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    融資融券或?qū)_擊私募“上海模式”

    2010年03月30日 05:30
    來源:證券時(shí)報(bào) 作者:張寧

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    相比結(jié)構(gòu)化信托,私募從券商手中直接融資將更省錢

    證券時(shí)報(bào)記者 張寧

    券商融資融資業(yè)務(wù)推出后,私募直接從券商融資的成本將遠(yuǎn)低于發(fā)行一只私募結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的成本。因此有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前在總體數(shù)量上仍占陽光私募產(chǎn)品總量30%的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品,將因此大幅萎縮;一些信托公司將不得不做出戰(zhàn)略調(diào)整,將主要精力放到非結(jié)構(gòu)型信托產(chǎn)品上來。

    結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品,實(shí)質(zhì)上是陽光私募基金采用的一種杠桿融資模式,即俗稱的“上海模式”。該模式中,私募管理人一般對(duì)客戶的年固定收益作出承諾,同時(shí)在保全客戶本金的基礎(chǔ)上給予客戶小部分收益分成,而借此放大資金杠桿的私募則享有大部分的收益并承擔(dān)了幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn),所以結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品一般都有一個(gè)終止條款,以虧損完私募自己認(rèn)購的本金為限,據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,私募在結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品上的認(rèn)購比例一般在40%~60%之間。

    朝陽永續(xù)副總經(jīng)理張子冰對(duì)市場中存續(xù)的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn),目前該產(chǎn)品給予客戶的固定收益一般是在6~7%左右,加上發(fā)行時(shí)要支付的信托渠道費(fèi)用、銀行托管費(fèi)用以及產(chǎn)品營銷費(fèi)用等,按照業(yè)內(nèi)的平均水平累加下來,私募成立一支結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的成本,一般維持在所募集資金規(guī)模的8.5~9%左右。

    而據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),在券商融資融券業(yè)務(wù)推行初期,融資的利率大約在7.86%。也就是說,在同樣需要付出本金的前提下,私募通過券商融資的成本,將低于成立一支結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的成本;更何況與直接向券商融資相比較,申請(qǐng)發(fā)行結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品手續(xù)頗多,運(yùn)作申請(qǐng)時(shí)間和產(chǎn)品發(fā)行期較長,這一切也會(huì)令私募承擔(dān)更多的時(shí)間成本。

    因此,張子冰認(rèn)為,基于上述考慮,私募公司發(fā)行結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的積極性會(huì)大為降低;同時(shí),一些信托公司將不得不做出戰(zhàn)略調(diào)整,將主要精力放到非結(jié)構(gòu)型信托產(chǎn)品上來。私募產(chǎn)品的格局將會(huì)因之而改變,結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的市場將大幅萎縮。

    不過根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,在目前私募發(fā)行的信托產(chǎn)品中,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品仍占了相當(dāng)大的比重。據(jù)朝陽永續(xù)統(tǒng)計(jì),目前存續(xù)中的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品達(dá)到228支,占存續(xù)產(chǎn)品總量的30%。而以上海信托為代表的一些信托公司,更是把發(fā)展結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品作為主要模式。

    [責(zé)任編輯:robot] 標(biāo)簽:信托產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)化 融資 券商 
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