□華富嘉洛證券 梁家明

葡萄牙加入被降信貸評級的行列，加上歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人峰會召開，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題再次成為國際金融市場頭等關(guān)注大事。

本月中舉行的歐元16國財長會議未能就如何援助希臘債務(wù)問題達(dá)成共識，將問題帶到本周四及周五一連兩天的領(lǐng)導(dǎo)人峰會上。在會議正式召開前，一直態(tài)度強(qiáng)硬的德國終于同意拯救希臘，且有消息傳來，法國和德國已就拯救希臘達(dá)成共識。不過，雖然德國同意向希臘伸出援手，但堅持拯救必須是最后手段，而且必須有國際貨幣基金組織(IMF)的參與。

IMF的介入也許有助舒緩希臘債務(wù)問題，但美國是IMF的大股東，讓IMF參與援助希臘，某種程度上等于允許美國介入歐元區(qū)事務(wù)，令歐洲財政問題變得更復(fù)雜、更政治化。

希臘問題發(fā)展至今，已非單純的債務(wù)問題，這已關(guān)系到歐元的前途，如德法兩國就歐元區(qū)問題態(tài)度繼續(xù)南轅北轍，歐元有可能崩潰，這也是歐洲政治聯(lián)盟路線的取舍問題，從希臘的債務(wù)危機(jī)反映出歐洲的政治游戲規(guī)則的改變，有評論甚至認(rèn)為，主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題已創(chuàng)造出“懷疑歐洲”的德國。

長期以來，穩(wěn)健的貨幣和歐洲一體化是德國堅持的兩大目標(biāo)。但從近期德國對希臘事件的態(tài)度來看，這完全違背了上述兩大目標(biāo)。有分析認(rèn)為，統(tǒng)一后的德國較統(tǒng)一前更關(guān)心國家利益，推動歐洲融合的意愿下降，德國新一代不像上一輩一樣，支持歐洲共識。

相信沒有人會認(rèn)為德國希望希臘出現(xiàn)信用破產(chǎn)的情況，但德國一直希望收緊歐元區(qū)成員國的財務(wù)紀(jì)律，德國明顯要借這次機(jī)會，激進(jìn)地改寫歐元區(qū)的規(guī)則，其中可能包括在別無選擇的條件下，將屢屢犯規(guī)的國家逐出歐元區(qū)。

事實上，葡萄牙評級被調(diào)低后，葡國以至希臘、西班牙等國的國債利息只輕微上升，但歐元兌美元卻接連下挫，即使周四晚已傳出德法已達(dá)成援助希臘的共識，但歐元兌美元在紐約匯市仍跌破1.33，由此明確反映出，希臘事件已非債務(wù)危機(jī)問題，歐元區(qū)未來的政經(jīng)路線圖才是關(guān)鍵所在，主戰(zhàn)場已轉(zhuǎn)向匯市。

在單一貨幣誕生前，德國可以避免此類選擇：只須讓缺乏競爭力的國家貨幣貶值即可。但目前德國只能兩害相權(quán)取其輕。”

而筆者從一個陰謀論出發(fā)，歐洲債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)后，德國要繼續(xù)犧牲其歐元區(qū)伙伴的出口利益，以維持其旺盛的出口表現(xiàn)已無可能，故要維持其巨額貿(mào)易盈余只能向歐元區(qū)以外發(fā)展。制造歐元區(qū)的政治不穩(wěn)定明顯對歐元匯價不利，有助德國出口。

另外，不向財政紀(jì)律欠佳的歐元國輕易妥協(xié)，亦是國內(nèi)政治正確的舉動。當(dāng)然這一切關(guān)鍵在于信貸危機(jī)感染力和政治斗爭的互相影響，德國絕不會希望希臘債務(wù)問題最終演變成新的金融危機(jī)，但這種走鋼絲的行為正為德國制造了一石二鳥的局面。