每經(jīng)記者 肖艷

從A股歷史走勢看，新增信貸往往和A股呈明顯的正相關(guān)關(guān)系。新增信貸大幅增加則股市上漲，信貸緊縮則股市下跌。央行行長助理郭慶平今年表示，信貸投放節(jié)奏上要由上半年特別是一季度大投放轉(zhuǎn)到季度和月度合理均衡。按照全年新增7.5萬億的規(guī)模，以及均衡投放來看，市場人士認(rèn)為，今年新增信貸對股市的影響或?yàn)橹行浴?/p>

A股和新增信貸呈正相關(guān)

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇長期關(guān)注中國股市和貨幣政策的關(guān)系?！爸袊墒懈刨J新增貸款正相關(guān)，信貸投放得多，股指就會走高；投放少就會走低，股市主要還是資金推動型，而市場上的資金，最重要的來源就是銀行信貸，十多年來股市和新增貸款的走勢具有較強(qiáng)的一致性?！惫镉卤硎?。

2005年，上證指數(shù)一直處于1100點(diǎn)左右的低迷狀態(tài)。2005年6、7月份，更是跌破千點(diǎn)大關(guān)。與此相對應(yīng)，2005年5、6、7三個月的新增信貸規(guī)模跌落為負(fù)。2005年全年的新增信貸也是近五年來最低數(shù)，僅有1.7萬億。

2006年，全年新增信貸猛增至3萬億。同時(shí)股指也開始了穩(wěn)步上升。2006年1月，新增信貸突破至4800億，與此相對，2006年1月上證指數(shù)從1160點(diǎn)上升至1260點(diǎn)，上漲100點(diǎn)。2006年3月和4月新增信貸分別沖上5300億和3100億，導(dǎo)致2006年4月和5月上證指數(shù)拉出2條光腳陽線。

2007年1月，新增信貸突破5700億。2007年全年新增貸款達(dá)到3.6萬億。同時(shí)伴隨著人民幣升值預(yù)期和熱錢的流入，股指從2700點(diǎn)一路飆升至2007年10月份的6100點(diǎn)。2007年10月開始，新增信貸出現(xiàn)明顯萎縮。由前期的每月3000~4000億左右的規(guī)模萎縮至10月份的1300億，11月份和12月份更分別萎縮至870億和480億。

自此，伴隨著全球金融危機(jī)的逐步蔓延，A股再次踏上漫漫熊途。雖然2008年新增信貸仍然達(dá)到了4.1萬億，但是難以違抗全球經(jīng)濟(jì)下滑的大勢，上證指數(shù)從6000點(diǎn)下滑至2008年10月的1600點(diǎn)。

2009，為了支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國開始實(shí)施寬松的貨幣政策。2009年1月新增信貸飆升至1.6萬億，2月新增信貸達(dá)1萬億，3月更增加到將近1.9萬億。同時(shí)，股指也在2009年初開始步入明顯反彈。而本輪A股調(diào)整的拐點(diǎn)出現(xiàn)在2009年7月底8月初，數(shù)據(jù)顯示，7月新增貸款僅為3559億元，環(huán)比下降了76.74%。這種狀況一直延續(xù)至2009年底。在此期間，股指一直在2600點(diǎn)至3500點(diǎn)之間波動。

信貸資金兩條途徑介入股市

專家指出，新增信貸之所以對股指影響如此明顯，主要有兩方面的原因。

一方面是此前被媒體熱炒的信貸資金可能通過直接或間接的途徑進(jìn)入股市。今年兩會期間，中國銀監(jiān)會主席劉明康4日在參加政協(xié)經(jīng)濟(jì)組、農(nóng)業(yè)組聯(lián)組會議前表示，我國信貸資金流入股市樓市的現(xiàn)象并不嚴(yán)重。

2009年銀監(jiān)會在六省市進(jìn)行的信貸資金調(diào)查中，測算出大概有4%~5%的新增信貸資金沒有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而是違規(guī)進(jìn)入股市。據(jù)此推算，2009年這個規(guī)模大約有3836億~4795億元。

