中期研究院 朱云偉 陳 宇

中金所2010年2月20日完成了相關(guān)交易規(guī)則及實施細則的修訂工作，為股指期貨的順利上市保駕護航。業(yè)務(wù)規(guī)則體系整體分為基本業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)實施細則和業(yè)務(wù)指引三個層面。

那么，修改后的交易規(guī)則有哪些需要投資者重點關(guān)注的呢？

第一，分類申請交易編碼

《中國金融期貨交易所交易細則》第五十四條規(guī)定，符合中國證監(jiān)會及交易所規(guī)定的會員和客戶，可以根據(jù)從事套期保值交易、套利交易、投機交易等不同目的分別申請客戶號。一個客戶可以有套保、套利等多個交易編碼，而一般商品交易所一個客戶只有一個編碼。

第二，自然人可以申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度

在商品市場上是不允許自然人申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度的，中金所2007年發(fā)布的規(guī)則也未提及自然人是否可以申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度，新實施的《套期保值管理辦法》卻明確了自然人套期保值額度申請與審批的相關(guān)規(guī)定，這在制度上是一種創(chuàng)新，增加了自然人進行風(fēng)險管理的工具選擇，也體現(xiàn)了我國證券市場監(jiān)管的日益公平化。

另外，《套期保值管理辦法》還規(guī)定套期保值額度自獲批之日起6個月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用。這一修訂將原來的分合約審批改為按照品種審批，簡化了套期保值的申請和審批程序，也避免了投資者因合約到期摘牌而重新向交易所申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度，有助于充分發(fā)揮期貨市場的套期保值功能，提高套期保值的效率。

第三，多種風(fēng)險管理制度并重

新規(guī)定借鑒了世界各主要國家和地區(qū)的風(fēng)險管理經(jīng)驗，并與我國現(xiàn)階段金融市場現(xiàn)狀相結(jié)合，做到多種風(fēng)險管理制度多管齊下，具體包括保證金制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、強制減倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險警示制度。

其中，股指期貨最低交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)由10%提高至12%，除了低于韓國KOSPI 200期指和印度NIFTY期指外，明顯要高于美國、日本、英國和其它新興市場的初始保證金率。將持倉限額的標(biāo)準(zhǔn)由600手降低到100手，被普遍認為可以更好地控制股指期貨交易的初期風(fēng)險。保證金比例越低，期貨的杠桿放大功能就越高，從原來放大10倍降低到現(xiàn)在的8倍左右，大大降低了股指期貨的風(fēng)險程度。而持倉限額的大幅調(diào)低，是為了限制大戶利用資金優(yōu)勢操縱市場，促使大戶浮出水面，接受相關(guān)機構(gòu)的有效監(jiān)管。

透過這些熱點規(guī)則制定與修改的過程，不難發(fā)現(xiàn)中國證監(jiān)會和中金所在股指期貨推出過程中灌輸?shù)娜罄砟睿禾岣唢L(fēng)險管控，加強監(jiān)管措施，強化市場功能。其中風(fēng)險管控?zé)o疑是重中之重。股指期貨推出前期的規(guī)則設(shè)定無疑是以“穩(wěn)”為宗旨的，因此難免在某些程度上以犧牲市場流動性為代價。