葉小麗

深圳、上海證券交易所在日前向6家試點券商發(fā)出通知，于2010年3月31日起接受券商的融資融券交易申報，這標(biāo)志著經(jīng)過4年精心準(zhǔn)備的融資融券交易正式進入市場操作階段。至此，A股市場進入一個既可做多又可做空的新階段。

3月19日，中國證監(jiān)會公布，國泰君安、國信證券、光大證券、廣發(fā)證券、中信證券、海通證券作為融資融券首批6家試點證券公司。

據(jù)滬、深兩所有關(guān)負責(zé)人介紹，在2006年以來相關(guān)準(zhǔn)備工作的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國證監(jiān)會的要求，今年兩個交易所進一步加大了推進工作力度，根據(jù)"從嚴(yán)到寬、從少到多、逐步擴大"的原則，審慎確定了融資融券試點初期標(biāo)的證券和可充抵保證金證券范圍；起草發(fā)布了《融資融券交易試點會員業(yè)務(wù)指南》，具體指導(dǎo)證券公司開展業(yè)務(wù)；同時，聯(lián)合結(jié)算公司組織完成了對相關(guān)證券公司技術(shù)系統(tǒng)的恢復(fù)性測試、仿真交易以及業(yè)務(wù)啟動前的驗證測試等，為保障試點啟動后融資融券交易的安全運行做好了充分準(zhǔn)備。

滬、深兩交易所有關(guān)負責(zé)人提醒，融資融券在我國證券市場尚屬一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，由于其存在杠桿作用和做空機制，業(yè)務(wù)相對復(fù)雜且具有一定的風(fēng)險，客觀上要求參與者需具備較多的專業(yè)知識、較強的經(jīng)濟實力和風(fēng)險承受能力，并不是所有投資者都適合參與。投資者在進行融資融券交易前，應(yīng)當(dāng)充分了解融資融券的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，尤其應(yīng)關(guān)注證券公司通過營業(yè)場所或公司網(wǎng)站等途徑公布的融資融券標(biāo)的證券、擔(dān)保品證券及其折算率等關(guān)鍵信息，并掌握相關(guān)的風(fēng)險防范措施，審慎參與。

相關(guān)負責(zé)人同時表示，在融資融券試點期間，交易所將會密切關(guān)注市場融資融券交易活動，積極防范市場風(fēng)險。每日將通過交易系統(tǒng)及網(wǎng)站，向投資者披露標(biāo)的證券的融資融券交易及余額等信息；通過事前、事中和事后對交易的監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)和制止可能利用融資融券影響市場價格等異常交易行為；當(dāng)市場交易出現(xiàn)嚴(yán)重異常時，交易所還將視情況采取暫停單只或全部標(biāo)的證券融資融券交易等措施，保障市場的穩(wěn)定運行。

六券商搶籌融資融券首單

融資融券是一項創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，它的第一單無疑將在中國證券市場歷史上留下濃重的一筆。雖然交易所在3月31日才正式啟動交易申報，但6家試點券商的“暗戰(zhàn)”早已展開。日前，包括國信證券、廣發(fā)證券、光大證券及中信證券都向媒體表示，爭取完成此項新業(yè)務(wù)的第一單。

國泰君安證券在3月31日有4位投資者完成了融資融券交易。完成首單交易的閻先生透露，自己在早盤集合競價階段就通過融資買入了金融類的個股，同時，近期也將會多以融資交易為主。

國信證券已有五家客戶成功下單,國信成交的第一單方向為融資買入。

廣發(fā)證券兩家營業(yè)部共受理4位客戶交易。廣發(fā)證券融資融券業(yè)務(wù)部負責(zé)人表示，開盤五分鐘該公司產(chǎn)生首單業(yè)務(wù)。投資者融資買入交易2筆，融券賣出交易1筆。

光大證券開盤六分鐘內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)交易成功28單。深市融資成功交易12單,滬市13單;深市融券1單,滬市2單。其首單是在9時25分5秒集合競價期間產(chǎn)生。據(jù)透露客戶融資買入的個股有中國神華、中行、萬科A等股票,融券賣空的個股有工行、深發(fā)展A。

據(jù)悉，融券賣出的為深發(fā)展、太鋼不繡和中國聯(lián)通。融資買入的為南方航空、國電電力、中國平安、寧波銀行、五糧液等9支股。海通證券天平路營業(yè)部客戶湯先生是該營業(yè)部首日首位下單者

短期行情影響幾何？

融資融券業(yè)務(wù)的開展無疑會給市場輸入大量的"新鮮血液"，但是不少市場人士卻表示，融資融券業(yè)務(wù)開展給市場帶來的利好，短期內(nèi)想必很難看到。

申銀萬國研究所市場研究總監(jiān)桂浩明告訴記者，短期而言，融資融券試點初期對于A股的影響有限?！笆着圏c券商只有6家，投資者開戶數(shù)量也并不是很多。最關(guān)鍵的是，目前6家券商融資上限才300多億元，相對于A股6萬億元的市值來說，帶動作用不大?！眹甲C券分析師張翼表示，融資融券對市場是個利好，但是利好顯現(xiàn)需要一個過程。

而從中長期來看,融資融券并不會改變市場本身的運行規(guī)律。這項機制屬于交易手段的變革,本身并不會對上市公司的運營產(chǎn)生影響,只會使證券市場的估值更趨合理化。

不過不能忽視的是，在此之前，A股市場缺乏做空機制，基本屬于單邊市，股價只有上漲才能讓參與者賺錢，使得部分板塊或個股的二級市場價格遠遠脫離其基本面而嚴(yán)重高估。在此之后，融券將會對投機者起到威懾和抑制作用，而嚴(yán)重高估股指期貨作為一種價格發(fā)現(xiàn)機制，不僅可以提高市場效率，也可以讓投資者對沖不同板塊的估值風(fēng)險，最終導(dǎo)致低估值板塊的價值回歸與高估值板塊的風(fēng)險釋放。

中小投資者恐難有作為

根據(jù)現(xiàn)行的規(guī)定，融資融券和股指期貨的最低門檻實際上已將多數(shù)中小投資者拒之門外。那么，在現(xiàn)貨市場，中小投資者是否緊跟機構(gòu)投資者的投機舞步呢?答案是不容樂觀的。首先，如果不能借助融資融券和股指期貨，中小投資者在現(xiàn)貨市場仍無法靠做空來盈利。其次，融資融券和股指期貨在促進市場交易活躍的同時，還將加快市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變的節(jié)奏，令中小投資者更難以把握其中的“做多”機會。

2010年是宏觀經(jīng)濟“最復(fù)雜”的一年，迎來重大制度變革的資本市場同樣也迎來“最復(fù)雜”的一年，眼下，影響市場運行的宏觀經(jīng)濟發(fā)展、貨幣政策轉(zhuǎn)向、市場制度完善等三者間的因果、先后以及本末、主次等順序和關(guān)系，需要投資者認真分辨。宏觀經(jīng)濟面臨諸多不確定性，意味著宏觀經(jīng)濟政策同樣充滿不確定性。這兩個不確定性勢必會傳導(dǎo)并影響市場運行。所以對于諸多中小投資者而言，需慎重參與“炒新”、歸位價值投資或為明智之選。