一季度信貸超速已成定局。分析人士稱，短期內(nèi)溫和的通脹形勢(shì)、3月信貸相對(duì)放緩，緩解了近期出臺(tái)“重型”貨幣政策的必要性，但未來貨幣政策可能繼續(xù)收緊“韁繩”。4月份若信貸放量，存款準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)上調(diào)，而在時(shí)機(jī)成熟之時(shí)，人民幣匯率或重新步入小幅漸進(jìn)上升軌道。

一季度信貸投放“超標(biāo)”

今年我國(guó)新增人民幣貸款目標(biāo)為7.5萬(wàn)億元左右。如果四個(gè)季度的信貸投放按照“3:3:2:2”比例來控制的話，據(jù)此推算，3月信貸額度僅為1500億元。但根據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者的了解，3月份上半個(gè)月僅4大國(guó)有商業(yè)銀行新增貸款即超出2000億元。3月信貸增長(zhǎng)有望超過5000億元，一季度信貸投放量將在2.6萬(wàn)億元之上，突破全年新增信貸30%額度已成定局。

央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)要求貸款“相對(duì)均衡投放”。這一表述與此前“均衡投放”的措辭有了微妙變化。與此相對(duì)應(yīng)的是，多家商業(yè)銀行高管表示3月信貸投放平穩(wěn)。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，考慮到去年同期中短期貸款投放較多，部分去年投放的信貸可能會(huì)有部分自然到期，因而，3月下旬信貸可能有所縮量。

3月銀行放貸有所放緩，從貨幣市場(chǎng)資金供給和利率走向也可窺一斑。3月銀央行凈回籠6020億元，但以七天回購(gòu)利率為代表的貨幣市場(chǎng)利率不升反降，由月初的1.7%下降至1.6%左右。中國(guó)銀行金融市場(chǎng)總部分析師石磊認(rèn)為，貨幣供給下降的同時(shí)，價(jià)格卻出現(xiàn)了下跌，原因只能是需求出現(xiàn)了更快下跌，而最大的資金需求在于銀行信貸。當(dāng)新增信貸下降時(shí)，銀行拆出資金量就會(huì)增多，3月份大型國(guó)有銀行貨幣市場(chǎng)上資金凈融出量不斷增加，表明大型商業(yè)銀行是目前流動(dòng)性的主要來源，這與3月份信貸增長(zhǎng)較少密切相關(guān)。

中金公司報(bào)告預(yù)計(jì)，3月新增信貸回落至6000億元-7000億元左右，將帶動(dòng)M2增速回落至23.5%。魯政委則認(rèn)為，3月份M2可能回落至20.5%。

貨幣政策收緊可能性大

盡管央行未如市場(chǎng)預(yù)期那樣使用標(biāo)志性的緊縮工具，但貨幣政策繼續(xù)收緊的可能性較大。央行仍將主要通過數(shù)量型工具進(jìn)行緊縮。

統(tǒng)計(jì)顯示，二季度公開市場(chǎng)到期資金量達(dá)1.82萬(wàn)億元，比一季度高出170億元。從到期資金分布的時(shí)間看，4月和6月是二季度公開市場(chǎng)資金到期的高峰，分別達(dá)到7010億元和7800億元。5月份相對(duì)較低，為3430億元。

魯政委表示，4月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期的可能性依然無法排除，如果這樣，法定存款準(zhǔn)備金率仍有可能上調(diào)。

此外，分析人士認(rèn)為，不排除推出3年期央票在內(nèi)的深度對(duì)沖品種，定向央票也可能被央行繼續(xù)使用。