兩油企利潤增長“換位”

中國石化2009年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤612.9億元，同比增長115.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13450.52億元，同比下降6.9%；基本每股收益0.707元。

雖然2009年油價(jià)下跌使中國石化勘探及開采事業(yè)部營業(yè)利潤由上年的668.39億元下降至198.93億元，但煉油事業(yè)部營業(yè)利潤達(dá)230.46億元，與2008年虧損1046.8億元有天壤之別。分析人士指出，2009年油原油跌價(jià)和新成品油定價(jià)機(jī)制按期執(zhí)行，是中國石化與中國石油2008和2009兩年業(yè)績增長發(fā)生“換位”的主要原因。中國石油此前公布，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤1033.9億元下同比下降9.7%。

中國石化去年的煉油毛利率達(dá)5.3%。這表明從2008年底開始實(shí)施的新成品油定價(jià)機(jī)制對保證煉油板塊業(yè)績的效果顯著。在煉油巨虧的2008年，中國石化的煉油毛利率為-10.3%。依賴509億元的國家補(bǔ)貼方才盈利。

相比之下，偏重上游業(yè)務(wù)的中國石油，其勘探與開采業(yè)務(wù)35.4%的毛利率同比下降了9.6個(gè)百分點(diǎn)，拉低了公司的整體業(yè)績。

另外，由于原油跌價(jià)，中國石化化工事業(yè)部同樣營業(yè)收入下降，但經(jīng)營利潤大增。該板塊去年?duì)I業(yè)利潤為130.98億元，而上年同期虧損132億元。

2009年，中國石化新增原油一次加工能力2200萬噸/年、催化裂化能力160萬噸/年、延遲焦化能力325萬噸/年，蠟油加氫能力790萬噸/年、催化裂汽油吸附脫硫能力360萬噸/年。

中國石化預(yù)計(jì)，隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國際石油市場需求將恢復(fù)增長，2010年油價(jià)總體水平可能高于2009年。全年計(jì)劃國內(nèi)生產(chǎn)原油4255萬噸、天然氣120億立方米；加工原油2.03億噸，生產(chǎn)成品油1.21億噸；國內(nèi)成品油經(jīng)銷量1.29億噸；生產(chǎn)乙烯869萬噸。2010年公司計(jì)劃資本支出1120億元。

大盤藍(lán)籌明顯低估

以3月26日收盤價(jià)計(jì)算，27家藍(lán)籌公司的市盈率為16.44倍，而近10年來大盤藍(lán)籌板塊市盈率平均值為23.29倍，表明目前大盤藍(lán)籌估值明顯過低。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，27家大盤藍(lán)籌公司2009年每股收益(整體法)為0.46元，而公布年報(bào)的808家公司的每股收益約為0.43元。從比重看，27家大盤藍(lán)籌股營業(yè)收入占全部已披露年報(bào)上市公司的六成多，而實(shí)現(xiàn)的凈利潤占比達(dá)到八成。這表明大盤藍(lán)籌公司是上市公司凈利潤的主要獲得者，是上市公司業(yè)績的主要支撐力量。

盡管這27家公司2009年?duì)I業(yè)收入下降，但凈利潤有明顯增長。主要原因是對整體業(yè)績影響較大的銀行類上市公司業(yè)績有明顯增長，如工商銀行凈利潤同比增長16%，中國銀行增長27%等。另外，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，上市公司更注重管理，成本下降明顯，對凈利潤增長也有所貢獻(xiàn)。

大盤藍(lán)籌上市公司的經(jīng)營較為穩(wěn)健，業(yè)績雖也會受到經(jīng)營環(huán)境的影響，但波動(dòng)幅度較小。這主要是因?yàn)榇蟊P股實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力和掌控市場的能力更強(qiáng)，因而能夠在經(jīng)營環(huán)境變化大的情況下保持相對平穩(wěn)。

從歷史數(shù)據(jù)看，自2001年初以來至今，以TTM整體法并剔除負(fù)值計(jì)算，9年多來大盤藍(lán)籌上市公司的市盈率平均值為23.29倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前16.44倍的水平。而剔除大盤藍(lán)籌上市公司外的其它上市公司同期市盈率的平均值為36.24倍。這說明大盤藍(lán)籌上市公司目前被嚴(yán)重低估，而其它公司存在一定程度的高估。究其原因是，差不多近一年來，在二級市場上大盤股遭到冷落，持續(xù)下跌，而中小盤股備受追捧。以中證規(guī)模指數(shù)為例，自2009年8月4日到今年3月26日收盤，財(cái)富大盤指數(shù)下跌約20%，而同期上證中盤指數(shù)僅下跌6%，上證小盤指數(shù)還上漲了約14%。

分析人士稱，大盤藍(lán)籌公司價(jià)值被過度低估雖由多種因素造成，歷史上也多有這種情況出現(xiàn)，但市場具有自我調(diào)整功能，結(jié)構(gòu)的過度不均衡將得到修正，這種現(xiàn)象不大可能長期持續(xù)下去，只是以什么方式修正還需要觀察。