但國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長魏加寧曾表示，大約有20%左右的信貸資金流入股市，30%左右的信貸資金流入了票據(jù)市場，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀監(jiān)會測算的5%左右信貸資金進(jìn)入股市。

市場人士指出，除了直接違規(guī)進(jìn)入股市的資金外，信貸擴(kuò)張還有助于信貸資金通過民間的渠道入市。據(jù)一些股民透露，2009年一些營業(yè)部大戶室的千萬元級大戶們有七成從銀行貸款炒股?！叭ツ曩J款容易啊，手續(xù)簡單，有拿自己房子抵押按揭的，也有直接擔(dān)保就辦到貸款的。

另一方面，新增信貸還關(guān)系著投資者對經(jīng)濟(jì)形勢和通脹壓力的判斷，從而引起非信貸資金在股市內(nèi)外的流動。高華全球經(jīng)濟(jì)研究指出，大量信貸供應(yīng)推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長加速，通脹壓力上升。

因?yàn)槿绻刨J流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)后，會拉動投資和消費(fèi)，對經(jīng)濟(jì)增長形成正面拉動作用。同時(shí)，過量的信貸流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還會引發(fā)人們對通脹的擔(dān)憂，為了資產(chǎn)保值，通脹壓力下，不少人會將資金投入股市。因此，新增貸款增加會提升投資者對經(jīng)濟(jì)增長以及通脹壓力的預(yù)期，這都會促使股市的場外資金流入場內(nèi)。而如果新增信貸減少，可能引發(fā)投資者擔(dān)憂實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，從而導(dǎo)致資金流出股市。

今年新增信貸對股市影響中性

國務(wù)院總理溫家寶5日在十一屆全國人大三次會議上所作的政府工作報(bào)告中，提出了2010年信貸目標(biāo)：今年廣義貨幣M2增長目標(biāo)為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右。“如果這一指標(biāo)被嚴(yán)格執(zhí)行，那么每月平均新增信貸將大約在6000多億，這一信貸規(guī)模對股市影響基本是中性的?！币凰侥既耸繉Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

根據(jù)2009年情況來看，上半年月均新增信貸規(guī)模達(dá)到了1.23萬億，期間上證綜指上漲了60%。而2009年下半年月均新增信貸只有3700億元，同期股指維持了長達(dá)半年多的橫盤調(diào)整狀態(tài)。2010年1月，全國新增信貸1.39萬億，2月份新增信貸回落至7000億。

談及今年信貸增長，中國銀監(jiān)會主席劉明康表示，今年新增規(guī)?？赡軙儆谌ツ?，但是不會太緊，也不會呈現(xiàn)“前緊后松”的態(tài)勢?！耙话闶堑谝患径壬晕⒏咭稽c(diǎn)，去年也是這樣。去年一季度每個月(平均)1.5萬億，二季度(月均)9000多億，三季度(月均)4300多億，四季度(月均)只有3000多億。”劉明康說，這是因?yàn)槔m(xù)建項(xiàng)目需要。今年貸款增長同比不會收得很緊，也應(yīng)該不會有那么大的起伏，但也應(yīng)是一季度多一點(diǎn)，二季度少一點(diǎn)，三季度再少一點(diǎn)。

而在經(jīng)歷了去年的高速信貸投放之后，今年各家銀行的貸款增速將比去年有所下降?！敖衲昕隙〞热ツ甑鸵恍?，但要保證發(fā)展的必要需求。同時(shí)要均衡投放，每個月的投放規(guī)模要受到嚴(yán)格的控制?！比涨?，中國銀行行長李禮輝表示。中國銀行全球金融市場部分析師石磊認(rèn)為，以現(xiàn)在的速度，3月銀行新增貸款至少將達(dá)5000億元，3月面臨的調(diào)控壓力很大。而另外一家國有大型商業(yè)銀行人士則表示：“一季度放貸仍將保持較快速度，這主要與機(jī)構(gòu)早放貸早收益以及建設(shè)周期有關(guān)?！倍J(rèn)為，接下來的放貸速度將主要取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢，信貸投放將作為平滑經(jīng)濟(jì)走勢的重要工具。