作者: 郭斐

“股指期貨推出前后，大盤(pán)股指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)超越中小盤(pán)指數(shù)將成為‘大概率事件’?！睂?duì)比美國(guó)、德國(guó)、日本等國(guó)家和地區(qū)的數(shù)據(jù)后，南方滬深300(202015.OF)、南方深成ETF聯(lián)接(202017.OF)基金經(jīng)理潘海寧認(rèn)為，股指期貨推出將提升大盤(pán)指數(shù)基金的投資價(jià)值。

“從理論上說(shuō)，指數(shù)基金可以實(shí)現(xiàn)‘指數(shù)上漲凈值上漲、指數(shù)下跌凈值持平’的階梯狀走勢(shì)，從而獲取超越指數(shù)漲幅的收益。中海上證50(399001.OF，指數(shù)增強(qiáng)型基金)基金經(jīng)理陳明星說(shuō)，“但是這有一個(gè)前提條件，即必須正確判斷趨勢(shì)。

股指期貨加溫指數(shù)基金

2009年是名副其實(shí)的“指數(shù)基金年”，全年新成立各類(lèi)指數(shù)基金近30只，指數(shù)基金市值規(guī)模從990億元迅速攀升至4000億元左右，全行業(yè)規(guī)模占比從5.3%提高至16%左右。與此同時(shí)，其業(yè)績(jī)也大放異彩，當(dāng)年業(yè)績(jī)排名前30名中，有6只指數(shù)基金。

進(jìn)入2010年以后，股指期貨即將上市的消息進(jìn)一步刺激了指數(shù)基金的“景氣”

自2010年初至3月11日，共有10只新基金進(jìn)入發(fā)行期，其中5只是指數(shù)基金。從其中所包括的易方達(dá)中盤(pán)ETF及聯(lián)接、國(guó)投瑞銀金融地產(chǎn)指數(shù)、泰達(dá)宏利中證財(cái)富大盤(pán)指數(shù)等基金來(lái)看，中盤(pán)指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、境外指數(shù)等細(xì)分性與創(chuàng)新性產(chǎn)品正在不斷補(bǔ)充市場(chǎng)空白，為基金投資帶來(lái)了更多的交易性、配置性機(jī)會(huì)。

與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，這5只指數(shù)基金各有創(chuàng)新。易方達(dá)中盤(pán)ETF及聯(lián)接基金的發(fā)行，填補(bǔ)了內(nèi)地中盤(pán)指數(shù)沒(méi)有指數(shù)基金跟蹤的空白，是今年上交所重點(diǎn)推廣的創(chuàng)新產(chǎn)品之一。該指數(shù)主要投資于上證180指數(shù)成份股中排除前50名后的股票，較好地代表了市場(chǎng)中盤(pán)股走勢(shì)；國(guó)投瑞銀金融地產(chǎn)指數(shù)基金(LOF)是市場(chǎng)上首只行業(yè)指數(shù)基金，其主要賣(mài)點(diǎn)在于所跟蹤的金融地產(chǎn)行業(yè)估值較低，安全邊際較高；而泰達(dá)宏利中證財(cái)富大盤(pán)指數(shù)基金則是國(guó)內(nèi)第一只以關(guān)注上市公司財(cái)富創(chuàng)造能力為選股標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)產(chǎn)品，也是目前國(guó)內(nèi)唯一一只跟蹤創(chuàng)新基本面指數(shù)的基金產(chǎn)品。

“推出國(guó)投瑞銀金融地產(chǎn)指數(shù)基金，主要是為了滿足普通投資者的理財(cái)需要，同時(shí)也是基于保險(xiǎn)公司等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)配置工具的現(xiàn)實(shí)需求，因?yàn)槟壳爸袊?guó)行業(yè)指數(shù)基金尚處于空白階段?！眹?guó)投瑞銀總經(jīng)理助理劉凱表示，股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)即將展開(kāi)，為金融行業(yè)發(fā)展提供了新的契機(jī)，也為該基金打開(kāi)了未來(lái)的可投資性。

