股指期貨不僅將徹底改變股民的投資思維和模式，也給大機(jī)構(gòu)帶來了全新的盈利和避險模式，突出表現(xiàn)為投機(jī)、套利、套期保值和資產(chǎn)配置四個方面。

首先，傳統(tǒng)的股票市場投資要求投資者同時具備優(yōu)秀的選股和擇時的能力，兩者缺一不可。股指期貨能夠?qū)⑦x股和擇時這兩個因素分離，投資者只要具備其中之一，便能在資本市場中獲益。對于擇時能力強(qiáng)的投資者，參與股指期貨市場可以省去選股這一步驟，這類投資者獲得的是市場整體波動帶來的收益；而對于選股能力強(qiáng)的投資者，利用股指期貨可以消除大盤對個股的影響，做到“不看大盤炒股票”；套利方面，各種基于股指期貨的避險策略將會被越來越多地應(yīng)用到日常投資中，而基于這些避險策略的保本、類保本產(chǎn)品也會逐步打開市場，為廣大投資者提供避險渠道和工具，整個中國資本市場對于資產(chǎn)風(fēng)險管理的水平將會提高到一個新的高度；股指期貨還可以作為投資者構(gòu)建投資組合時的一個可選品種之一，且股指期貨交易具有交易成本低，雙向性和交易便捷等其他資產(chǎn)無法比擬的優(yōu)勢。

股指期貨帶來的最大交易機(jī)會是套利交易，包括期現(xiàn)套利、跨期套利和跨市場套利等。

接受采訪的業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，股指期貨帶來的機(jī)遇和風(fēng)險針對不同對象而言差別顯著：基金將是股指期貨的第一需求者，也是最大受益者；從股票市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)而來的中小投資者，則可能是股指期貨市場最大風(fēng)險源。

□本報記者 王超

漫畫/王力

最大風(fēng)險：錯把期貨當(dāng)股票

那些由“股民”轉(zhuǎn)身過來的新“期民”，被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是最大風(fēng)險源?！氨M管他們在股票、基金等市場上操作非常熟練，但對期貨市場的交易機(jī)制和運(yùn)行規(guī)律缺乏實(shí)際體會，尤其是單向思維和重倉操作最容易暴露風(fēng)險?！蔽覈谪浭袌龅膭?chuàng)始人之一、中國證券報專家委員會委員常清教授表示。

青澤，國內(nèi)著名期貨投資人、青澤期貨基金的創(chuàng)始人。自1993年起開始踏入股票和期貨市場。18年來驚心動魄、跌宕曲折的投資生涯，使他對股票、期貨投資有著深刻的體會和理解。

“股市大，理念淺；期市小，理念深。股票投資損失的不是資產(chǎn)，是時間，而期貨投資損失的是實(shí)實(shí)在在的資產(chǎn)。”青澤向中國證券報記者表示，對期貨交易者來說，成功與否的關(guān)鍵并不是價格預(yù)測和行情判斷，而在于風(fēng)險控制能力。

他舉例說，2009年，他在某期貨公司的賬戶贏利224.3%，事后統(tǒng)計顯示，其中判斷正確的投資比例44.5%，判斷錯誤的投資比例55.5%，判期貨投資成功的核心有兩個：一是幅度取勝，賺100點(diǎn)，虧30點(diǎn)，最終還是贏利；二是倉位取勝，賺100手，虧30手，最終仍能贏利。

畢業(yè)于北師大哲學(xué)系專業(yè)的青澤平日常習(xí)慣于對投資理念的思考?！盁o序波動是市場常態(tài)：一個偶然性接著一個偶然性，今日跳空高開，明日又低開低走。但單純的股市波動風(fēng)險有限，因?yàn)椴簧婕暗礁軛U交易和每日結(jié)算。巴菲特就稱，‘即便股市關(guān)閉十年，對我也沒有關(guān)系。’”

“即便是那些大型基金經(jīng)理，對期貨交易的風(fēng)險認(rèn)識也非常有限。”青澤坦言，這些基金經(jīng)理在證券市場上的調(diào)研、分析能力無需置疑，但投資期貨的理念遠(yuǎn)不如“期民”。股指期貨上市后，一旦交手，雙方就會感覺到實(shí)力的懸殊。

“經(jīng)過多年的發(fā)展，我國期貨市場已經(jīng)發(fā)展成為公平、公正和公開的投資市場。在這種環(huán)境下，博弈雙方比拼的是對投資哲學(xué)的醒悟程度，而不是資金規(guī)模?！鼻酀烧J(rèn)為，一名成功的期貨投資者，除了判斷市場外，更重要的是如何處理失誤或控制風(fēng)險。一次失誤就可能讓該投資者徹底出局。

