策劃/《紅周刊》編輯部 統(tǒng)籌/張宇

編者按：隨著融券及期指的推出，A股正式邁入“做空”時(shí)代，雙邊交易均可以賺錢。在新的游戲規(guī)則下，大機(jī)構(gòu)等手握重金的投資者市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)極大提升，所以咱們以前的玩兒法也得與時(shí)俱進(jìn)了?？墒峭顿Y者該拿什么樣的心態(tài)或者說(shuō)方法來(lái)迎接這個(gè)全新的時(shí)代呢？本周我們?cè)谥攸c(diǎn)談?wù)勍顿Y機(jī)會(huì)外，也約請(qǐng)了港臺(tái)的券商和機(jī)構(gòu)投資者說(shuō)說(shuō)他們的故事。他山之石，可以攻玉，希望可有借鑒。

衍生品背景下，股市三大交易機(jī)會(huì)

《紅周刊》記者 謝長(zhǎng)艷

3月最后一個(gè)交易日，融資融券開(kāi)閘中國(guó)股市正式告別單邊市。在新的游戲規(guī)則下市場(chǎng)表現(xiàn)波瀾不驚，即使有4月16日預(yù)期推出股指期貨，大盤藍(lán)籌股中除了中國(guó)中冶、中國(guó)西電本周偶爾表現(xiàn)較佳外，并沒(méi)有帶給市場(chǎng)更多的驚喜。

“融資融券和股指期貨只是交易工具，長(zhǎng)期并不會(huì)改變市場(chǎng)的整體走勢(shì)，不過(guò)將有利于大盤藍(lán)籌的流動(dòng)性，期指推出后該板塊值得短期關(guān)注。”眾多市場(chǎng)人士及機(jī)構(gòu)對(duì)《紅周刊》表述了這樣的觀點(diǎn)。

機(jī)會(huì)1 短期傾向做多藍(lán)籌

從公開(kāi)報(bào)道看，融資融券初期市場(chǎng)交易并不紅火，特別是首批試點(diǎn)券商對(duì)融券業(yè)務(wù)不積極。據(jù)《紅周刊》記者查閱各家券商融資融券標(biāo)的發(fā)現(xiàn)，6家券商對(duì)90只標(biāo)的(見(jiàn)本期第70頁(yè))都可以提供融資業(yè)務(wù)，且利率大約都在7.86%以上。而融券的標(biāo)的股則相對(duì)較少，比如廣發(fā)證券的可借證券只有招商銀行、中信證券、吉林敖東3只，海通證券、國(guó)信證券的融券標(biāo)的股則有8只，而從費(fèi)率上看，大部分融券費(fèi)率高于融資利率2個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)滬深交易所數(shù)據(jù)顯示，首個(gè)交易日兩市融資融券交易總量合計(jì)為659萬(wàn)元，其中滬市為584.9萬(wàn)元，深市為74.17萬(wàn)元。相比當(dāng)天滬深兩市合計(jì)2214.7億元成交量，融資融券成交量不及總成交量的0.3?酃，這表明多數(shù)投資者對(duì)于新生事物還多處于觀望狀態(tài)。數(shù)據(jù)也顯示融資買入占據(jù)了融資融券業(yè)務(wù)交易總量的絕大部分。3月31日兩市融資買入的資金總額是融券賣出額的69倍。

“目前券商手里的資金量多、證券少，資金與證券的比例超過(guò)了10：1，因此融資融券初期會(huì)傾向于做多，這將利好融資融券的90只藍(lán)籌標(biāo)的股，也給當(dāng)前市場(chǎng)整體向上突破增加了助力?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄接受《紅周刊》采訪時(shí)說(shuō)。他認(rèn)為，從1664點(diǎn)上漲到3478點(diǎn)經(jīng)過(guò)了9個(gè)月，從3478點(diǎn)調(diào)整到現(xiàn)在也經(jīng)歷了8個(gè)多月，調(diào)整比較充分。市場(chǎng)向上突破的概率在增加。因此在多空雙向交易方式里，投資者更傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小的做多?！耙恢还善惫蓛r(jià)為1元，如果做多即使股票下跌到0元，投資者每股賠1元。如果去做空，股票有可能從1元漲到100元，每股就賠了99元。

