皮海洲

證監(jiān)會近日向各基金管理公司、托管銀行及中金所印發(fā)了《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見稿)》，公開征求業(yè)界意見，擬允許投資基金審慎合規(guī)投資股指期貨。這也意味著基金參與股指期貨交易終于得以放行。

不過，《指引》也為基金參與股指期貨交易設(shè)置了許多壁壘。《指引》規(guī)定，能夠參與股指期貨交易的僅限股票型基金、混合型基金及保本基金這三類。同時，《指引》還規(guī)定基金參與股指期貨交易必須以套期保值為目的。此外，《指引》還制定了“十大鐵律”對基金參與股指期貨交易加以約束，如在投資比例上，基金持有的買入股指期貨合約價值，不得超過其基金資產(chǎn)凈值的10%；持有的賣出期貨合約價值，不得超過基金持有的股票總市值的20%；基金在任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20%，等等。

這種種限制，體現(xiàn)了管理層對基金參與股指期貨交易的慎重，對已經(jīng)發(fā)行的投資基金來說是有必要的。畢竟，不論是股票型基金，還是混合型基金或者是保本基金，股指期貨都不是它們的主業(yè)，并且有的基金還以“穩(wěn)健”自居，而股指期貨不是一個“穩(wěn)健”的投資品種，尤其是其杠桿效應(yīng)，更有可能加劇投資風(fēng)險。因此，如果不對這些基金參與股指期貨交易加以限制，對于那些為追求穩(wěn)健收益而購買投資基金的投資者來說，是不負(fù)責(zé)任的。

不過，就基金業(yè)與股指期貨的長遠(yuǎn)發(fā)展來說，《指引》的規(guī)定未免有所不足。眾所周知，套期保值只是股指期貨功能的一種，除此之外，還有價格發(fā)現(xiàn)、套利、資產(chǎn)配置等功能。如果基金參與股指期貨只是為了套期保值，這豈不是對股指期貨諸多功能的浪費(fèi)？雖然股指期貨交易較之于股票投資來說，風(fēng)險要大得多，但其收益同樣有可能大得多，基金有理由給投資者爭取更多的效益。而且基金作為一種專家理財，也應(yīng)該掌握更多的投資工具與投資手段，這也包括股指期貨中的套利等。此外，基金經(jīng)理如果能夠掌握股指期貨的套利、價格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置等功能。也有利于提高基金公司的理財水平，從而提高基金公司的競爭能力。

如何按《指引》的要求把老基金參與股指期貨交易的風(fēng)險控制在一定的范圍之內(nèi)，同時讓基金業(yè)能夠適應(yīng)股指期貨發(fā)展的需要呢？筆者以為，發(fā)行股指期貨型投資基金應(yīng)是一個好辦法。此舉不僅有利于解決股票型基金、混合型基金及保本基金只能運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值而無法進(jìn)行套利的問題，而且也豐富了投資基金的類型，可以更好地滿足不同投資者的需要。尤其是在股指期貨交易50萬元的高門檻設(shè)置，將絕大多數(shù)中小投資者拒之于大門之外的情況下，那些具有一定風(fēng)險承擔(dān)能力的激進(jìn)型投資者，更希望選擇股指期貨型基金來投資，以間接參與股指期貨，分享股指期貨的杠桿效應(yīng)可能帶來的高收益。相反，那些只能參與套期保值的股票型基金、混合型基金及保本基金只則并非是這些投資者的理想選擇。