股指期貨的推出將革命性地改變市場當(dāng)前的游戲規(guī)則，大盤藍(lán)籌股成新寵，基金玩法變了

理財周報實(shí)習(xí)記者 董蘭蘭/文

三年一夢。

股指期貨上市交易是個不折不扣的夢工場，也帶來顛覆傳統(tǒng)市場規(guī)則的無限可能性。股指期貨將給市場帶來的是一場前所未有的變革，最震撼人心的七大裂變形態(tài)呼之欲出。

暴漲暴跌將得到緩解

股指期貨本質(zhì)上是一個風(fēng)險管理的工具，宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險在很大程度上能通過股指期貨市場得以分散和釋放，進(jìn)一步完善證券市場的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。

廣發(fā)期貨股指研究員高能斌認(rèn)為，股指期貨的推出，長期來看，可以平滑市場的波動，過去暴漲暴跌的局面將得到緩解。

金瑞期貨股指研究員王富宣也認(rèn)為股指期貨的推出，短期內(nèi)會加劇市場的波動，但中長期來看，有助于平緩市場的波動，增加市場彈性。

而對股指期貨可能帶來的“到期日效應(yīng)”，即臨股指期貨到期日時，現(xiàn)貨股票市場會出現(xiàn)股價劇烈波動和成交量放大異?，F(xiàn)象，這可通過監(jiān)管層優(yōu)化或修改相關(guān)合約使得波動性小到忽略不計。如建立熔斷機(jī)制，設(shè)置漲跌停板，及合理的確定最后結(jié)算價等方式以防止操縱。

大盤藍(lán)籌股成殺手锏

從國外經(jīng)驗來看，股指期貨上市前后，期指成分藍(lán)籌股有一波“吃飯”的行情，即各類資金主動或被動的“標(biāo)配”需求；在長期看來，藍(lán)籌股由于其一般業(yè)績較好，估值較低，在股指期貨促使市場風(fēng)格向價值投資和基本面挖掘的背景下，會受到更多的關(guān)注。

“股指期貨推出后，隨著機(jī)構(gòu)投資者的逐漸介入，指數(shù)權(quán)重較大的優(yōu)良大盤藍(lán)籌股，將在構(gòu)建避險、套利等交易的現(xiàn)貨組合中占據(jù)重要地位?！备吣鼙蟾嬖V記者，優(yōu)良大盤股將受到市場的青睞，與非成份股之間的差距會拉大，成份股股指體系也將會更加成熟。

“從長期來看，股指對大盤藍(lán)籌有一定的支持力，大盤藍(lán)籌成為籌碼，股指會越來越活躍?！苯饏R期貨副總經(jīng)理林煜輝告訴記者。

而永安期貨總經(jīng)理施建軍認(rèn)為，藍(lán)籌股是股指期貨標(biāo)的指數(shù)的重要組成部分，因此所受到的關(guān)注更為明顯。從投資價值來說，股指期貨并不帶來價值，藍(lán)籌的價值在于其公司本身創(chuàng)造的價值。

機(jī)構(gòu)掌握主動權(quán)

海外成熟的股指期貨市場中，會有一些小型的股指期貨合約來滿足中小散戶的投資需求。而根據(jù)現(xiàn)行的規(guī)定，我國第一個股指合約滬深300指數(shù)期貨的設(shè)置實(shí)際上更加適合機(jī)構(gòu)投資者。

機(jī)構(gòu)對股指期貨有很大的需求，比如開放式基金為了保證支付贖回所需的現(xiàn)金，其持有的相當(dāng)一部分資產(chǎn)必須具有高流動性。如果選擇持有較多的現(xiàn)金或國債，則會導(dǎo)致資金不能投入收益較高的資產(chǎn)類別而影響業(yè)績。

喻猛國認(rèn)為，有了股指期貨，基金經(jīng)理可以選擇持有一定數(shù)量的股指多單和國債來合成與該基金的現(xiàn)貨組合回報相同的資產(chǎn)，由于股票指數(shù)期貨市場的流動性極高，基金管理人可以既保證資產(chǎn)的流動性又能夠充分獲得高收益。

