⊙經(jīng)易期貨 劉馨琰

股指期貨即將掛牌交易，4月16日將是中國資本市場上具有里程碑意義的一天。作為投資者，最為關(guān)注的問題莫過于股指期貨是否會平穩(wěn)推出，推出之后是否會對市場造成很大影響，股指期貨的功能是否能夠發(fā)揮，讓每個市場參與者能夠體會到“大船企穩(wěn)好過江”的感覺呢？

從股指期貨的產(chǎn)品特點來說，具有風險大、專業(yè)性強等特點，對參與者來說要求較高，風險承受能力要較強。因此，在籌備股指期貨的過程中，準備工作可以說是巨細無遺，按照證監(jiān)會“高標準、穩(wěn)起步”的要求穩(wěn)扎穩(wěn)打完成的。

股指期貨推出不會對現(xiàn)貨市場的走向發(fā)生趨勢性的改變。從理論上講，股指期貨僅僅是現(xiàn)貨市場風險管理的工具，現(xiàn)貨市場的價格漲跌還是由其最根本的基本面所決定。也就是說，我國股市指數(shù)的漲跌與我國宏觀經(jīng)濟基本面和資金供給狀況密切相關(guān)，不會因股指期貨的推出而發(fā)生巨大變化。從實證角度上來說，很多研究者也分析過海外推出股指期貨后現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)情況，分析結(jié)果均表明，短期可能會有或漲或跌的階段性影響，但對整個市場的長期趨勢不會產(chǎn)生影響。因此，參與股市長期投資的投資者不必過分擔心股指期貨可能會給市場帶來趨勢方面的影響。

從其功能作用的角度來說，股指期貨具有風險管理、促進市場平穩(wěn)有效、平衡多空力量、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)等作用。從境外股指期貨的發(fā)展情況來看，股指期貨已經(jīng)是非常成熟的金融衍生品，由于股指期貨提供了一籃子股票的多空雙向交易機制，在股市非理性上漲時，投資者的看空預期能夠在期貨市場上實現(xiàn)，起到平衡股價的作用；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。這就猶如為股票市場增加了內(nèi)在減振器，使得股價圍繞合理的估值水平，在一個相對較小的范圍內(nèi)波動。此次金融危機中，各國股指的表現(xiàn)充分說明了這一點：已推出股指期貨的22個市場，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場跌幅也只有47.1%，遠低于沒有推出股指期貨市場63%的平均跌幅。

雖然股指期貨有著規(guī)避風險、平衡市場、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、促進機構(gòu)投資者產(chǎn)品創(chuàng)新等等作用，但在股指期貨上市初期，我們對它的期望不宜過高。市場功能的發(fā)揮需要市場較為全面的參與，需要套利交易者的價格發(fā)現(xiàn)，需要投機交易者的流動性供給，在股指期貨甫一上市就期待其充分發(fā)揮其功能作用不是很現(xiàn)實。不過，隨著市場參與者對股指期貨產(chǎn)品的不斷熟悉，也隨著投資者對該產(chǎn)品的認識不斷加深，其功能作用必將得到逐步發(fā)揮。