周維

對(duì)于股指期貨市場(chǎng)而言，基金也會(huì)以套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主要參與目的

對(duì)一件事情抱期望太高，結(jié)果可能會(huì)是很失望。不過(guò)有時(shí)候即使期望很低，但最終的結(jié)果依然讓人有幾分沮喪。

關(guān)于這一點(diǎn)，近期各家基金應(yīng)該有較為深刻的感受。3月15日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《指引()》其中，關(guān)于基金參與股指期貨的各種規(guī)定，仍然讓基金業(yè)內(nèi)人士覺(jué)得過(guò)于嚴(yán)苛。

在今年1月國(guó)務(wù)院原則上同意推出股指期貨之后，基金業(yè)內(nèi)人士也是摩拳擦掌，躍躍欲試。股指期貨推出后，中國(guó)股票市場(chǎng)將由過(guò)去的單邊市變?yōu)槎嗫帐?，這將是一個(gè)革命性的變化。對(duì)于基金公司而言，做空機(jī)制的存在，無(wú)疑將大大提升基金公司規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段和產(chǎn)品創(chuàng)新的途徑。

這可能是樂(lè)觀的期待。也有基金業(yè)內(nèi)人士指出，由于公募基金本身的特殊性，預(yù)計(jì)監(jiān)管層會(huì)對(duì)基金參與股指期貨這樣一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)予以嚴(yán)格限制。不過(guò)，《指引》的規(guī)定比此前人們預(yù)計(jì)的還要嚴(yán)格。

在所有基金品種里，只有股票型基金、混合型基金和保本型基金可以參與股指期貨，而貨幣型基金及債券型基金則被禁止。事實(shí)上這已在預(yù)料之中，真正嚴(yán)厲的是對(duì)基金參與比例的限制。

《指引》規(guī)定，除中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定或批準(zhǔn)的特殊基金品種外，基金在任何交易日日終，持有的買(mǎi)入股指期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%；基金在任何交易日日終，持有的賣(mài)出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的股票總市值的20%。

由于期貨是杠桿交易，這意味著，基金的實(shí)際資金參與量將更低。根據(jù)中國(guó)金融期貨交易所此前公布的滬深300股指期貨合約，其最低保證金比例為12%，基金實(shí)際所需交付保證金比例可能在15%左右。

那么，基金可以動(dòng)用參與股指期貨的資金比例大約為10%×15%(做多)和20%×15%(做空)，即1.5%和3%。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)股票型、混合型與保本型基金資產(chǎn)凈值合計(jì)約2.34萬(wàn)億元；而截至2009年年底，國(guó)內(nèi)基金持有的股票總市值約1.92萬(wàn)億元。假如所有這些基金都參與股指期貨交易，其動(dòng)用的資金總量約900多億元。

“我們此前對(duì)基金參與股指期貨并未抱太多憧憬，不過(guò)，這次出來(lái)的《指引》中的限制仍然比我們想象的要低?！北本┮换鸸靖吖軐?duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。此前對(duì)基金公司拿到過(guò)關(guān)于《指引》的草案，當(dāng)時(shí)對(duì)基金的參與比例限制已經(jīng)很?chē)?yán)格，沒(méi)想到出來(lái)的《指引》征求意見(jiàn)稿調(diào)得更低。

“按此限制，基金公司的操作空間會(huì)相當(dāng)小。不少基金公司對(duì)股指期貨的熱情并不算太高，很多公司在相關(guān)的人才儲(chǔ)備上動(dòng)靜很小。”這位高管表示，“估計(jì)基金很難成為股指期貨市場(chǎng)上的主力軍。

一位基金分公司總經(jīng)理則對(duì)本報(bào)記者表示，對(duì)基金參與股指期貨進(jìn)行嚴(yán)格限制，事實(shí)上這是符合監(jiān)管導(dǎo)向的。公募基金主要就是為追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)，對(duì)于股指期貨市場(chǎng)而言，基金也會(huì)以套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主要參與目的，監(jiān)管層也不鼓勵(lì)基金去股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行套利或投機(jī)。

“對(duì)于基金行業(yè)而言，剛開(kāi)始時(shí)，基于股指期貨研發(fā)的一些新型產(chǎn)品，可能其標(biāo)準(zhǔn)意義要大于實(shí)際意義，因?yàn)榛饏⑴c的空間不大，創(chuàng)造的利潤(rùn)也不會(huì)很大。”這位分公司總經(jīng)理說(shuō)。