□北京工商大學 證券期貨研究所 胡俞越

股指期貨上市在即，市場已經能夠感覺到股指期貨的脈動，期指的腳步離我們越來越近。審視當前的時點和市場格局，我們認為，股指期貨推出已具備天時、地利、人和，期指平穩(wěn)運行可期。

所謂天時，從宏觀上看，當前的中國政通人和，改革開放深入人心。2008年國際金融危機襲來，中國經濟依舊保持著9.6%的增長率，顯示了強勁的內生活力。2009年，是中國經濟最困難的一年，然而在積極財政政策的刺激下，中國經濟迅速完成了V形反轉，總體取得了可喜的成就。進入2010年，中國經濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢已基本得到確認，證券市場運行亦平穩(wěn)有序。展望“十二五”，在調結構的基調下，中國經濟將邁向更合理的增長路徑。在此過程中，經濟運行可能面臨諸多不確定性，而股指期貨作為良好的風險管理工具，必將有助于今后我國經濟的成功轉型和資本市場的健康發(fā)展。

從微觀上看，近年來政府大力推進金融體制改革，上市公司股權分置改革順利推進。當前，證券市場流通股市值已超過非流通股，長期困擾證券市場發(fā)展的制度性問題行將解決。另一方面，利率市場化改革邁出實質性步伐，外匯管理體制改革全面推進，中國的金融系統(tǒng)日趨完善。同時，證券市場規(guī)模不斷擴容，證券化率不斷提高，而不斷增加的開戶數和新發(fā)基金數也為股市提供了大量的流動性，現貨市場的發(fā)展已較為完善。

所謂地利，在法律和制度層面，股指期貨上市已準備就緒?！镀谪浗灰坠芾項l例》的頒布，為股指期貨的上市確立了法律基礎。首席風險官制度、期貨公司信息技術規(guī)范、期貨市場統(tǒng)一開戶、期貨公司分類分級管理等舉措的相繼出臺，進一步夯實了期貨市場發(fā)展基礎。

在交易所層面，目前中金所關于股指期貨推出的各項準備工作已全部完成。仿真交易從2006年開始已經運行將近四年，投資者參與踴躍，無論是交易系統(tǒng)壓力測試還是風險管理測試均已完成，技術準備充分。中金所的會員結構日趨合理，金字塔會員結構已基本成型，可以保證股指期貨推出后的正常運行。中金所的風險管理制度日趨合理，各項風控措施中已經在仿真交易中通過測試。此外，中金所通過建立投資者適當性制度，既保護了中小投資者的利益，也為股指期貨平穩(wěn)理性運行奠定了基礎。而IB端的開放和機構投資者準入細則的頒布，將構建更加合理完善的投資者結構?？梢灶A見的是，機構投資者的參與，一方面加大了股指期貨市場的廣度和深度，另一方面也為中小投資者分享股指期貨給股票市場帶來的好處以及逐漸參與股指期貨市場提供了有效渠道。

最重要的是，股指期貨目前推出已經具備了人和條件。2009年，是中國期貨市場浴火重生的一年，蓬勃發(fā)展的一年。隨著對衍生品市場的“撥亂反正”鋼材、早秈稻和PVC陸續(xù)上市，品種創(chuàng)新成為了2009年中國期貨市場的關鍵詞。新品種的上市極大地迎合了企業(yè)的套保需求。期貨市場的認可度與參與程度均達到了前所未有的高度，全年成交額累計突破130萬億元。隨著市場規(guī)模的不斷擴大，期貨行業(yè)和投資者結構不斷完善，投資者對期貨市場的熱情驟增，上市股指期貨的呼聲越來越高。

經歷了跌宕起伏的2008年，期貨投資者和監(jiān)管層的素質和水平都得到了大幅提高。面對百年一遇的系統(tǒng)性風險，監(jiān)管層采取了一系列有利的風險控制措施，有效化解了巨大的風險。而這一經驗也為2009年的監(jiān)管工作提供了有益的啟示，2009年全年沒有發(fā)生一起重大風險事件，期貨行業(yè)的質變悄然而生。同時，眾多優(yōu)秀人才也正在不斷向期貨行業(yè)集聚，投資者教育更加如火如荼，期貨公司兼并整合和增資擴股的進程不斷加速，整個期貨行業(yè)正經歷大踏步的變革。市場需有“場需亦有“市場需投資者的關注是股指期貨成長最好的甘霖。

因此，在當前的市場條件下，股指期貨平穩(wěn)推出水到渠成。可以預見的是，股指期貨的推出將在根本上緩解中國股市暴漲暴跌的格局，同時也將為期貨市場帶來大量的資金和機構投資者，在此意義上，中國期貨市場“品種少，規(guī)模小，散戶占主導”的局面將成為過去時。這一愿景的實現可能需要一個過程，但是當未來的美好藍圖鋪放于我們面前時，我們理應對股指期貨給予更大的耐心和信心。