“不算聯(lián)接基金，易方達(dá)中盤(pán)ETF的發(fā)行，基本上每天1億元左右?！?月10日，易方達(dá)基金公司副總裁劉曉艷博士告訴記者。雖然這一銷(xiāo)售業(yè)績(jī)遠(yuǎn)比不上易方達(dá)上一只深證100ETF聯(lián)接基金190.68億元的首募規(guī)模，但與同期發(fā)行的其他基金相比，這一數(shù)字已經(jīng)足以令同業(yè)羨慕。

“未來(lái)基金公司介入股指期貨更多的可能是借助一對(duì)一以及一對(duì)多產(chǎn)品?！眲云G說(shuō)。

滬深300最先受益

由于目前中金所設(shè)計(jì)的期指合約依據(jù)的是滬深300指數(shù)，因此業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，一旦推出期指，最直接受益的莫過(guò)于跟蹤滬深300的指數(shù)基金。

好買(mǎi)基金研究中心研究員劉朝陽(yáng)認(rèn)為，在股指期貨推出前，滬深300指數(shù)基金有望迎來(lái)階段性機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)消化近期利空，中小板估值降至合理區(qū)間后，大盤(pán)藍(lán)籌股將走強(qiáng)。

對(duì)于股指期貨和融資融券給指數(shù)基金帶來(lái)的影響，潘海寧持樂(lè)觀態(tài)度。他認(rèn)為，雖然指數(shù)基金的投資目的是追求跟蹤誤差的最小化，但由于基金本身的費(fèi)用、交易沖擊成本、大額申贖等因素，會(huì)使得指數(shù)基金無(wú)法跟上指數(shù)的漲幅，這就需要基金管理人去尋找額外收益來(lái)彌補(bǔ)這部分的差額。“目前來(lái)看，A股市場(chǎng)上的手段只有通過(guò)日內(nèi)擇時(shí)交易、成分股分紅、成分股調(diào)整等來(lái)實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，指數(shù)基金很大一部分額外收益來(lái)自于“融券”的收入，這是因?yàn)橹笖?shù)基金平日的股票倉(cāng)位一直較高(超過(guò)90%甚至95%)，基金可以將部分“閑置”的股票用于融券，獲取額外的正收益。

“未來(lái)有可能誕生出‘零費(fèi)率’基金產(chǎn)品，但這需要一個(gè)過(guò)程?！便y河證券分析師李薇表示。

套利空間將被平抑

“可以預(yù)計(jì)，股指期貨推出之后，指數(shù)基金申購(gòu)贖回?zé)o疑會(huì)更加頻繁?！眲⒊?yáng)說(shuō)。上交所數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后上證50ETF連續(xù)保持周凈申購(gòu)，2月22日至26日、3月1日至5日，凈申購(gòu)額分別為6.13億份、4.14億份。

“如果ETF和股市成交量均有所放大，且前者幅度大于后者的話，股指很可能會(huì)有一波上升行情，2008年底時(shí)就出現(xiàn)過(guò)這種情況。”李薇說(shuō)。

“ETF基金的套利交易，無(wú)疑會(huì)推動(dòng)ETF基金品種和規(guī)模的迅速增長(zhǎng)?！钡珓⒊?yáng)提醒，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)都會(huì)利用ETF的“T+0”制度參與套利，其套利空間反而更容易被平抑。

那么，在2010年震蕩主行情下，要想獲得比較高的投資收益，到底應(yīng)該投資于指數(shù)基金還是偏股型基金呢？廣發(fā)滬深300(270010.OF)、廣發(fā)中證500(162711.OF)基金經(jīng)理邱春楊認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)基金依然是投資組合中一個(gè)不能少的選項(xiàng)?！笆紫?，有能力的投資者可以通過(guò)高彈性的中證500指數(shù)來(lái)做波段，盡可能放大震蕩行情的收益；其次，可以通過(guò)定投方式在震蕩行情中逐步收集籌碼，獲得平均收益。”