□皮海洲

中國證監(jiān)會日前發(fā)布《證券投資基金投資股指期貨指引》(征求意見稿)(以下簡稱 《指引》)(公開征求業(yè)界意見，擬允許投資基金審慎合規(guī)投資股指期貨。該《指引》一旦通過并公布，這就意味著投資基金參與股指期貨交易從法律上得以確認(rèn)。

這是基金業(yè)的一件大好事。允許基金參與股指期貨交易，這就意味著基金從此擁有了一個全新的風(fēng)險管理工具。而且，通過股指期貨交易，基金還有可能獲得更多的投資收益。

但就是這樣一件大好事，一些基金經(jīng)理卻并沒有表現(xiàn)出應(yīng)有的熱情。多數(shù)基金經(jīng)理仍舊表示出了對股指期貨的謹(jǐn)慎，并表示暫時不會運用該工具，甚至有基金經(jīng)理直言不諱地表示：“我還沒有研究過(股指期貨)這種東西，目前也沒有精力去關(guān)注這個東西?！边@與市場對股指期貨推出所寄予的期待形成鮮明的對比。

常言道：世上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨?；鸾?jīng)理對參與股指期貨交易表現(xiàn)冷漠，當(dāng)然也是有原因可尋的。筆者以為，這其中至少有這樣三大原因，是需要引起重視的。

首先是這些基金經(jīng)理是否有資格參與股指期貨交易目前還是未知數(shù)。雖然《指引》為股票型基金、混合型基金及保本型基金這三類基金參與股指期貨交易放行，但具體到相關(guān)基金個體來說，能不能參與股指期貨交易，還必須遵守基金合同契約的規(guī)定。但讓基金為難的是，目前多數(shù)基金合同契約里面，并不具備參與股指期貨的條件。因此，這些基金要參與股指期貨交易，就必須首先修改基金合同契約。但要修改基金合同契約不是一件容易的事情，需要召開基金持有人大會才行。但由于《基金法》規(guī)定?；鸪钟腥舜髸?yīng)當(dāng)有代表百分之五十以上基金份額的持有人參加，方可召開”，而基金持有人又非常分散，因此，要通過召開基金持有人大會來修改基金合同契約基本上是不可能的事情。所以，目前已經(jīng)發(fā)行的絕大多數(shù)基金不能參與股指期貨交易將會成為既成事實。這些基金的經(jīng)理們對股指期貨交易自然也就冷眼旁觀了。

其次，套期保值的規(guī)定也束縛了基金經(jīng)理的手腳?！吨敢芬?guī)定基金參與股指期貨交易必須以套期保值為目的。套期保值在特定時期使用無疑有利于回避風(fēng)險，但必須以套期保值為目的的話，那就不利于提高基金的投資收益。比如基金在看好后市的情況下，股票與股指期貨同時做多，這顯然有利于提高投資收益。但如果股指上漲時，基金也只能進(jìn)行套期保值操作，這實際上只能降低基金的投資收益。這就難怪基金經(jīng)理對參與股指期貨缺少熱情。

此外，參不參與股指期貨交易，并不妨礙基金公司管理費的提取?；鸸局灰鸦鹨?guī)模做大，管理費就會源源不斷地流進(jìn)來，而且旱澇保收。至于參不參與股指期貨，能不能提高基金的投資收益，需不需要對基金投資進(jìn)行風(fēng)險管理，這些都不是最重要的事情。也許多一事還不如少一事呢，一旦參與股指期貨加劇了投資的虧損，這豈不是費力不討好！因此，基金經(jīng)理冷對股指期貨也就不難解釋了。