股指期貨時代的到來，難道真的就是讓人眼紅的“做多做空都賺錢”？且慢，兩天后就要開始交易的股指期貨就會告訴你，這也許“只是一個傳說”

國債期貨停市至今，已經(jīng)過去15年了，僅此一點也足以說明管理層對金融期貨要“把防范風(fēng)險放在首要位置”的苦心?！案唛T檻”、“低杠桿”、“小眾化”制度設(shè)計，對于我國股指期貨市場來說，意味著追求的是“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”，而不是反映在增量數(shù)字上的熱鬧。這一不容忽略的重要特點，決定了一切基于股指期貨杠桿性能的預(yù)測，都將不能不大打折扣。

目前股指期貨4個合約的標的都是滬深300指數(shù)，而滬深300指數(shù)權(quán)重成分股大多為大盤藍籌股，但是，人們卻無法據(jù)此而確切地判斷藍籌股行情的啟動會不會成為股指期貨行情的最重要的標志。因為目前股指期貨開戶主體基本上還是以個人投資者為主，而基金暫時還沒有獲得進入股指期貨的準入證。筆者以為，這也正是股指期貨開市前這兩三個月的股指就已出現(xiàn)了某些反常走勢的原因之所在。由于股指期貨運行初期的流動性和規(guī)模也將十分有限。在現(xiàn)貨市場絕對的多頭優(yōu)勢下，任何企圖操控股指期貨打壓或擠兌現(xiàn)貨市場的投機力量都不會有太大勝算。

理論上，股指期貨可以以小博大，但是，在目前滬深市場用于股指期貨的保證金至多只能覆蓋自身所擁有的現(xiàn)貨頭寸，覆蓋不了合約標的所擁有的全部股票，如果在現(xiàn)貨市場上買入或者賣出滬深300指數(shù)成分股股票，同時在期貨市場上反向操作，發(fā)生方向性錯誤的概率也是非常難以控制的。也就是說，股指期貨作為風(fēng)險管理工具的作用，在初期階段，很大程度上也是象征意義大于實質(zhì)性意義。

也許，只有到了基金和保險等大型投資機構(gòu)都進入市場的時候，股指期貨市場過多依賴T+0的套利投機的不平衡格局才有可能被套保、套利和投機、避險的齊頭并進所改變。不過，說老實話，做多做空的雙手互搏是不是就意味著做多做空都能贏，筆者還是有些懷疑的。在筆者看來，左手不贏右手贏，總有一方是輸者。熱衷于股指期貨套利游戲或押寶股指期貨概念股的跟風(fēng)偏好者，一定要多一份小心。 黃湘源