國泰君安股指期貨研究中心

投資要點(diǎn)：

股指期貨上市首日整體走出了典型的新品種特點(diǎn)，即開盤時(shí)價(jià)格沖高隨后震蕩回落，同時(shí)期現(xiàn)價(jià)差由高到低。

期貨價(jià)格運(yùn)行基本維持在合理區(qū)間之內(nèi)，1005合約日內(nèi)高點(diǎn)3488，我們?cè)谑兹战灰撞呗灾蓄A(yù)計(jì)3485，1006合約日內(nèi)高點(diǎn)3517.6合我們預(yù)計(jì)3517。

根據(jù)我們首日交易策略，如果投資者在1005合約3485附近開出空單，持有至收盤平倉，以3倍杠桿操作，收益率將達(dá)到3.33%。

從盤中情況來看，股指期貨運(yùn)行有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1、市場(chǎng)參與者做多的傾向較強(qiáng)。盤中可見的特點(diǎn)是現(xiàn)貨指數(shù)上漲時(shí)期貨上沖更為迅速，而現(xiàn)貨指數(shù)下跌時(shí)期貨下跌較為滯后且幅度相對(duì)較小。

2、與我們首日交易策略的預(yù)期一致，部分交易時(shí)段股指期現(xiàn)價(jià)差偏離合理值較大，盤中出現(xiàn)了較好的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

3、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)關(guān)系較緊，但期貨合約標(biāo)的為遠(yuǎn)期價(jià)格，股期貨走勢(shì)與現(xiàn)貨走勢(shì)并非完全一致，期貨運(yùn)行有一定獨(dú)立性。

4、首日成交量不大，但盤中成交有逐步活躍的趨勢(shì)，所形成的價(jià)格較為連續(xù)，波動(dòng)較為靈敏，運(yùn)行平穩(wěn)成功。

股指期貨近月合約較為活躍，早盤高開高走，符合我們的預(yù)期。開盤后主要資金選擇了當(dāng)月IF1005合約集中交易，遠(yuǎn)月合約則流動(dòng)性稍有不足。這主要是因?yàn)?a target="_blank">金融期貨無需考慮交割壓力，且遠(yuǎn)期保證金要求高于近期，當(dāng)月合約交易最活躍，與香港股指期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)相符。

調(diào)控壓力令A(yù)股承壓，期現(xiàn)指數(shù)均震蕩回落。在我們首日策略推出之后，昨日晚間出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控政策，帶動(dòng)滬深300指數(shù)震蕩走低，對(duì)市場(chǎng)人氣造成較大打擊，我們目前尚未看到股指現(xiàn)貨走穩(wěn)的跡象，預(yù)計(jì)下一交易日期指仍將維持弱勢(shì)。

上市首日股指期貨基差走勢(shì)圖（圖片來源：國泰君安期貨）