【上海證券交易所融資融券系列專欄】

□東方證券

融資融券交易是海外證券市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟的交易制度，有利于充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的功能，為投資者和券商提供了新的盈利模式，因此，作為市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)的完善之舉，融資融券的推出對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有劃時(shí)代的意義。但對(duì)于國(guó)內(nèi)許多普通投資者來(lái)說(shuō)，融資融券仍然是一個(gè)陌生的事物。俗話說(shuō)"知己知彼，百戰(zhàn)不殆"。因此，在融資融券正式啟動(dòng)之際，請(qǐng)各位躍躍欲試的投資者，在參與之前務(wù)必對(duì)它有一個(gè)全面的了解。以下簡(jiǎn)單介紹一些融資融券的小常識(shí)，供廣大投資者參考。

一、何謂融資融券

融資融券交易，又稱信用交易，分為融資交易和融券交易。通俗的說(shuō)，融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入資金用于證券買賣，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)償買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用?？傮w來(lái)說(shuō)，融資融券交易關(guān)鍵在于一個(gè)"融"字，有"融"投資者就必須提供一定的擔(dān)保和支付一定的費(fèi)用，并在約定期內(nèi)歸還借貸的資金或證券。

二、融資融券交易與普通證券交易有何區(qū)別

融資融券交易，與普通證券交易相比，在許多方面有較大的區(qū)別，歸納起來(lái)主要有以下幾點(diǎn)：

1、保證金要求不同。投資者從事普通證券交易須提交100%的保證金，即買入證券須事先存入足額的資金，賣出證券須事先持有足額的證券。而從事融資融券交易則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進(jìn)行保證金一定倍數(shù)的買賣(買空賣空)，在預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí)，可以向證券公司借入資金買入證券，并在高位賣出證券后歸還借款；預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí)，則可以向證券公司借入證券賣出，并在低位買入證券歸還。

2、法律關(guān)系不同。投資者從事普通證券交易時(shí)，其與證券公司之間只存在委托買賣的關(guān)系；而從事融資融券交易時(shí)，其與證券公司之間不僅存在委托買賣的關(guān)系，還存在資金或證券的借貸關(guān)系，因此還要事先以現(xiàn)金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金，并將融資買入的證券和融券賣出所得資金交付證券公司一并作為擔(dān)保物。投資者在償還借貸的資金、證券及利息、費(fèi)用，并扣除自己的保證金后有剩余的，即為投資收益(盈利)。

3、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和交易權(quán)利不同。投資者從事普通證券交易時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)完全由其自行承擔(dān)，所以幾乎可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券品種(少數(shù)特殊品種對(duì)參與交易的投資者有特別要求的除外)；而從事融資融券交易時(shí)，如不能按時(shí)、足額償還資金或證券，還會(huì)給證券公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者只能在證券公司確定的融資融券標(biāo)的證券范圍內(nèi)買賣證券，而證券公司確定的融資融券標(biāo)的證券均在證券交易所規(guī)定的標(biāo)的證券范圍之內(nèi)，這些證券一般流動(dòng)性較大、波動(dòng)性相對(duì)較小、不易被操縱。

三、 融資融券帶來(lái)了什么

1、融資融券為投資者提供了新的贏利模式

融資融券作為中國(guó)資本市場(chǎng)的一種創(chuàng)新交易方式，它的推出為投資者提供了新的贏利模式。

對(duì)于資金不足或長(zhǎng)線持有藍(lán)籌股的投資者而言，在股票上升趨勢(shì)明朗的情況下，可以手頭上的證券作為抵押，通過(guò)融資交易來(lái)借錢購(gòu)買證券，只要證券上漲的幅度足以抵消投資者需要支付的融資利息，投資者就可以獲得收益。

同樣，在股票處于單邊下跌的時(shí)候，現(xiàn)行市場(chǎng)由于沒有融券交易，等待投資者只能就是資產(chǎn)的縮水或暫時(shí)退出，無(wú)法產(chǎn)生收益。融券交易的推出，將為投資者帶來(lái)選擇高估股票作空的機(jī)會(huì)，在股票下跌中獲得賺錢的機(jī)會(huì)。例如，某投資者預(yù)判某只股票在近期將下跌，他就可以通過(guò)先向券商借入該股票賣出，再在該股票下跌后以更低的價(jià)格買入還給券商來(lái)獲取差價(jià)。

2、融資融券的杠桿效應(yīng)帶來(lái)了放大的收益與虧損

投資者在進(jìn)行普通證券交易時(shí)必須支付全額資金或證券，但參與融資融券交易只需交納一定的保證金，也就是說(shuō)投資者通過(guò)向證券公司融資融券，可以擴(kuò)大交易籌碼，即利用較少資本來(lái)獲取較大的利潤(rùn)，這就是融資融券交易的杠桿效應(yīng)。但是，廣大投資者也必須清醒地認(rèn)識(shí)到融資融券的這種杠桿效應(yīng)也是一把"雙刃劍"，在放大了收益的同時(shí)，必然也放大了風(fēng)險(xiǎn)。投資者在將股票作為擔(dān)保品進(jìn)行融資時(shí)，既需要承擔(dān)原有的股票價(jià)格變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又得承擔(dān)新投資股票帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還得支付相應(yīng)的利息或費(fèi)用，如交易方向判斷失誤或操作不當(dāng)，則投資者的虧損可能相當(dāng)嚴(yán)重。

以融資交易為例，某證券公司為擔(dān)保物價(jià)值為100萬(wàn)的投資者提供了100萬(wàn)元的融資額度，這樣，投資者就可以運(yùn)用200萬(wàn)元的資產(chǎn)進(jìn)行投資，在不考慮融資利息的情況下，股價(jià)上漲一成時(shí)，他的投資收益就變成了兩成；同樣，股價(jià)下跌一成時(shí)，投資損失也將變成二成。俗話說(shuō)"水能載舟亦能覆舟"。融資融券業(yè)務(wù)可以讓投資者賺更多的錢，卻也可能讓投資者賠更多的錢，因此，投資者必須以謹(jǐn)慎的態(tài)度參與其中，時(shí)刻防范可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3、融資融券有助于證券內(nèi)在價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定

融資融券交易有助于投資者表達(dá)自己對(duì)某種股票實(shí)際投資價(jià)值的預(yù)期，引導(dǎo)股價(jià)趨于體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，并在一定程度上減緩了證券價(jià)格的波動(dòng)，維護(hù)了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。以融券交易為例，當(dāng)市場(chǎng)上某些股票價(jià)格因?yàn)橥顿Y者過(guò)度追捧或是惡意炒作而變得虛高時(shí)，敏感的投機(jī)者會(huì)及時(shí)地察覺這種現(xiàn)象，于是他們會(huì)通過(guò)借入股票來(lái)賣空，從而增加股票的供給量，緩解市場(chǎng)對(duì)這些股票供不應(yīng)求的緊張局面，抑制股票價(jià)格泡沫的繼續(xù)生成和膨脹。而當(dāng)這些價(jià)格被高估股票因泡沫破滅而使價(jià)格下跌時(shí)，先前賣空這些股票的投資者為了鎖定已有的利潤(rùn)，適機(jī)重新買入這些股票以歸還融券債務(wù)，這樣就又增加了市場(chǎng)對(duì)這些股票的需求，在某種程度上起到"托市"的作用，從而達(dá)到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的效果。

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(本專欄內(nèi)容僅為嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，并不代表上海證券交易所的觀點(diǎn)和立場(chǎng)，也不作為投資者的投資決策依據(jù)。)