受2月CPI大幅高于市場預(yù)期影響，本周債券市場收益率整體有所上行，但貨幣市場資金仍然十分充裕。本周交易所債券市場整體上漲，但交易量有所收窄，上證國債指數(shù)上漲0.05%，成交134萬手，上證企債指數(shù)再創(chuàng)新高，漲幅為0.29%，成交304萬手。銀行間市場方面，國債收益率曲線本周有所上行，以中長期較為明顯，上行幅度最大的是10年期，約9bp左右。本周信用債市場火爆程度有所減弱，但整體收益率仍然下行，以短期下行較為明顯，而長期稍有上行，新發(fā)及次新發(fā)債仍然是市場追逐的熱點(diǎn)。

本周公開市場操作凈回籠資金820億元，是節(jié)后央行連續(xù)第三周資金凈回籠，且回籠量繼續(xù)攀升。周二，央行發(fā)行1年期央票1000億，較上期增加400億，并重啟28日正回購操作，但利率仍與上期持平。周四，央行發(fā)行3月期央票1200億，較上期增加300億，同時(shí)進(jìn)行91日正回購830億，利率仍然企穩(wěn)。本周公開市場操作回籠資金3530億元，到期資金2710億元，因此，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠820億元。本周公開市場操作情況符合我們此前的預(yù)期，本周央票招標(biāo)利率繼續(xù)企穩(wěn)，而央行繼續(xù)大量發(fā)行3月央票，并重啟1月正回購操作，表明其目前更傾向于使用短期工具來調(diào)節(jié)市場資金量，顯示出央行在政策微調(diào)上仍趨于謹(jǐn)慎，并預(yù)留較大機(jī)動空間。由此我們可以推測，由于2月CPI已經(jīng)高于1年定存利率，央行在進(jìn)行政策微調(diào)時(shí)，更多會傾向于使用數(shù)量化的工具，因此，我們判斷兩會結(jié)束后，央票招標(biāo)利率上行的可能性仍然很大，并不排除調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金的可能性。

一級市場方面，本周共有兩只金融債和一只國債發(fā)行，兩只金融債期限分別是7年期農(nóng)發(fā)債及20年期國開債，受到市場熱捧，其中，銀行保險(xiǎn)等認(rèn)購踴躍，招標(biāo)利率均落在下限附近。但本周發(fā)行的7年期國債，市場反應(yīng)平淡，這與本周公布的cpi高于市場預(yù)期和此前發(fā)行的7年期農(nóng)發(fā)債火爆有關(guān)。

本周四公布的2月CPI為2.7，大幅高于此前市場預(yù)期，加重了市場對通脹的擔(dān)憂，債市整體收益率上行。但由于今年春節(jié)在2月，而去年春節(jié)在1月，因此CPI偏高春節(jié)因素是主要原因之一，昨日央行行長周小川就2月CPI有所評論，稱在政府預(yù)期之中，因此C也無需過于擔(dān)心加息時(shí)點(diǎn)的提前到來，我們預(yù)計(jì)央行近期仍會以使用數(shù)量工具為主要調(diào)控手段。整體來看，本周債券市場總體表現(xiàn)一般，收益率有所上行，以利率產(chǎn)品較為明顯，但市場資金仍舊充裕。預(yù)計(jì)下周央行回籠資金力度將繼續(xù)加強(qiáng)，市場存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。(天治基金公司供稿)