國金證券研究所 謝 剛

發(fā)生在滇黔桂等地的持續(xù)重旱，除了造成應季農產(chǎn)品供應下降外，還有可能給即將到來的水稻、甘蔗及大量經(jīng)濟作物播種帶來困難，農作物潛在產(chǎn)量受限，將強化二季度農產(chǎn)品價格上漲斜率。

1-2月生豬存欄下滑5.48%，農業(yè)部發(fā)文要求各地穩(wěn)定生豬生產(chǎn)。農業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2月生豬存欄環(huán)比進一步下滑至44330萬頭，1-2月生豬存欄合計下滑5.48%，這一數(shù)據(jù)再次驗證了市場的判斷。從我們目前調研得到的數(shù)據(jù)來看，第一、重點公司豬飼料的銷量下降了30%左右，側面驗證了存欄大幅下降和大量的提前出欄。第二、盡管少數(shù)地區(qū)口蹄疫疫情得到緩解，豬價反彈，但是全國范圍內疫情仍較為嚴重，河北等地區(qū)報告口蹄疫蔓延情況仍在繼續(xù)。第三、春節(jié)后全國豬價下跌平均達20～30%，豬價低迷情況下，豬糧比連續(xù)5周低于6：1，生豬養(yǎng)殖再次全行業(yè)虧損。生豬口蹄疫情雖然在部分省市得到緩解，但河北等地依然在蔓延，生豬存欄銳減，反之說明未來生豬產(chǎn)量被透支，因此豬價在4月份重返上升通道將是大概率事件。

我們判斷，由于供求關系已經(jīng)得到修復，而且國家可能收儲豬肉，有利于提振養(yǎng)殖戶的信心，豬價有望止跌企穩(wěn)。中期生豬補欄會逐步上升，按照豬價反彈主線，中期建議重點關注通威股份、海大集團、新希望、順鑫農業(yè)等飼料及生豬屠宰加工企業(yè)的受益機會。

南方持續(xù)干旱——干旱延緩種植進度，種植面積擴大困難。日前召開的廣西原料蔗座談會顯示，由于干旱，廣西的春植蔗種植進度緩慢，擴大種植面積也存在困難(干旱、農資價格高、勞動力短缺、甘蔗種植收益相對于外出打工極低)。我們認為，農業(yè)部下達的廣西下榨季種植1650萬畝甘蔗的目標難以實現(xiàn)。

對于南寧糖業(yè)來說，公司蔗地處在南寧市郊，受城市擴張的負面影響，種植面積增長難度較大。本榨季甘蔗種植96萬畝，公司希望下榨季能提高到104萬畝。我們認為糖現(xiàn)貨后市上漲下跌的空間都較為有限，國際糖價回落將提高進口食糖的積極性，壓制糖價上漲空間；而本榨季350萬噸的產(chǎn)需缺口及干旱延續(xù)、下榨季種植面積增長有限，現(xiàn)貨糖價也有強有力的支撐，南寧糖業(yè)等短期有望在國內糖價相對強勢的表現(xiàn)下迎來反彈。

基于以上邏輯，我們認為4月份農業(yè)股機會將會多于3月份，并且認為生豬等農產(chǎn)品漲價可能引發(fā)的通脹預期將再度面臨強化，通脹主線下水產(chǎn)品、種業(yè)可能迎來全面板塊機會，但行情力度可能不及2009年四季度。

再結合自下而上視角，并根據(jù)一季度業(yè)績增幅及潛在的收購題材等線索，3月底我們重點推薦：獐子島、國投中魯、圣農發(fā)展、順鑫農業(yè)。