石 珊

對于我國期貨市場來說，股指期貨的推出絕不僅僅是增加了一個可交易的期貨品種，更為重要的是它將逐步改變我國衍生品市場商品期貨主導(dǎo)、金融期貨缺位的現(xiàn)狀。還將通過示范效應(yīng)而為商品期貨市場帶來增量資金，促進(jìn)期貨行業(yè)的變革和發(fā)展。

走向金融期貨主導(dǎo)時代

根據(jù)國際資本市場發(fā)展經(jīng)驗，股指期貨推出后，期貨市場架構(gòu)更趨完善，商品期貨將會保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，而推出較晚的股指期貨則發(fā)展迅猛。

股指期貨的上市將推動各項相關(guān)制度、交易和風(fēng)險控制手段進(jìn)一步完善，為國債及利率、商品指數(shù)期貨、期權(quán)等金融屬性較強品種的開發(fā)上市創(chuàng)造條件。經(jīng)過一段時期的發(fā)展，金融期貨的交易比重將超過商品期貨，成為全球金融衍生品市場的主導(dǎo)品種。2008年底，股指期貨和期權(quán)的交易量已經(jīng)占到全球交易量的36.76%，加上股票、外匯和利率的期貨和期權(quán)，金融期貨與期權(quán)的交易比重則高達(dá)89.4%。我們預(yù)計股指期貨推出后，市場品種結(jié)構(gòu)向國際主流衍生品市場靠攏。

吸引更多投資者進(jìn)入

股指期貨的推出將吸引廣大股票投資者和眾多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，提高投資者對期貨交易機(jī)制及其功能作用的認(rèn)知程度。同時，現(xiàn)代投資組合管理理論通過驗證發(fā)現(xiàn)，將商品投資納入到投資組合中將會優(yōu)化投資組合的有效邊界，提高單位風(fēng)險的回報率。

一些參與股指交易的專業(yè)投資者在現(xiàn)代投資組合管理理念的影響下，也很可能將商品市場作為資產(chǎn)配置的一部分。金融投資機(jī)構(gòu)將很可能在商品期貨出現(xiàn)投資機(jī)會時進(jìn)入商品期貨市場，轉(zhuǎn)化為商品期貨的參與力量。隨著資本市場的不斷發(fā)展，股票市場和期貨市場間資金的流動將漸趨頻繁，資金流動規(guī)模也將擴(kuò)大。

隨著投資者逐漸接受股指期貨作為對沖和調(diào)節(jié)投資組合風(fēng)險的重要工具，社會對于“套期保值”這個概念的認(rèn)知和認(rèn)可程度必將提升，有助商品市場套期保值等理念的推廣，可能吸引更多投資者和企業(yè)客戶參與套期保值，積極通過期貨工具管理風(fēng)險，為商品期貨市場帶來增量資金，提高商品期貨市場的流動性及影響力。同時，增量資金將使部分期貨品種的交投變得更為活躍，打消現(xiàn)貨企業(yè)對于期貨品種流動性的擔(dān)憂，推動其進(jìn)入期貨市場參與套期保值。

期貨行業(yè)將重新洗牌

股指期貨的上市交易有望改變期貨市場的客戶結(jié)構(gòu)。高度專業(yè)化的、以實踐現(xiàn)代投資組合管理理念的機(jī)構(gòu)投資者將大規(guī)模進(jìn)入市場。這將改變以往由投機(jī)客和生產(chǎn)企業(yè)主導(dǎo)市場的局面，提倡更為理性的投資。而這些機(jī)構(gòu)的投資方式和管理手段都將對期貨從業(yè)人員提出更高的要求。同時，股指期貨促使有實力的券商紛紛通過收購等方式進(jìn)入期貨市場，有助于提高市場的整體研究水平和專業(yè)化程度。此外，股指期貨的推出將加速期貨公司層級分化，期貨行業(yè)必將經(jīng)歷一次重新洗牌，市場集中度大大提高。(中期研究院 石 珊)