)多國(guó)債務(wù)危機(jī)，歐盟可能會(huì)采取哪些措施？最終能否奏效？

答：面對(duì)目前歐元區(qū)的多國(guó)債務(wù)危機(jī)，歐盟的確陷入前所未有的進(jìn)退兩難境地：一方面是救助還是不救助的兩難問(wèn)題，另一方面，是接受外援還是依靠?jī)?nèi)援的兩難問(wèn)題。

以希臘為例，救助希臘可以抑制債務(wù)危機(jī)的負(fù)面影響。但有人指出，救助希臘會(huì)起一個(gè)壞頭，可能會(huì)使其他陷入債務(wù)危機(jī)的國(guó)家順勢(shì)依賴(lài)歐元區(qū)救助，這樣會(huì)最終拖累整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。支持不救助希臘的人不在少數(shù)，理由在于希臘不足以引起歐元的動(dòng)蕩，在救助問(wèn)題上不應(yīng)該因小失大。歐盟真正應(yīng)該關(guān)注的是那些比較大的經(jīng)濟(jì)體，比如西班牙。希臘只占?xì)W盟GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)的2.5%，西班牙卻占?xì)W盟GDP的16%。但是，不得不考慮的是，如果不救助希臘，歐元區(qū)的信譽(yù)和形象會(huì)受到破壞。如果只救大不救小，顯然也有違歐盟倡導(dǎo)的大小國(guó)家平等的價(jià)值理念。

在需不需要外來(lái)援助的問(wèn)題上，歐盟看來(lái)是非常愛(ài)面子的。多數(shù)歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人都堅(jiān)決反對(duì)IMF(國(guó)際貨幣基金組織)出面干預(yù)希臘危機(jī)。對(duì)于歐盟而言，接受外援意味著歐盟能力不足。

最近，法國(guó)和德國(guó)正在醞釀建立“歐洲貨幣基金組織(EMF)”,但是遠(yuǎn)水解不了近渴。對(duì)于歐盟方面遲遲不愿采取實(shí)質(zhì)援助措施，希臘政府表示強(qiáng)烈的不滿(mǎn)。這種不滿(mǎn)情緒如果持續(xù)下去，可能會(huì)對(duì)復(fù)蘇中的歐盟經(jīng)濟(jì)帶來(lái)消極影響，并且有可能助長(zhǎng)新一輪的做空希臘債券的投機(jī)行為。

歐盟將做出怎樣的選擇，采取怎樣的措施，可能還需要一段時(shí)間的討價(jià)還價(jià)。任何經(jīng)濟(jì)上的決策實(shí)質(zhì)上都打上了政治妥協(xié)的烙印。可以預(yù)期的是，歐盟尤其是歐元區(qū)國(guó)家一定會(huì)在財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)上探尋更有效的合作方式。