⊙國(guó)投瑞銀基金

“兩會(huì)”之后，融資融券與股指期貨兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推動(dòng)進(jìn)程明顯加快。上周的動(dòng)作更是緊鑼密鼓，先是基金投資股指期貨細(xì)則征求意見稿出臺(tái)，后是證券營(yíng)業(yè)部開始受理股指期貨開戶，在周末，管理層又公布了首批融資融券的試點(diǎn)券商名單，國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信證券、光大證券、廣發(fā)證券、海通證券等六家券商搶得頭籌。

兩大金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)很快將走進(jìn)投資者的日常投資生活，有些投資者認(rèn)為自己并沒(méi)有參與股指期貨開戶，也沒(méi)有準(zhǔn)備融資融券，也就此認(rèn)為兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)與自己沒(méi)有關(guān)系。其實(shí)不然，這兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)于證券市場(chǎng)的影響不僅體現(xiàn)在其業(yè)務(wù)本身，還會(huì)滲透至證券市場(chǎng)的其他產(chǎn)品和業(yè)務(wù)之中，即使投資者不直接參與這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，個(gè)人投資也會(huì)受到間接影響。以2009年基金市場(chǎng)表現(xiàn)最火的指數(shù)基金為例，在兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)的激活作用之下，2010年，指數(shù)基金有望繼續(xù)成為基金市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

根據(jù)基金投資股指期貨相關(guān)細(xì)則的征求意見稿，對(duì)于一只股票倉(cāng)位上限在95%的指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，如果基金合同有約定，剩余5%的倉(cāng)位完全可以投資股指期貨，這樣做的最大好處就是，有利于減緩沖擊成本對(duì)于指數(shù)基金跟蹤誤差的影響。換句話，如果某只基金在某日遇到大額申購(gòu)或贖回，在股指期貨推出之前，該基金必然會(huì)快速買賣股票，如果引入股指期貨，該基金就可以通過(guò)利用股指期貨先行調(diào)整倉(cāng)位，能便捷有效的提升指數(shù)基金跟蹤效率。這一點(diǎn)，對(duì)于滬深300指數(shù)基金、滬深300行業(yè)指數(shù)基金、滬深300風(fēng)格指數(shù)基金等相關(guān)基金產(chǎn)品的影響最為顯著。

而券商作為證券市場(chǎng)的重要參與主體，也是兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)的受益者。從可以辦理股指期貨開戶到開通融資融券，都會(huì)為券商今后提供新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，像首批試點(diǎn)券商中，中信證券、海通證券，目前還是滬深300指數(shù)、滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)的樣本股，也有望從中受益，隨著試點(diǎn)券商的擴(kuò)容，以及樣本股的調(diào)整，更多有代表性的券商會(huì)加入到樣本股陣營(yíng)，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，也有望進(jìn)一步提升相關(guān)指數(shù)的估值水平。

不僅如此，由于股指期貨首個(gè)合約以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，也必然會(huì)引發(fā)市場(chǎng)中對(duì)于滬深300成份股為代表的藍(lán)籌股份的關(guān)注。而且，由于目前金融地產(chǎn)行業(yè)處于歷史相對(duì)較低估值區(qū)域，滬深300股指期貨推出并被機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用之后，也有助于推動(dòng)滬深300股指期貨的現(xiàn)貨市場(chǎng)成員交易趨向活躍。

如果考慮到上述因素，相信投資人會(huì)隱約感覺到兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)A股行情的間接影響力。根據(jù)中信證券等券商關(guān)于股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)(指數(shù))影響的研究分析，在滬深300指數(shù)期貨推出之前，成份股會(huì)獲得一個(gè)相對(duì)溢價(jià)過(guò)程，作為滬深300指數(shù)成份股的重要組成部分――占據(jù)接近40%權(quán)重且以大盤股為主的滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)成份股也有望首先獲益，而在低估值、安全邊際心理、機(jī)構(gòu)加倉(cāng)意愿等多重合力的作用下，一旦藍(lán)籌行情啟動(dòng)，也有望促成市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)。