機(jī)會(huì)2 高成長(zhǎng)性券商股

據(jù)香港券商的普遍經(jīng)驗(yàn)，融資融券業(yè)務(wù)(?I展)收入占到券商總收入30%~40%，所以該業(yè)務(wù)的開(kāi)展將為券商股帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的收益。繼中信證券、廣發(fā)證券等首批6家試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)閘，第二批5家(招商證券、銀河證券、華泰證券、東方證券、申銀萬(wàn)國(guó))也有望成為第二批試點(diǎn)證券公司。

較高的凈資本是券商獲取融資融券試點(diǎn)資格的重要條件，首批6家入選融資融券的券商2009年凈資產(chǎn)都很高。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布，2009年券商凈資產(chǎn)規(guī)模顯示，上市券商國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券和宏源證券2009年凈資本緊排在這11家試點(diǎn)券商后，且還符合申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)資格必須滿足凈資本50億元以上的要求。而西南證券、東北證券、國(guó)金證券、太平洋2009年凈資產(chǎn)不足50億元人民幣。

海通證券分析師謝鹽分析，在相同假設(shè)條件下13家券商的融資融券業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)大小依次為國(guó)元證券、光大證券、華泰證券。投資者應(yīng)優(yōu)先選擇光大和華泰證券。隨著11家通過(guò)測(cè)試的券商獲得試點(diǎn)資格后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向第三批中小型券商，此時(shí)建議應(yīng)關(guān)注業(yè)績(jī)彈性大的國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券。

　“融資融券和股指期貨對(duì)券商股的利好已經(jīng)充分反映。券商間手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，再加上初期清淡的交易，短期業(yè)績(jī)難有大提升，現(xiàn)在應(yīng)去選擇那些未來(lái)成長(zhǎng)性高的券商股。國(guó)泰君安分析師孫建建議投資者關(guān)注券商股中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額最高、江蘇國(guó)資大力支持建設(shè)金控平臺(tái)的華泰證券，中小券商中估值最低、市場(chǎng)份額擴(kuò)張、創(chuàng)新業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢(shì)的長(zhǎng)江證券，以及參股東莞證券40%股權(quán)的錦龍股份。

機(jī)會(huì)3 封基可實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益

股指期貨開(kāi)閘使市場(chǎng)對(duì)滬深300成份股的需求提升，在一定程度上增加了這些標(biāo)的股的流動(dòng)性，所以對(duì)股價(jià)具有一定抬升作用。由于目前市場(chǎng)還沒(méi)有跟蹤滬深300的ETF(全部為L(zhǎng)OF)的基金，市場(chǎng)認(rèn)為跟蹤大盤藍(lán)籌股票的ETF或被作為替代品，如上證50ETF和深證100ETF會(huì)受到投資者關(guān)注。

相比成熟市場(chǎng)，我國(guó)封閉式基金長(zhǎng)期以較高的折價(jià)率運(yùn)行，為實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益提供可能，而股指期貨正將這種可能變成現(xiàn)實(shí)。銀河證券基金分析師劉志晶對(duì)《紅周刊》表示，滬深300指數(shù)與重倉(cāng)藍(lán)籌股的封閉式基金走勢(shì)相關(guān)性達(dá)到95%，在封基到期日之前買入并持有到封轉(zhuǎn)開(kāi)，同時(shí)利用股指期貨的套期保值功能對(duì)買入的基金凈值進(jìn)行對(duì)沖。伴隨著市值向凈值回歸，投資者可以穩(wěn)定賺取這部分折價(jià)空間，本周封基整體漲幅處于上證板塊第3名可能與此就有關(guān)系。

“利用封基進(jìn)行股指期貨套利是一個(gè)短期交易，目前國(guó)內(nèi)大部分封基2013年和2014年到期，未來(lái)封轉(zhuǎn)開(kāi)時(shí)折價(jià)率未必比現(xiàn)在高，再加交易的手續(xù)費(fèi)，套利帶來(lái)的真正受益可能沒(méi)多少?！焙觅I基金分析師曾令華對(duì)本刊表示。但他認(rèn)為融資融券將實(shí)實(shí)在在地推動(dòng)封基的價(jià)值挖掘。因?yàn)榉饣鬯懵蔬h(yuǎn)高于普通股票，相當(dāng)于是打折的優(yōu)質(zhì)抵押品，這自然使封基受到市場(chǎng)的追捧。