“機(jī)構(gòu)在大盤中的影響力會越來越體現(xiàn)出來，機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈將更加激烈。大的機(jī)構(gòu)多了一種方式，籌碼和策略也更多，資金量越大，主動權(quán)更大，優(yōu)勢也更明顯?！绷朱陷x告訴記者。

亂炒題材逐漸離場

股指期貨推出，有助于修補(bǔ)股票市場價格形成過程的非均衡性，形成一個合理、成熟的價格體系，使證券市場價格逐漸向合理價值區(qū)域回歸。

高能斌告訴理財周報記者，隨著股指期貨市場廣度和深度的不斷發(fā)展，能有效地促進(jìn)市場從價差投資模式向價值投資模式過渡，題材因素會逐漸淡出投資者的決策因素范圍。

林煜輝也表示，價值投資是引導(dǎo)投資者的一個方向?！耙郧昂芏嗤顿Y者持有大盤股，如果碰到國家政策不明的情況，很多人會一窩蜂地砍倉，等政策明朗后再布局。股指期貨推出后，起碼機(jī)構(gòu)不會主動拋盤。”林煜輝認(rèn)為，既然有股指對沖風(fēng)險，對業(yè)績本身就很好的股票，機(jī)構(gòu)當(dāng)然不會輕易放出籌碼。

姚廣也認(rèn)為股指期貨的上市有助于價值投資理念的形成。但也指出，在當(dāng)前我國市場以散戶為主體的格局下，題材炒作在相當(dāng)長時間內(nèi)仍會延續(xù)。

莊家時代終結(jié)

股指期貨上市后，機(jī)構(gòu)力量相對于散戶來說具有更大的優(yōu)勢，對市場的主導(dǎo)程度也會上升，但這并不意味著機(jī)構(gòu)能夠主導(dǎo)這個市場。

喻猛國認(rèn)為，股指期貨的現(xiàn)貨基礎(chǔ)是整個股市大盤，不是單個的小盤股票，沒有任何大戶能將全部現(xiàn)貨都買到自己手中，任何機(jī)構(gòu)甚至機(jī)構(gòu)的聯(lián)合都很難撼動其走勢。

此外，期貨市場的合約生成機(jī)制與證券現(xiàn)貨不同，它的數(shù)量可以隨交易量而變動，從一定的意義上講，是無限多的，任何“莊家”都不可能拿足“籌碼”。

“期貨市場是公開透明的，對參與者沒有限制，大戶聯(lián)手操縱只要價格出現(xiàn)異常變動，社會上的其它資金就會進(jìn)入這個市場，對價格進(jìn)行矯正?！庇髅蛧嬖V記者，目前為止，沒有發(fā)生過成功地操縱股指期貨的先例。

喻猛國指出，戰(zhàn)略投資者更多地可以從長期投資中獲利，而不是短線和坐莊，機(jī)構(gòu)投資者可以更長時期持有股票而不是坐莊賺錢，也就是說股指期貨是顛覆莊家的時代。

“股指期貨推出后會涌現(xiàn)更多的巴菲特而不是索羅斯。”喻猛國表示。

基金分化時代到來

進(jìn)入股指期貨時代，基金投資者更多的期待則在于：優(yōu)秀的基金經(jīng)理手握股指期貨這一“雙刃劍”脫穎而出，基金業(yè)徹底告別業(yè)績齊上共下、同漲并落的局面。

股指期貨的推出，對保本、混合型基金產(chǎn)生很大影響，混合型基金業(yè)績分化將加劇。從混合型基金運(yùn)作歷史來看，其業(yè)績分化較大，這意味著基金管理人的主動管理能力分化也比較大。在運(yùn)用股指期貨后，這種差別將被放大。

股指期貨的推出將對基金經(jīng)理的選時能力提出更高的要求，在深跌的市場中，能否充分地套期保值將對業(yè)績產(chǎn)生決定性的影響，以后基金經(jīng)理所謂的由于條款規(guī)定，而不能降低倉位的辯解理由可能不再成立。基金抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象將減少，個體基金之間業(yè)績分布更為分散，好與差的距離更大。