□ 見(jiàn)習(xí)記者 李春蓮

西南大旱，農(nóng)作物和藥材大幅減產(chǎn)。大多數(shù)藥企都由于三七、金銀花等中藥材的短缺漲價(jià)而面臨原材料不足和成本上升的困境，有消息稱(chēng)康美藥業(yè)(600518)囤積了約2000噸三七，依其100元／公斤成本價(jià)和目前20頭三七市場(chǎng)價(jià)560元／公斤的價(jià)差計(jì)算，康美藥業(yè)獲利近9億元。

而其1月27日發(fā)布的《業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告》中顯示，2009年凈利潤(rùn)才2.9億元，如果上述收益屬實(shí)，可見(jiàn)此次康美藥業(yè)囤積三七的獲利之巨。

三七供不應(yīng)求

價(jià)格暴漲

據(jù)了解，三七種植時(shí)間長(zhǎng)，從播種到收獲，要經(jīng)3 年以上的時(shí)間，一年生三七的根通常用做種苗，第二年植株，才能開(kāi)花結(jié)實(shí)。今年嚴(yán)重旱災(zāi)對(duì)三七產(chǎn)量的深遠(yuǎn)影響將至少持續(xù)到2012 年。

根據(jù)文山公開(kāi)的資料，截至3月15 日，該州三七受災(zāi)面積約5.7 萬(wàn)畝，占總種植面積的94.5%，成災(zāi)面積約2.8 億畝，占受災(zāi)面積的48.47%。據(jù)預(yù)計(jì)，當(dāng)?shù)亟衲耆弋a(chǎn)量將減產(chǎn)30%以上，種子產(chǎn)量將減少20%以上。如果干旱持續(xù)，三七的供應(yīng)缺口還將繼續(xù)擴(kuò)大。

在“三七之鄉(xiāng)”云南文山壯族苗族自治州，三七的種植面積和產(chǎn)量均占到全國(guó)的98%。由于三七是根莖類(lèi)的中藥材，其本身對(duì)水的需求較大，西南大旱使其產(chǎn)量不可避免的受到巨大的沖擊。

國(guó)泰君安證券的分析報(bào)告稱(chēng)，如果說(shuō)旱災(zāi)是價(jià)格暴漲的直接原因的話(huà)，那么2009 年三七市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求則是根本原因。因?yàn)?006 年的種植面積下降，從而導(dǎo)致2009 年三七產(chǎn)量低于預(yù)期：總產(chǎn)量在300 萬(wàn)公斤左右，遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足正常的700 萬(wàn)公斤左右的市場(chǎng)需求。供需不平衡導(dǎo)致三七價(jià)格2009 年度已大幅度上漲。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)使用三七為原料生產(chǎn)的中成藥品種逾300 個(gè)，生產(chǎn)廠家達(dá)1000 余家，幾乎覆蓋了所有的中藥制藥企業(yè)。

以云南白藥、昆明制藥為主的云南本地藥企，兩家藥企的中藥產(chǎn)品中，幾乎全部含有三七成分。它們本身并不參與三七種植，其中昆明制藥主要通過(guò)中間商購(gòu)買(mǎi)三七；而云南白藥除部分品種的訂單式生產(chǎn)外，在文山地區(qū)的三七收購(gòu)主要也實(shí)行向當(dāng)?shù)剞r(nóng)民收購(gòu)的辦法。

《國(guó)家基本藥物目錄(基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分)》(2009 版)中，三七膠囊(片)、血栓通注射液等三七及含三七的復(fù)方制劑共10 個(gè)品種被收錄，占中成藥102 個(gè)品種的近10%，骨傷科用藥8 個(gè)品種中有5 個(gè)配方中含有三七，這也在一定程度上提升了三七的市場(chǎng)需求。

報(bào)告還顯示，2008 年藥市行情一片低迷，多數(shù)藥材價(jià)格大幅跌落；同時(shí)，受?chē)?guó)際金融危機(jī)風(fēng)潮沖擊，中藥材出口及國(guó)內(nèi)需求也有所下降。但在2009 年春節(jié)過(guò)后，隨市場(chǎng)需求實(shí)際好轉(zhuǎn)，藥商多赴產(chǎn)區(qū)購(gòu)貨補(bǔ)充貨源，拉開(kāi)了三七漲價(jià)的序幕：三七平均價(jià)格已從2008 年的70 元／kg 上漲到2009 年底時(shí)的190 元／kg，上漲幅度超過(guò)170%。

