上周，我們走訪了廣東省一市三區(qū)縣(這些縣區(qū)市包括相對較為發(fā)達(dá)的順德區(qū)、正在發(fā)展中的肇慶市/高要縣以及肇慶高新區(qū))，與這些城市中的6家上市銀行分行經(jīng)理、當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、地方政府官員(包括市長、地方財(cái)政局局長)進(jìn)行了會談。我們從此次調(diào)研得出的四個要點(diǎn)如下：

一、我們對調(diào)研縣區(qū)市的案例研究和財(cái)務(wù)狀況預(yù)測表明，只要在以下情況下，則貸款償還風(fēng)險(xiǎn)依然可控：

(1)停止發(fā)放僅由地方財(cái)政收入支持的新貸款；

(2)GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增長、房價(jià)/地價(jià)保持穩(wěn)定。

如果政府出臺監(jiān)管措施，要求地方政府在土地出讓收入和財(cái)政收入強(qiáng)勁增長時開始累積貸款償還資金，則我們的看法將更為樂觀。

二、在我們所走訪的縣區(qū)市中，總體而言，銀行已經(jīng)大幅收縮了今年給予地方政府的基建項(xiàng)目貸款規(guī)模。我們認(rèn)為，這對于控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非常關(guān)鍵。

當(dāng)然，上述舉措可能會放緩地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，但我們所調(diào)研的縣區(qū)市均表示，由于土地儲備充足，土地出讓收入應(yīng)會為當(dāng)?shù)氐倪M(jìn)一步發(fā)展提供持續(xù)支持。

三、廣東省內(nèi)各銀行同時確認(rèn)，2010年企業(yè)貸款和按揭貸款的議價(jià)能力正在改善。然而，與國內(nèi)其他地區(qū)相同，在較發(fā)達(dá)的城市中，由于競爭更為激烈，銀行議價(jià)能力的改善較為有限。

四、順德的企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，重點(diǎn)發(fā)展高附加值和內(nèi)需型企業(yè)。這與強(qiáng)勁的內(nèi)需和出口復(fù)蘇共同帶來了企業(yè)投資和貸款需求的逐漸反彈。可盡管需求上升，各家銀行對中小企業(yè)的放貸仍然謹(jǐn)慎，放貸時要求全額擔(dān)保，且貸款比例不超過70%。

我們的此次調(diào)研支撐了我們的一貫看法，即在中期內(nèi)，與基建項(xiàng)目貸款相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然有限。

此外，我們認(rèn)為，由于中國的GDP和稅收增長強(qiáng)勁、地方政府債務(wù)仍然可控，以及監(jiān)管者致力于對此類問題進(jìn)行規(guī)范，這一問題將逐步得到解決。

我們認(rèn)為，當(dāng)前我們研究范圍內(nèi)的、評級為“買入”的銀行都擁有良好的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況。我們的首選股依然是評級為“買入”的、建設(shè)銀行(H/A股)、工商銀行(H/A股)和興業(yè)銀行。

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