郭興艷

香港恒生指數(shù)期貨推出后時(shí)隔17年，2003年12月8日，香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)推出了H股指數(shù)期貨。H股指數(shù)期貨的重要推手——港交所衍生產(chǎn)品市場(chǎng)部主管戴志堅(jiān)昨日接受了《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的獨(dú)家專訪，他表示有信心，內(nèi)地股指期貨今日推出，不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來負(fù)面影響。

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：H股指數(shù)期貨2003年推出后，當(dāng)時(shí)對(duì)香港股票市場(chǎng)有什么影響？

戴志堅(jiān)：針對(duì)市場(chǎng)需要避險(xiǎn)工具，香港期貨交易所和聯(lián)合交易所合并后推出H股國(guó)企指數(shù)期貨，剛開始成交3000至4000張，現(xiàn)在是以前的十幾倍，交易較為活躍。我們的經(jīng)驗(yàn)是：任何新產(chǎn)品都需要時(shí)間和更多投資者的了解參與，流通量就會(huì)增加。

H股指數(shù)期貨剛開始對(duì)股市影響不明顯，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)最主要體現(xiàn)在香港市場(chǎng)有股票和期貨可以對(duì)沖，同時(shí)融資融券我們一直都有，可以說對(duì)股市沒有負(fù)面影響。慢慢做下去，我們見到參與兩邊市場(chǎng)的人都有了，平衡了整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。很多學(xué)者作過研究，股指期貨的推出大部分結(jié)果是沒有增加波動(dòng)性，反而是減低了波動(dòng)性。

日?qǐng)?bào)：香港衍生產(chǎn)品市場(chǎng)主要參與者是哪些？有人舉例說香港券商，八成員工做證券，只有兩成員工做期貨期權(quán)，是因?yàn)槠谪浧跈?quán)風(fēng)險(xiǎn)更高嗎？

戴志堅(jiān)：我們的期貨期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展了很多年，參與者可以說是三分天下：三分之一是自營(yíng)買賣、三分之一是散戶參與、三分之一是機(jī)構(gòu)投資者。其中自營(yíng)買賣主要是因?yàn)橄愀蹖?shí)行做市商制度，做市商和證券公司進(jìn)行交易買賣。

我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)高低與參與人數(shù)的多少并不直接掛鉤。買股票風(fēng)險(xiǎn)也大，如2008年全世界最大的銀行股價(jià)跌得很厲害。從參與人數(shù)來看，期貨比現(xiàn)貨少很正常。因?yàn)檠苌a(chǎn)品需要參與者對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)更多。但從成交量來講，在香港成交的指數(shù)期貨用份來表示，換算成金額的話，每日成交金額實(shí)際上高于股票成交金額。期貨的作用不是每一個(gè)股票投資者都適用，因此參與人數(shù)少于現(xiàn)貨市場(chǎng)是健康的。

日?qǐng)?bào)：你對(duì)內(nèi)地推出的股指期貨怎么看？會(huì)影響內(nèi)地股市出現(xiàn)波動(dòng)嗎？

戴志堅(jiān)：內(nèi)地成立交易所、啟動(dòng)系統(tǒng)用了三年時(shí)間，早在2000年之前他們就開始研究股指期貨，做了很多準(zhǔn)備工作。我們同內(nèi)地溝通也很多，他們也派人來互相了解。我很難猜測(cè)大市，但主要看參與人數(shù)多少，對(duì)龐大的現(xiàn)貨市場(chǎng)影響很有限。如果是6000個(gè)開戶，就算全部用完100張交易限額，相較現(xiàn)貨市場(chǎng)來說交易量很小，我認(rèn)為對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)不會(huì)有負(fù)面影響。

日?qǐng)?bào)：業(yè)內(nèi)有不少關(guān)于香港和內(nèi)地股指期貨跨市場(chǎng)套利的討論，你怎么看？

戴志堅(jiān)：套利需要兩個(gè)市場(chǎng)都有有效的市場(chǎng)參與者，可以在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入與離開，投資者愿意并有能力可以做才行。這樣的條件成立了才有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，正式渠道目前暫時(shí)不存在。

日?qǐng)?bào)：那是不是意味著，一旦QFII投資股指期貨的細(xì)則出臺(tái)，他們就能跨市場(chǎng)套利？

戴志堅(jiān)：QFII參與股指期貨市場(chǎng)多少還不得而知，即使參與，他們需要額度專項(xiàng)拿來做，但很多是其他用途已經(jīng)用了那些額度。聯(lián)動(dòng)效應(yīng)需要市場(chǎng)的規(guī)限放寬后才有可能出現(xiàn)，香港市場(chǎng)是個(gè)開放市場(chǎng)，做聯(lián)動(dòng)沒有問題。但內(nèi)地市場(chǎng)則不同，暫時(shí)不存在聯(lián)動(dòng)，有沒有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)還要看內(nèi)地市場(chǎng)的開放程度。