劉炳宏

經(jīng)過多年的籌備工作，周五中金所滬深300指數(shù)期貨正式推出。筆者認為投資者可以借助股指期貨的套期保值功能、價格發(fā)現(xiàn)功能、指數(shù)化投資功能及市場套利功能，來優(yōu)化資產(chǎn)配置。

縱觀滬深300指數(shù)首日表現(xiàn)，呈現(xiàn)窄幅震蕩趨勢，中金所首日推出的四個股指期貨合約也較掛牌基準價3399點全線高開。由于掛牌基準價比昨日滬深300指數(shù)收盤價3394點略高5點，因此在首日滬深300指數(shù)下跌38點的狀態(tài)下，四個合約價格在期貨理論成本的支撐下依然平穩(wěn)地站在了3399點之上，實現(xiàn)了中國股指期貨的開門紅。

股指期貨首日運行平穩(wěn)符合預期，也表現(xiàn)出了眾多投資機會。首先，首日涌現(xiàn)出眾多低風險套利機會，尤其是跨期套利。

據(jù)筆者測算，IF1006合約與IF1005合約價差波動規(guī)律性較強，運行在18點至50點區(qū)間內(nèi)，盤中兩次接近20點價差時，做空1手5月合約，同時做多1手6月合約，價差被拉升到40點后盈利20點平倉，兩次機會共取得了40點約12000元的低風險收益。

另外，遠月IF1012合約開盤幾分鐘后與IF1005合約價差最高拉至200點左右，最低回歸至130點左右，做多1手5月合約、做空1手12月合約組合可以帶來70點約21000元的價差盈利。層出不窮的低風險套利模式為穩(wěn)健的投資者帶來了眾多的機會。預計未來一段時間套利機會將繼續(xù)存在，投資者可以重點關注。

其次，各合約流通狀態(tài)良好，將有助于機構投資者介入。由于股指期貨開戶人數(shù)相對于股民人數(shù)較少，市場一直擔心股指期貨推出后的市場參與度不容樂觀，進而影響大規(guī)模資金的參與。但首日各合約加總后超過5萬手的成交量及3000多手的持倉量，充分體現(xiàn)了投資者參與的熱情，也令市場感覺未來參與的資金機會更大。

由于投資者的積極參與，股指期貨將逐漸擴大市場份額，成交量與持倉量將繼續(xù)增大，并容納越來越多的機構投資者，進一步促使股指期貨價格圍繞滬深300指數(shù)現(xiàn)貨運行，增強兩者內(nèi)在的聯(lián)動性及相互影響力。

各合約間的持倉量排序也類似國際經(jīng)驗，近月IF1005及IF1006合約持倉量高于遠月IF1009及IF1012合約，成為了投資者主要參與的合約，并沒有出現(xiàn)如同之前仿真股指期貨交易中持倉量最大的合約經(jīng)常在遠月的問題。

展望未來股指期貨的投資機會，筆者認為股指期貨目前在參與人數(shù)遠不及股票市場的狀態(tài)下，其價格發(fā)現(xiàn)功能效果有限。投資者判斷股指期貨的行情依舊需要以現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的趨勢方向為主。

對于未來行情的走向，筆者認為從長期來看，中國經(jīng)濟依舊處于強勁復蘇態(tài)勢且近日公布的CPI指數(shù)低于預期，通脹預期及加息預期下降，使得股指的下行空間有限。從短期來看，國務院剛出臺了對房地產(chǎn)的新政，使得房地產(chǎn)等相關板塊受到影響，且滬深300指數(shù)在3400點附近遭遇了較強的阻力，將選擇繼續(xù)下行尋找支撐，投資者可重點關注3330點附近的技術支撐，如果確認有效跌穿重要支撐，則可借助股指期貨的套期保值工具鎖定股票市場的風險。(作者供職于上海大陸期貨研究部)