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    鳳凰衛(wèi)視

    上市公司分紅不見得都是好事

    2010年03月19日 03:32
    來源:21世紀經(jīng)濟報道

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    陳毅聰

    每年一季度,市場都會炒作“高送派”行情,今年尤其。為了配合高漲的股價,近來創(chuàng)業(yè)板、中小板的次新股“高送派”信息頻出。如信立泰擬每10股轉增10股、派息10元,剛開通的創(chuàng)業(yè)板稱得上是集體高送派,近一個月的股價普遍漲了20-30%左右。對此,價值投資者很難理解。在他們看來,送股的好處只是攤低股票單價,以增加流動性,意義不大。相形之下,分紅派息的情況比較復雜,無法一言以蔽之,有時是好事,有時不見得是好事。

    分紅就是送錢,但送錢不一定是好事。第一種情況,上市公司現(xiàn)金流情況較好,負債率偏低,主營業(yè)務成長性差,近年內無資本性開支計劃。此時,分紅不會影響公司經(jīng)營,不影響每股收益,分紅之后的除權股價可能不會下跌,流通股股東的整體收益上升。第二種情況,上市公司負債率高,有龐大的資本性開支計劃,近期已完成或有意再融資。此時,分紅就不見得是好事了。因為,分紅派息需要繳納10%的股息稅;再融資也是有成本的,得付出承銷費、保薦費等。上市公司既然缺錢,就沒必要折騰分紅了??鄢愂盏瘸杀荆魍ü晒蓶|的整體收益有可能不升反降。

    國元證券(000728)就是例子,其剛于去年11月增發(fā)新股再融資96億元,今年3月9日,公司就宣布擬每10股派息5元,分紅總計9.82億,幾乎把去年全年凈利潤10.37億元分光。早知道有今日,當初為何不只融資86億元呢?9.82億元分紅需要繳納稅收0.98億元。增發(fā)發(fā)行費用總計2.99億元,若少增發(fā)9.82億元分還可以省下0.29億元。兩者合計為1.27億元。

    此外,分紅還會是一種變相的大股東、管理層減持套現(xiàn)手段。A股IPO上市三年后,控股股東才可以減持股票。在這樣的背景下,倘若新股IPO時由于發(fā)行定價過高而出現(xiàn)超募,手握重金的上市公司就有很強的動機進行大比例分紅。以2009年底上市的中小板個股湘鄂情(002306)為例。公司IPO 募資擬投向的項目需求總額為4.60億元,實際募集資金凈額卻高達8.86億元!超募接近一倍,這意味著公司賬面上會有4億元“過多”的現(xiàn)金。故,它2009年分配預案為每10股派2.85元,而公司每10股的未分配利潤只有4.11元,分紅占比為69%。公司大股東直接及間接持股合計9600萬股,本次分紅相當于套現(xiàn)2000多萬元。

    很多批評者稱,與發(fā)達國家股市相比,A股市場分紅少,不合理,導致炒作之風盛行。監(jiān)管當局開門納諫,于2008年出臺政策規(guī)定了再融資前三年現(xiàn)金分紅的最低限額。殊不知,根本制度不動,小修小補難有大用,且還會變形、變味。依照當前A股的整體估值水平(滬市平均市盈率27倍,深市36倍),按發(fā)達國家市場的高派息比率進行分紅(每股收益的40%),股民當年扣稅后的分紅收益率也只有1.0%-1.3%,比存款利率低多了,你不指望二級市場的股票價差收益行么?橘生淮南則為橘,生于淮北則為枳,折騰的結果,還是忽悠加炒作。

    [責任編輯:madj]
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