劉馨琰

監(jiān)管層昨天下發(fā)了關(guān)于基金參與股指期貨套期保值指引的征求意見稿，這意味基金入市規(guī)則即將明確。這對機構(gòu)投資者的進一步發(fā)展有舉足輕重意義。

機構(gòu)避險有更好選擇

機構(gòu)投資者參與股指期貨交易，運用股指期貨進行規(guī)避風險，這不僅給現(xiàn)貨市場解決了一定的拋售股票的壓力問題，同時也給機構(gòu)自身風險管理提供了方便。

從國外市場情況看，由于股指期貨市場流動性較好，機構(gòu)投資者用來避險的合約價值規(guī)格較大。因此，為自己手中的基金或投資組合進行套期保值時，會比較及時、有效的成交，從而達到較好的套保效果，這比直接賣掉股票要好。這也是為什么很多境外的指數(shù)型基金都在合約中規(guī)定了“一定比例的基金資金可以用來投資相關(guān)衍生品的交易上”的原因。

我國資本市場仍處于新興加轉(zhuǎn)軌的發(fā)展階段，市場中機構(gòu)投資者行為散戶化的情況在一定程度上存在。究其原因，一方面是由于基金互相評比，只比相對價值，對絕對價值的比較被忽視；另一方面，由于基金缺乏足夠的風險控制、風險管理工具來實現(xiàn)機構(gòu)在市場上應(yīng)有的操作。機構(gòu)沒有避險工具，就只能選擇跟散戶一樣的避險方式，但因規(guī)模較大，其拋售股票進行直接避險時造成對市場的負面影響往往要超過散戶?？梢哉f，股指期貨為機構(gòu)提供避險工具的同時，間接地對現(xiàn)貨市場平穩(wěn)運行做出貢獻。

以中國香港市場數(shù)據(jù)來看，規(guī)格較大的股指期貨合約更常被機構(gòu)投資者用來進行套期保值，而且，機構(gòu)投資者的避險行為在香港資本市場上頗為普遍。

我國目前已經(jīng)確定了較大的合約規(guī)格，每個指數(shù)點合人民幣300元，正是體現(xiàn)了為機構(gòu)投資者提供避險工具的目的和宗旨。相信在股指期貨上市之后，在相關(guān)配套辦法的實施之下，隨著市場的不斷發(fā)展活躍，股指期貨就能夠順利成為機構(gòu)投資者實實在在的套保工具，繼而為市場平穩(wěn)運行做出貢獻。

為創(chuàng)新提供新元素

從避險角度來說，股指期貨為市場創(chuàng)造了較為平穩(wěn)的大環(huán)境；而從產(chǎn)品創(chuàng)新角度來說，股指期貨則有望為市場帶來繽紛產(chǎn)品。

股指期貨為證券、基金等機構(gòu)的理財產(chǎn)品進行創(chuàng)新提供了新元素。這一元素的引入，可以有效的改變投資組合的風險收益特征，實現(xiàn)理財產(chǎn)品的多樣化，這樣既能夠調(diào)整機構(gòu)投資者面臨的市場風險，還能改變當前理財產(chǎn)品高度雷同的現(xiàn)狀，讓普通投資者通過對自身風險承受能力進行衡量后選擇適合自己風險偏好的產(chǎn)品，對投資者更有益。

機構(gòu)投資者借助股指期貨這一工具，可以走上差異化道路，按己所長，發(fā)展特色產(chǎn)品。作為普通投資者，我們關(guān)注這一事件的意義在于，未來可能有更加豐富的理財產(chǎn)品可供自己選擇，市場更加平穩(wěn)的運行也有利于我們自己進行股票買賣的操作。更深遠的還在于，盡管未來產(chǎn)品會更豐富，什么樣的產(chǎn)品適合自身的風險偏好，還需要普通投資者了解的。否則，即使產(chǎn)品再豐富，也可能因沒有選到適合自己投資風格的產(chǎn)品而承受不該承受的風險。