對(duì)于中國鋁業(yè)來說，3月27日是一個(gè)必須面對(duì)的日子，因?yàn)樵谶@一天，創(chuàng)下中國鋁業(yè)上市以來最大虧損的2009年年報(bào)不得不與投資人見面。盡管壓力重重，但是對(duì)于中國鋁業(yè)總經(jīng)理熊維平及其所有高管來說，走過這一天，也就走過了荊棘密布的2009年。爾后，一系列新的戰(zhàn)略將可以正式鋪開。

“值得注意的是，在財(cái)報(bào)發(fā)布后的4月1日，中國鋁業(yè)就拋出了事關(guān)公司未來戰(zhàn)略發(fā)展的招聘公告，招聘中鋁海外控股有限公司副總裁和財(cái)務(wù)總監(jiān)，以此襄助公司的海外投資戰(zhàn)略規(guī)劃，評(píng)估并購機(jī)會(huì)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制?！眮碜灾袊X業(yè)內(nèi)部的一位管理人士告訴記者，“這將是中國鋁業(yè)打造國際化多金屬礦業(yè)公司的戰(zhàn)略組成部分。”

46億巨虧源自何處？

根據(jù)年報(bào)，中國鋁業(yè)2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.03 億元，同比降8.42%；營業(yè)利潤虧損53.91億元，同比降547.02%；歸屬于母公司所有者凈利潤虧損46.46 億元，實(shí)現(xiàn)EPS-0.344 元/股；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損50.42億元。 億元，

根據(jù)華泰聯(lián)合證券分析師葉洮的分析，“中國鋁業(yè)業(yè)績低于預(yù)期，主要源于四大因素：首先是各項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)量低于預(yù)期；其次是部分企業(yè)推行機(jī)構(gòu)改革并實(shí)行內(nèi)部退養(yǎng)計(jì)劃導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅上升，較去年增加4.30億元；再次，由于貸款規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加4.34億元?！?

“最后，2009年公司計(jì)提長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.24億元，其中包括關(guān)停小電解槽落后產(chǎn)能等而產(chǎn)生的固定資產(chǎn)減值損失約4.64億元，因計(jì)劃重組處置而產(chǎn)生的在建工程減值約1.60億元?！?

事實(shí)上，如果把上述增加的費(fèi)用合計(jì)，也不過15億元，而比之2008年財(cái)報(bào)中的2.57億元營業(yè)利潤與922.8萬元的歸屬母公司所有者的凈利潤，2009年的虧損也不過十幾億元，46億元的巨虧又源自何處呢？

來自齊魯證券的分析師李將軍認(rèn)為，“公司虧損的原因主要是由于產(chǎn)品價(jià)格的下降，雖然在2009年氧化鋁、電解鋁的銷售價(jià)格持續(xù)回升，但平均銷售價(jià)格仍比2008年大幅下降?！?

需要說明的是，中國鋁業(yè)目前是全球第二大氧化鋁、第三大電解鋁生產(chǎn)商和中國最大的有色金屬企業(yè)之一，位列世界500強(qiáng)。但也正是因?yàn)槿绱舜蟮纳a(chǎn)規(guī)模，量增價(jià)跌對(duì)收入的影響也更為敏感。

上述分析師指出，“2009年氧化鋁銷售量增價(jià)跌，引發(fā)收入下降幅度較大。公司2009年全年氧化鋁外部銷售量為443.66萬噸，比上年同期增加了17.22萬噸。而同年公司氧化鋁的外部銷售平均價(jià)格僅為1939元/噸(不含增值稅，以下同)，比上年同期外部銷售平均價(jià)格2，710元/噸，下降了771元/噸，下降幅度為28.45%。氧化鋁外部銷售價(jià)格的下降使得公司在本板塊對(duì)外交易收入減少了34.21億元?！?

而鋁材加工開工率不足也是導(dǎo)致銷售收入下降的重要原因。

融資成本與負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)

在很多分析師看來，中鋁暫時(shí)并不具備任何投資優(yōu)勢(shì)，但是中鋁擁有充足的鋁土礦資源、公司在鋁行業(yè)無可替代的龍頭地位以及結(jié)構(gòu)調(diào)整中存在的外延擴(kuò)張機(jī)會(huì)，使得不少券商仍給予了不錯(cuò)的評(píng)級(jí)。

然而，值得注意的是，無論是不斷增加的鋁土礦資源，還是在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的外延擴(kuò)張，都少不了資金的支持。按照公司2009年報(bào)，公司資產(chǎn)為1339.75億元，負(fù)債783.94億元，其中短期借款等流動(dòng)性負(fù)債為400.30億元，長期借款等非流動(dòng)性負(fù)債為383.64億元。

就是在這種的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，融資成本與負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)成了公司面臨的重大戰(zhàn)略問題。事實(shí)上，公司2009 年的財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額就達(dá)21.69 億元，比上年同期增加了4.34 億元，上升幅度為25.01%。 年的財(cái)務(wù)費(fèi)用

中鋁配合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展正在擴(kuò)大的貸款(融資)規(guī)模更加顯而易見。