中投對(duì)美國(guó)能源公司AES的投資首次超過(guò)10%的持股比例，并通過(guò)多個(gè)美國(guó)監(jiān)管部門(mén)審批

□ 本刊記者 吳瑩 曹禎 | 文

3月15日，美國(guó)愛(ài)依斯電力公司(AES Corporation NYSE:AES，下稱AES)宣布，已與中國(guó)投資有限公司(下稱中投)全資擁有的投資公司完成股權(quán)出售交易。

本刊記者獲知，中投公司按照美國(guó)有關(guān)部門(mén)的要求向多個(gè)審查部門(mén)提出審查申請(qǐng)，已于近日正式獲得批準(zhǔn)。

這是中投公司在美國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行的持股比例最大的一筆投資。該筆交易由AES向中投公司增發(fā)1.25億普通股，每股12.60美元，總成交額15.80億美元。交易完成后，中投公司獲得約15%的AES股權(quán)，成為AES第一大股東。

交易雙方早在2009年11月6日即正式對(duì)外宣布達(dá)成協(xié)議。完成交易后，中投公司將任命一名董事進(jìn)入AES公司董事會(huì)。

評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)認(rèn)為，與中投公司的交易將改善AES的財(cái)務(wù)狀況，促使AES加快發(fā)展。但惠譽(yù)并未調(diào)高AES評(píng)級(jí)。

審查獲批

作為主權(quán)財(cái)富基金，中投公司在國(guó)際市場(chǎng)上的投資并非簡(jiǎn)單的買(mǎi)賣(mài)，往往涉及眾多非交易層面的博弈。

由于AES是一家美國(guó)能源企業(yè)，屬敏感領(lǐng)域，因此根據(jù)美國(guó)政府現(xiàn)行規(guī)定需要向美國(guó)外國(guó)投資審查委員會(huì)(CFIUS)等多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)，并在獲得批準(zhǔn)后方可進(jìn)行交易。

“美國(guó)外國(guó)投資審查委員會(huì)”(Committee on Foreign Investment in the United States, CFIUS)的審查是根據(jù)2007年美國(guó)總統(tǒng)布什簽署的《外商投資與國(guó)家安全法案》(Foreign Investment and National Security Act of. 2007, FINSA)進(jìn)行，所有涉及外國(guó)政府控制企業(yè)對(duì)美國(guó)能源、金融等行業(yè)投資超過(guò)10%的，必須經(jīng)由審查。

而美國(guó)聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)(Federal Energy Regulatory Commission，F(xiàn)ERC)的審查則側(cè)重于在石油、天然氣、電力等行業(yè)進(jìn)行投資的外國(guó)企業(yè)是否影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，F(xiàn)ERC認(rèn)定所有持股超過(guò)10%的股東都為控股股東，需要對(duì)控股股東進(jìn)行按季度的財(cái)務(wù)審查，同時(shí)要保證不對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生影響。

此外，紐約州公共服務(wù)委員會(huì)(State Public Service Commission)，需要保證中投的入股對(duì)紐約州電力的定價(jià)、監(jiān)管等方面不會(huì)有影響。

據(jù)接近中投的知情人士介紹，中投為此準(zhǔn)備了大量資料，反復(fù)強(qiáng)調(diào)其商業(yè)投資原則，最終通過(guò)了所有審查?！爱?dāng)然，與涉及千家萬(wàn)戶的電網(wǎng)不同，獨(dú)立電廠本身并不能算是敏感的戰(zhàn)略行業(yè)。

然而，由于擔(dān)心投資會(huì)涉及國(guó)家安全問(wèn)題，通過(guò)美國(guó)相關(guān)審查并不容易?！耙粦?zhàn)”后的德國(guó)、上個(gè)世紀(jì)80年代的日本以及最近的中國(guó)，都是美國(guó)嚴(yán)格審查的對(duì)象。