“寄希望通過提高預(yù)測準(zhǔn)確度來獲得投資成功是錯誤的，這類似于鴕鳥，當(dāng)遇到危險時候，把頭藏進(jìn)沙漠內(nèi)，自以為就可以躲過風(fēng)險?！鼻酀烧J(rèn)為，一個優(yōu)秀的期貨操盤手，其資金管理和交易心態(tài)各應(yīng)占40%和50%，而交易技術(shù)充其量只占到10%。

青澤也對原來只從事商品投資的老“期民”提出警告：相對于商品市場有形的供求關(guān)系而言，股指期貨金融概念背景更加模糊，因此其門檻和風(fēng)險都高于商品期貨，這一點(diǎn)也需要高度警惕。

系統(tǒng)性風(fēng)險不會出現(xiàn)

就之前各方討論的系統(tǒng)性風(fēng)險，多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為不會出現(xiàn)。首先，目前我國期貨市場已經(jīng)建成一整套較為嚴(yán)格的風(fēng)險控制措施和監(jiān)管制度，各市場主體也積累了應(yīng)對突發(fā)性事件和妥善處置市場風(fēng)險的經(jīng)驗(yàn)和能力，期貨市場整體抗風(fēng)險水平顯著提高。這是股指期貨能夠平穩(wěn)運(yùn)行、規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)。

常清表示，近年來，國內(nèi)外期現(xiàn)價格大幅波動，國際市場風(fēng)險事件接連發(fā)生，但國內(nèi)期貨市場運(yùn)行相對平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大的市場風(fēng)險。2008年我國國慶長假期間，國際主要大宗商品期貨價格持續(xù)劇烈震蕩，相關(guān)期貨品種國內(nèi)外價差累積高達(dá)15%—30%。節(jié)后，國際商品期貨市場系統(tǒng)性風(fēng)險迅速向國內(nèi)傳導(dǎo)和蔓延。國內(nèi)市場各方從容應(yīng)對，出手果斷，措施得當(dāng)，有序、有效地化解了市場積聚的重大風(fēng)險，確保了期貨市場總體的平穩(wěn)運(yùn)行，較好地發(fā)揮了期貨市場規(guī)避風(fēng)險的功能與作用。始于2008年的國際金融危機(jī)，檢驗(yàn)了國內(nèi)期貨市場的風(fēng)險防范和控制能力，反映出我國期貨市場十多年來的基礎(chǔ)建設(shè)已取得明顯成效，市場風(fēng)險管理與運(yùn)行體系日趨走向成熟，這是股指期貨等金融衍生品能夠平穩(wěn)運(yùn)行的核心支撐因素。

其次，股票現(xiàn)貨市場不會暴漲或暴跌，也有助于股指期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行。經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)之后，全球主要經(jīng)濟(jì)在刺激政策推動下穩(wěn)步回升，新一輪經(jīng)濟(jì)周期開始，在此大背景下，作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票市場保持穩(wěn)步攀升可能性很大。

最后，股指期貨入市門檻較高，增添了最后一道安全閥門。首先是開戶門檻高：包括50萬元的開門資金門檻；具備一定股指期貨基礎(chǔ)知識；仿真交易經(jīng)歷或商品期貨交易經(jīng)歷。

此外，交易門檻也很高。銀河期貨分析師劉文元介紹，按照期貨交易規(guī)律，倉位要保持在三分之一以下才是安全的。這樣一來，50萬元資金其實(shí)只夠做一手交易。

據(jù)他分析，以滬深300股指期貨合約為例，滬深300股指期貨合約的合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，假定以滬深300指數(shù)收盤點(diǎn)位3300點(diǎn)計算，一手合約總價值就在99萬元左右。按照18%的保證金計算，投資者買入一手合約需要18萬元左右的資金。

可實(shí)際上，18萬元保證金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。由于股指期貨是杠桿交易，在行情不利的情況下，投資者將面臨追加保證金的風(fēng)險。因此，期貨公司通常會建議投資者留有2/3的資金來應(yīng)對行情大幅波動的風(fēng)險。這樣算來，投資者以18萬元建立1手倉位，還要預(yù)留36萬元的資金，合計54萬元以上才能比較安全。這樣一來，50萬元資金正常只夠做1手單子。