據(jù)文山三七特產(chǎn)局統(tǒng)計(jì)，自3月1日至15日，30頭三七的每公斤價(jià)格已經(jīng)從336元暴漲至384元，20頭三七每公斤價(jià)格從420元暴漲至560元。

康美藥業(yè)

囤三七受益

據(jù)了解，像云南白藥、昆明制藥等三七需求量比較大的藥企均受到不同程度的影響。

國(guó)泰君安醫(yī)藥行業(yè)分析師易鏡明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱(chēng)，三七價(jià)格暴漲，最終將傳遞給下游醫(yī)藥制造企業(yè)，對(duì)藥企的現(xiàn)貨采購(gòu)有很大影響。這種影響要看藥商的庫(kù)存有多少。面對(duì)原材料漲價(jià)，藥企一般面臨兩個(gè)選擇：成品倒掛，減少相應(yīng)藥物的采購(gòu)量；成本轉(zhuǎn)嫁，提高相應(yīng)藥品的售價(jià)。

可以說(shuō)，康美藥業(yè)在此次旱災(zāi)中幸免于難。

康美藥業(yè)是中藥飲片行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大、品種最多的企業(yè)，中藥飲片加工業(yè)務(wù)是它的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源。

3月19日，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，擬以1.68億元的價(jià)格收購(gòu)世紀(jì)國(guó)藥公司100%股權(quán)(亳州中藥材交易市場(chǎng))。同時(shí)，公司擬在亳州投資15億元建設(shè)華佗國(guó)際中藥城，項(xiàng)目全部建成后，公司預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售額將達(dá)到100億元以上，每年稅后凈利潤(rùn)4億元，工期計(jì)劃3年，第一期工程約為1年半。

文山縣當(dāng)?shù)刂鞴軉挝缓退幉钠髽I(yè)透露，康美藥業(yè)在2008及2009年累計(jì)囤積三七近2000噸，成本估計(jì)僅為100多元，如此計(jì)算，在此輪三七價(jià)格暴漲中，康美藥業(yè)獲利或?qū)⒊^(guò)8個(gè)億。

有分析師認(rèn)為，康美藥業(yè)囤積三七應(yīng)該不是出于對(duì)旱災(zāi)的預(yù)期，而是因?yàn)榻鼛啄曛兴幉牡膬r(jià)格一直在穩(wěn)步上漲，以三七和片仔癀(37.22，-0.86，-2.26%)為例，每年的價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)大幅上升。

本報(bào)記者多次致電康美藥業(yè)董秘邱錫偉，電話(huà)均處于占線(xiàn)狀態(tài)。

邱錫偉在此前接受媒體采訪時(shí)稱(chēng)，公司三七存貨主要用于兩個(gè)方面，一是公司自用，另一方面是用于藥材貿(mào)易，也就是在加工、分類(lèi)后進(jìn)行出售。三七僅僅是公司藥材貿(mào)易中的一個(gè)種類(lèi)而已，此前公司也沒(méi)有預(yù)料到三七價(jià)格會(huì)出現(xiàn)如此大的漲幅。對(duì)于三七的交易價(jià)格，他表示將隨行就市。

易鏡明稱(chēng)，由于康美藥業(yè)會(huì)將一部分存貨作為自用，假設(shè)50%的存貨即1000 噸三七用于投向下游市場(chǎng)。康美目前的存貨主要是在2008 年前進(jìn)貨，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)在60 元/kg 左右，因此可以假定三七的成本價(jià)為60 元/kg。

易鏡明分析說(shuō)，按照400 元/kg 價(jià)格計(jì)算，在目前價(jià)格下，康美藥業(yè)出售1 千噸帶來(lái)利潤(rùn)340 百萬(wàn)，考慮20%的稅率，則增厚收益0.16 元；價(jià)格每上漲50 元/kg，增厚收益0.023 元。不考慮三七漲價(jià)因素，預(yù)計(jì)康美藥業(yè)10Eps 為0.42元，目前股價(jià)在12 元，對(duì)應(yīng)10 年P(guān)E 在28 倍左右，安全邊際較大，受益于三七漲價(jià)，股價(jià)上漲空間比較大。給予謹(jǐn)慎增持建議和16 元目標(biāo)價(jià)。 元/kg 價(jià)