2006年，阿聯(lián)酋國(guó)營(yíng)公司迪拜港口世界(Dubai Ports World，DPW)收購(gòu)英國(guó)鐵行港口(P&O)，并接手其在美國(guó)六個(gè)主要港口的經(jīng)營(yíng)權(quán)，這筆交易在美國(guó)民意的高度不滿和美國(guó)國(guó)會(huì)的極力反對(duì)下胎死腹中。

2008年4月，美國(guó)財(cái)政部在網(wǎng)站上公布了一部更嚴(yán)格的“關(guān)于外國(guó)人兼并、收購(gòu)的條例”，欲進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)外資的審查。條例規(guī)定，CFIUS在審查外資時(shí)，只有在確定外資入股的目的是單純投資時(shí)，才需要考慮10%的持股比例。

但隨之而來(lái)的全球金融危機(jī)，令美國(guó)迅速放寬了對(duì)外資投資美國(guó)的審查。

華盛頓智囊機(jī)構(gòu)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題專家、榮鼎咨詢公司合伙人榮大聶(Daniel Rosen)認(rèn)為，較之此次中投通過(guò)的其他審查，CFIUS的審查最為關(guān)鍵和不易。

“CFIUS的決策過(guò)程并不十分透明，進(jìn)程及決策依據(jù)并不對(duì)外公布。”榮大聶說(shuō)?！癋ERC過(guò)去的審查顯示，并無(wú)從地緣政治角度阻礙并購(gòu)的案例，他們的審查更看重公司的業(yè)務(wù)與市場(chǎng)。

總部位于華盛頓的律師事務(wù)所Kaye Scholer LLP多年來(lái)一直代理CFIUS審查的并購(gòu)案件。目前，每四宗CFIUS審查中，就有一宗案件是由Kaye Scholer LLP代理或協(xié)助代理。

Kaye Scholer LLP的律師Farhad Jalinous表示，此次中投入股AES通過(guò)CFIUS審查并不意外。這個(gè)交易的結(jié)構(gòu)是入股15%以及在十人董事會(huì)中占據(jù)一名董事席位，同時(shí)中投承諾不通過(guò)增持股票持有超過(guò)15%的AES所有權(quán)，并同意交易完成后12個(gè)月不出售股份，是一個(gè)讓CFIUS覺(jué)得比較安全合理的結(jié)構(gòu)，不具威脅性。

“CFIUS是做了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)可以接受才批準(zhǔn)的。”Farhad Jalinous說(shuō)。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，CFIUS對(duì)提交審查的交易有30天的審查期，其中包括由一位來(lái)自國(guó)家安全情報(bào)部門(mén)的官員對(duì)交易在國(guó)家安全方面進(jìn)行考評(píng)的過(guò)程。之后，如果交易不涉及外國(guó)政府所有權(quán)、不涉及重大的國(guó)內(nèi)基建設(shè)施，或者沒(méi)有CFIUS成員中任何一個(gè)政府部門(mén)成員提出深入調(diào)查的需要，即進(jìn)入45天的調(diào)查期。

45天調(diào)查期后，如果CFIUS還無(wú)法批準(zhǔn)，則將直接呈報(bào)總統(tǒng)，或直接打回申報(bào)公司。

Farhad Jalinous認(rèn)為，這一交易獲得CFIUS審批，說(shuō)明中國(guó)公司的確從過(guò)去的案例中吸取了經(jīng)驗(yàn)，理解了此類交易對(duì)美國(guó)相關(guān)部門(mén)的敏感性質(zhì)。

“將交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得更為合理，降低作為國(guó)外買(mǎi)方所可能帶來(lái)的威脅，投資行為將更容易通過(guò)?！盕arhad Jalinous說(shuō)。

AES的中國(guó)情結(jié)

AES是一家總部位于美國(guó)維吉尼亞的大型電力公司，為財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)之一，在紐交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為發(fā)電與電力傳輸，在全球29個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)，共有2.7萬(wàn)名員工。近年在可再生能源發(fā)電方面較為活躍。

