證券時報記者 鄭曉波

本報訊 隨著股指期貨日益臨近，研究機構(gòu)對股指期貨的研究逐步深入。日前召開的“2010年股指期貨與金融創(chuàng)新論壇”上，國信證券經(jīng)濟研究所金融工程部分析師認為，股指期貨將極大豐富國內(nèi)投資者的投資策略，同時，股指期貨的推出將使指數(shù)基金的發(fā)行在今后兩年內(nèi)得到更大的釋放。

打開套利想象空間

國信證券經(jīng)濟研究所金融工程部分析師焦健表示，滬深300股指期貨的推出，標志著我國資本市場正式進入權(quán)益類衍生品元年。股指期貨極大地豐富了國內(nèi)投資者的投資策略，讓套期保值和套利成為了可能。而股指期貨套利機制的存在，能夠自動糾正市場中定價偏差，使得A股市場能夠更加有效運行。

“針對我國資本市場現(xiàn)狀，我們認為股指期貨上市后可行的套利策略包括：期現(xiàn)套利、跨期套利和結(jié)算套利?！苯菇≌f，其中期現(xiàn)套利將是股指期貨推出初期最受歡迎的策略。而跨期套利由于以來歷史真實數(shù)據(jù)統(tǒng)計，將在市場成熟后體現(xiàn)強大生命力。結(jié)算套利是根據(jù)中金所交易捕捉合約結(jié)算價與市價之間的非理性聯(lián)動，對算法交易和歷史高頻數(shù)據(jù)模型的依賴性較高。

ETF或成理想的套利現(xiàn)貨選擇

在國信證券分析師董藝婷看來，在股指期貨期現(xiàn)套利中，指數(shù)基金是一個比較好的選擇。根據(jù)對成熟市場的研究，她認為隨著股指期貨的推出，指數(shù)化投資將在我國進一步得到發(fā)展，指數(shù)基金在今年以及明年將得到更大的釋放。

據(jù)了解，2009年是指數(shù)基金得到大發(fā)展的一年，指數(shù)基金市值規(guī)模從990億元迅速攀升至4000億元左右。自2010年初至3月11日，共有10只新基金進入發(fā)行期，其中5只是指數(shù)基金。

董藝婷進一步表示，由于流動性好、交易成本低、跟蹤誤差小，ETF將是股指期貨期現(xiàn)套利中理想的現(xiàn)貨選擇。這意味著基金公司除了直接參與股指期貨外，還能通過ETF產(chǎn)品在股指期貨中的應(yīng)用優(yōu)勢而間接獲得正面影響。她表示，隨著股指期貨的推出，投資者尤其是套利投資者對ETF的需求將會越來越旺盛，ETF的規(guī)模將繼續(xù)擴大。

三方面風險值得關(guān)注

雖然股指期貨具備套保和套利等諸多好處，但其風險亦不容忽視。國信證券經(jīng)濟研究所金融工程部戴軍說，我國股指期貨市場可能出現(xiàn)的風險可以歸納到三個方面，市場環(huán)境、涉及人為因素的市場交易主體和市場監(jiān)管風險。其中，市場環(huán)境風險又包括四個方面：市場過度投資風險、操縱市場風險、多空力量不對稱風險和交易資金轉(zhuǎn)移的風險。

但戴軍同時認為，滬深300股指期貨最低保證金水平為12%，明顯高于美國、日本、英國和其他新興市場的初始保證金率，表明我國股指期貨的設(shè)定較為保守，能夠有效預(yù)防違約風險，減少投機交易，有助于市場的穩(wěn)健運行。