韓金柱

股指期貨將于4月16日正式登上中國(guó)的期貨市場(chǎng)舞臺(tái)，這是多年來(lái)期貨人的夙愿，也是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的內(nèi)在需求。股指期貨的推出無(wú)疑在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)具有里程碑的意義，從此國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了金融期貨時(shí)代、機(jī)構(gòu)投資時(shí)代。正因其影響巨大而深遠(yuǎn)，推出之際是否會(huì)對(duì)現(xiàn)有商品市場(chǎng)帶來(lái)沖擊？這是值得商品投資者慎重思考的問(wèn)題。股指期貨對(duì)商品市場(chǎng)的影響至少存在三個(gè)方面：規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)、溢出效應(yīng)。

規(guī)模效應(yīng)

國(guó)際上，金融期貨的市場(chǎng)規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商品市場(chǎng)，而這也是我國(guó)金融期貨發(fā)展的必然方向。股指期貨帶來(lái)的資金流將對(duì)商品市場(chǎng)形成有力沖擊。雖然截至目前，股指期貨開(kāi)戶數(shù)僅為3000多戶，按照平均每戶200萬(wàn)元資金量估計(jì)，新進(jìn)資金約60億元，對(duì)于股指期貨本身而言這個(gè)數(shù)目并不算大，但對(duì)于商品市場(chǎng)而言卻是可以撼動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格的力量。

目前，銅的持倉(cāng)量市值約為1200億元，保證金占用150億元，玉米持倉(cāng)量市值約46億元，保證金占用3.4億元。而股指的資金流入僅僅只是開(kāi)始，此后大筆證券市場(chǎng)資金，包括像社保基金這樣的資金參與進(jìn)來(lái)，將極大地推動(dòng)商品市場(chǎng)的流動(dòng)性。而且對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，買賣商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)要小于股指的風(fēng)險(xiǎn)。

協(xié)同效應(yīng)

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)走向成熟必定是以金融期貨為主體，而金融期貨與證券市場(chǎng)息息相關(guān)，這就加大了證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性。同為經(jīng)濟(jì)的上層市場(chǎng)，其經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能將會(huì)有更多的共通性。

商品期貨市場(chǎng)調(diào)節(jié)商品現(xiàn)貨價(jià)格，控制商品經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本，成本的高低則直接關(guān)系到企業(yè)的利潤(rùn)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的健康度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康狀況的結(jié)果又反映在證券現(xiàn)貨市場(chǎng)，而股指期貨市場(chǎng)連接證券現(xiàn)貨市場(chǎng)，二者之間必將出現(xiàn)更多的協(xié)同效應(yīng)。

溢出效應(yīng)

股指期貨投資者在股指投資的同時(shí)，可能也會(huì)參與商品期貨的投資，這將助推商品期貨的價(jià)格變動(dòng)。商品市場(chǎng)或因這種力量的沖擊，價(jià)格振幅有所加大。這種溢出也可能帶來(lái)更多的套利機(jī)會(huì)。

雖說(shuō)目前開(kāi)戶股指期貨的投資者有90%以上來(lái)自商品期貨的客戶，對(duì)商品市場(chǎng)的資金有一定抽血作用，但資金也可隨時(shí)流回商品市場(chǎng)，因此這種抽血作用可能并不明顯。相反，更多證券投資者介入所帶來(lái)的資金規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)、溢出效應(yīng)則可能帶來(lái)商品市場(chǎng)新的機(jī)遇。 (天琪期貨 韓金柱)