根據(jù)AES2009年底公布的數(shù)據(jù)，2009年公司全年收入為140億美元，其中55%來(lái)自作為公用事業(yè)的電力傳輸分銷，45%來(lái)自發(fā)電。

AES擁有及管理的資產(chǎn)價(jià)值350億美元。從發(fā)電業(yè)務(wù)的能源來(lái)源構(gòu)成看，煤炭和天然氣占最大比例，水電其次，石油與風(fēng)電再次。

AES于2005年收購(gòu)了美國(guó)最大的風(fēng)力發(fā)電公司之一SEAWEST，擁有領(lǐng)先的風(fēng)力發(fā)電技術(shù)與項(xiàng)目。

AES在中國(guó)歷史頗為悠久,是1993年首批跨進(jìn)中國(guó)進(jìn)行直接投資的外國(guó)電力公司之一，也是目前在中國(guó)電力業(yè)投資規(guī)模最大的海外公司。

中國(guó)政府曾經(jīng)一度鼓勵(lì)外資參與中國(guó)電力行業(yè)，在上世紀(jì)90年代末，外資在電力市場(chǎng)的投資比率高達(dá)15%左右。

作為首批走進(jìn)中國(guó)直接投資電力項(xiàng)目的外國(guó)企業(yè)，AES在華投資主要通過(guò)合作企業(yè)，其合作對(duì)象或?yàn)閲?guó)家及地方電力公司，或?yàn)楫?dāng)?shù)赜秒姀S家。

AES在上世紀(jì)90年代投資建設(shè)了九個(gè)發(fā)電項(xiàng)目，均為火電廠，總裝機(jī)容量在280萬(wàn)千瓦，并于1994年將這些發(fā)電項(xiàng)目打包在NASDAQ掛牌上市。

不過(guò)由于政策原因，從2000年起，AES停止了在中國(guó)投資建設(shè)發(fā)電項(xiàng)目。而從2003年以來(lái)，煤價(jià)一路上揚(yáng)，電價(jià)的上漲幅度卻遠(yuǎn)不能抵消煤價(jià)的上漲，外資發(fā)電廠因此出現(xiàn)了巨大的虧損。許多外資能源公司開(kāi)始撤離中國(guó)，目前，外資在電力市場(chǎng)的投資比率不到1%，主要就是AES現(xiàn)存的幾個(gè)項(xiàng)目。

AES公司總裁兼首席執(zhí)行官何勵(lì)恒(Paul Hanrahan)在談及AES能在中國(guó)生存的原因時(shí)表示，“在煤炭供應(yīng)方面，我們的電廠主要是燃煤電廠，具體來(lái)說(shuō)是坑口電廠(指建設(shè)在靠近煤礦坑口附近的發(fā)電廠，因?yàn)榛鹆Πl(fā)電廠耗煤量非常大，如果不設(shè)在坑口附近，就必須依靠鐵路、海運(yùn)等途徑)，有足夠的煤炭?jī)?chǔ)存，所以即便在南方雪災(zāi)期間，也沒(méi)有受到很大影響。

何勵(lì)恒公開(kāi)表示，中投在AES的投資可以幫助公司未來(lái)在亞洲融資以及“有選擇的進(jìn)行并購(gòu)”，他認(rèn)為亞洲是世界電力需求主要增長(zhǎng)地。

AES在美國(guó)與歐洲有1500兆瓦的風(fēng)能與太陽(yáng)能項(xiàng)目,在建項(xiàng)目達(dá)到348兆瓦，在亞洲和拉美則有7500兆瓦的核心電力項(xiàng)目。其中，AES在全球擁有的風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目為1468兆瓦。

去年11月17日，作為中美兩國(guó)元首會(huì)面成果，清潔煤與碳捕獲項(xiàng)目合作得到推進(jìn)，AES名列六個(gè)被宣布的國(guó)家級(jí)合作項(xiàng)目之列，將通過(guò)合資公司參與在中國(guó)重慶的煤層氣發(fā)電項(xiàng)目。