中證證券：業(yè)績增長將有力支撐估值

□中證證券研究中心 王維波

截至7日，兩市共有90家上市公司發(fā)布了2010年一季度業(yè)績預(yù)告，81家公司預(yù)增或扭虧，占比達九成。上市公司業(yè)績增長將有力支撐二級市場。

應(yīng)該說，上市公司今年一季度及上半年業(yè)績將大幅上升的可能性是非常大的。今年一季度我國經(jīng)濟增長勢頭良好，由于基數(shù)因素，經(jīng)濟增速可能超過10%。因此，一季度及上半年整體經(jīng)濟效益同比大幅提高應(yīng)無懸念。其實，今年前兩個月的數(shù)據(jù)已現(xiàn)端倪。今年1-2月份，我國工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長39.69%，利潤總額增長119.69%，上市公司的業(yè)績與整個工業(yè)的效益狀況有著較強的相關(guān)性，而且通常要好于整體效益。因此，可以預(yù)計上市公司今年一季度及上半年業(yè)績將有大幅上升，這與上述眾多上市公司業(yè)績預(yù)增或扭虧是一致的。

從歷史情況看，上市公司業(yè)績增長明顯推升了股市，特別在景氣周期的初期和中期階段。如2006年開始出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟上升，GDP增幅超過12%，直到2008年才開始下降；股市則在2005年四季度開始起步，一路上漲直到2008年三季度才結(jié)束。這輪上漲雖有當時的特定環(huán)境，但經(jīng)濟進入景氣上漲期，上市公司業(yè)績快速提高是基本因素。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全部上市公司2006年營業(yè)收入同比增長26.3%，增幅提高5.6個百分點；而歸屬公司股東的凈利潤同比增長42.16%，增幅上升38.1個百分點。

當然，二級市場的具體運行還受當時若干因素的影響和制約，表現(xiàn)形式會有差別，但其對經(jīng)濟變化的反映是一致的，今年特別是上半年仍是如此。

就行業(yè)而言，通常是上游行業(yè)受益比較明顯。因為經(jīng)濟景氣度上升通常伴隨著商品價格的上漲，而處于上游的行業(yè)如能源、原材料等由于具有競爭優(yōu)勢而價格漲幅會更大。如目前的PPI漲幅更為明顯，包括開采、有色金屬、黑色金屬、煤炭等仍將是受益最明顯的行業(yè)，并由此支撐和拉動板塊的估值水平。處于中下游的、競爭激烈的行業(yè)則受益不大甚至可能受損，原因主要是成本轉(zhuǎn)嫁能力較差，盈利能力下降。

不過，要注意行業(yè)環(huán)境變化對二級市場的影響。如受擴大內(nèi)需拉動，旅游餐飲、食品飲料等行業(yè)將會保持較快增長；醫(yī)療體制的完善和受益面的擴大，醫(yī)藥衛(wèi)生等行業(yè)的市場將快速增長；汽車、家電消費繼續(xù)受政策鼓勵，業(yè)績?nèi)詴休^好表現(xiàn)。而有色金屬等由于回歸商品屬性，其價格將由商品供求的基本面決定；其它資源類商品長期看將受益于稀缺性，價格呈上漲趨勢，但短期暴漲的可能性較小。這些因素都將影響不同板塊的估值水平和走勢。