中期研究院 朱云偉 陳宇

首批滬深300股指期貨合約將于4月16日起正式上市交易，為了規(guī)范基金投資股指期貨的行為，中國證監(jiān)會于3月15日發(fā)布了《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見稿)》(下稱《指引()》(指引(對可參與股指期貨的基金類型、風險管理和內(nèi)部控制制度等方面做了相關(guān)規(guī)定，令基金投資股指期貨有據(jù)可依。

《指引》規(guī)定可參與股指期貨投資的基金包括股票型基金、混合型基金及保本基金，而債券型基金、貨幣市場基金不得投資于股指期貨。

債券型基金和貨幣市場基金都是以固定收益為主要投資范圍的低風險型基金，投資群體應(yīng)該是風險厭惡型的，由于抗風險承受能力不強，他們更傾向于低風險的投資品種，以追求穩(wěn)定收益為主。另外，債券型基金和貨幣市場基金能夠用來購買股票的資金比例一般不超過5%，資金投入少，參與股指期貨投資非常容易爆倉，風險特別大。可見，限制債券型基金和貨幣市場基金參與股指期貨投資的初衷一定程度上是為了保護投資者的利益。

同時，《指引》關(guān)于基金投資股指期貨的風險管理主要體現(xiàn)在持倉規(guī)模和總投資頭寸等方面的限定。持倉規(guī)模方面，在任何交易日日終，基金持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%。基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%；另外，總投資頭寸方面，封閉式基金、開放式指數(shù)基金、ETF在任何交易日日終，持有的買入期貨合約價值與有價證券市值之和，不得超過基金資產(chǎn)凈值的100%，其它開放式基金不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%；同時，日間回轉(zhuǎn)交易方面，基金在任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20%。此外，基金所持有的股票市值和買入、賣出股指期貨合約價值，合計應(yīng)符合基金合同關(guān)于股票投資比例的有關(guān)約定。

這些基金投資股指期貨的比例控制是為了引導(dǎo)基金適度參與股指期貨，避免其利用期貨投資的杠桿特性增大投資風險，避免通過股指期貨變相擴大或者降低股票投資比例從而改變基金的風險收益特征，因為《指引》明確了基金投資股指期貨的目的是套期保值。

信息披露制度是《指引》中關(guān)于風險管理的另一重要內(nèi)容。擬參與股指期貨投資的，應(yīng)在基金合同、招募說明書、產(chǎn)品方案等募集申報材料中列明股指期貨投資方案等相關(guān)內(nèi)容。另外，基金還應(yīng)在季度報告、半年度報告、年度報告等定期報告等文件中披露股指期貨投資情況，并充分揭示股指期貨投資對基金總體風險的影響以及是否符合既定的投資政策和投資目標。

《指引》內(nèi)部控制制度方面的規(guī)定包括：基金管理公司應(yīng)針對股指期貨投資制訂嚴格的授權(quán)管理制度和投資決策流程，確保研究分析、投資決策流交易執(zhí)行及風險控制各環(huán)節(jié)的獨立運作，并明確相關(guān)崗位職責。此外，應(yīng)當建立股指期貨投資決策部門或小組，并授權(quán)特定的管理人員負責股指期貨的投資審批事項。

開展股指期貨的初期也是政策規(guī)定密集出臺的時期，《指引》中未明確規(guī)定的基金公司參與股指期貨的具體流程和結(jié)算方式等操作細節(jié)，以及保險公司、信托公司和合格境外機構(gòu)投資者等機構(gòu)參與股指期貨的相關(guān)規(guī)定，這些方面在證監(jiān)會和相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)、主管機關(guān)溝通后會相繼推出。