胡俞越:股指期貨助推基金業(yè)發(fā)展
□胡俞越
隨著股指期貨上市日的臨近,以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者,將成為股指期貨市場的中流砥柱,基金業(yè)也將迎來大發(fā)展。
股指期貨推出后,基金等機(jī)構(gòu)投資者將成為最大受益者。隨著單邊市的終結(jié),基金等機(jī)構(gòu)投資者得以在漲跌過程中都有機(jī)會獲利,盈利能力將得到提升。同時,股指期貨的杠桿機(jī)制為基金提供了低成本的保值策略,基金業(yè)趨勢操作的局面將得到改善,市場信心也將得以穩(wěn)定。套利型基金可利用期現(xiàn)兩個市場之間的偏離進(jìn)行套利交易,實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場和期貨市場供求關(guān)系的均衡,從而減弱市場的非理性波動。
基金可以利用股指期貨構(gòu)建不同的投資策略和投資產(chǎn)品,各類專業(yè)型基金將應(yīng)運(yùn)而生。具體而言,公募基金可以采用Alpha基金的模式,利用股指期貨設(shè)計對沖大盤風(fēng)險的產(chǎn)品,淡化擇時的概念,穩(wěn)定投資收益和投資行為。私募基金則可以根據(jù)自己對行情的判斷,靈活使用套保、投機(jī)和套利交易,利用杠桿配置設(shè)計出高收益的產(chǎn)品。指數(shù)基金可以利用股指期貨復(fù)制指數(shù),在縮小誤差跟蹤的基礎(chǔ)上,考慮設(shè)計多元化投資的產(chǎn)品,強(qiáng)化投資收益。保本基金可以采用可轉(zhuǎn)移Alpha策略,利用股指期貨的杠桿機(jī)制,將節(jié)省的多余資金投資于固定收益類資產(chǎn),從而墊高保本收益。套利基金則可將股指期貨價格作為參照系,設(shè)計期現(xiàn)套利或價差套利產(chǎn)品??梢灶A(yù)見的是,隨著量化投資和程序化交易的成熟,各類套利基金將脫穎而出,成為股指期貨市場的中堅(jiān)力量。
當(dāng)前,關(guān)于私募基金和專戶理財?shù)娜胧兄敢形垂?。從國外?shí)踐來看,由于私募基金風(fēng)險偏好度較高,操作策略較為靈活,是股指期貨的重要參與者。專戶理財也是股指期貨市場不可或缺的參與者之一。因此,兩者的入市指引應(yīng)盡快制定。
股指期貨的上市,為基金業(yè)帶來了新契機(jī)?;鸶黝悇?chuàng)新產(chǎn)品將進(jìn)一步細(xì)分市場,為不同風(fēng)險收益偏好的投資者帶來更多選擇。從長遠(yuǎn)看,中國資本市場將進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者為主的發(fā)展路徑,這對于完善投資者結(jié)構(gòu)、優(yōu)化市場層次具有積極意義。當(dāng)前我們也不必過于苛求期指功能的發(fā)揮,這必然是一個動態(tài)漸進(jìn)的過程。(作者為北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長、教授)
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