東航期貨 楊文虎

本周三滬膠主力1009合約收盤下跌400元/噸，并收于四個交易日來的低點。周三滬滬膠價格的走勢基本上屬于震蕩單邊下跌行情。至于個中原因，筆者認為有下幾點：

第一，筆者認為來自于短線游資的拋空行為。自從上周滬膠從24000元/噸下方拔高之后，在周三之前已經(jīng)連續(xù)三個交易日滯漲。雖然滬膠的上漲先于東京膠啟動，但東京膠的連續(xù)突破上漲卻未能帶動滬膠再上臺階。這說明滬膠的拔高行情僅僅屬于短期行為使然。事實上，東京膠的后續(xù)上漲在很大程度上參雜著日元/美元匯率持續(xù)走低的影響，但以美元標價的泰國膠價格則在該階段保持相對穩(wěn)定，因此滬膠價格的滯漲表現(xiàn)也有其合理原因可尋。但在技術層面，滬膠價格在外部環(huán)境利于上漲的情況下，卻連續(xù)收出三根小陰線。這往往意味著25000元/噸的上檔壓力不可小視，從而吸引了短線游資入場做空的熱情。

通過周三滬膠市場盤中的持倉變化，我們也可以發(fā)現(xiàn)一點蛛絲馬跡。盤中滬膠總持倉一度擴增至29.5萬張，但在臨近收盤時，持倉規(guī)模又急速回落到了約26萬張水平，最終持倉總量僅比上一交易日增加不到3000張。因此，筆者認為當天短線游資的拋空行為對滬膠價格的下跌是有重要影響的。

第二，筆者認為現(xiàn)貨保值盤的入場拋空也起到了不小作用。在周三交易結束后，在滬膠持倉榜上，我們可以看到一些保值空頭的身影，其中典型代表就是中糧期貨。今年以來，該席位的操作風格持續(xù)以高拋低平的策略為主，且該席位曾在1001月合約上接過2萬余噸的實物盤。因此筆者認為該席位在目前仍可以視作為現(xiàn)貨商專屬席位來看待。在沉寂多日后，該席位的空頭持倉昨日增加了2552張，較上一交易日空頭持倉規(guī)模增加了近一倍。這說明，現(xiàn)貨商對25000元/噸左右的價格還是有著一定的拋空興趣。這也難怪膠價在25000元/噸上方的壓力重重，畢竟多頭資金對保值盤的存在還是會有所忌憚。至于保值盤為何選擇在周三入場操作，就不容易明察了。

就目前膠價的整體走向而言，筆者認為當前膠價仍未有擺脫區(qū)間震蕩的能力。在經(jīng)歷多次震蕩反復后，滬膠的震蕩區(qū)間也呈現(xiàn)為三角收斂形態(tài)。從技術上來看，當前的區(qū)間界定大致在23500-25500元/噸的范圍之內。膠價的支持因素無外乎汽車工業(yè)的回暖以及全球經(jīng)濟復蘇的大好形勢，而價格上行突破難行的壓力則來自于現(xiàn)貨供應的充裕。雖然西南的特級干旱已是舉國皆知，西南干旱對云南的產(chǎn)膠量產(chǎn)生一定影響，但這對我國的橡膠供應全局并非主要影響因素。因為我國的橡膠資源有75%的供應量來自于進口，因此東南亞的產(chǎn)膠量對膠價的影響力更占主導地位。1-2月份，我國橡膠進口資源總量同比增加了78.27%，由此可知目前國內橡膠資源供應并不短缺。

最后，筆者認為目前膠價的回落并不會向深跌行情演變，但短期膠價不排除繼續(xù)慣性回落調整。若膠價有機會調整至23500元/噸附近，則可考慮再次做多。