溫建寧

2010年4月16日上午9時15分，萬眾矚目的股指期貨鳴鑼開市。首批掛盤交易的四個合約品種，在波瀾不驚中開啟了股指時代的大門，這一具有劃時代意義的發(fā)令槍響，卻并沒有催發(fā)“股指期貨一開，好事自然來”的紅盤期盼，也沒有引發(fā)現(xiàn)貨市場股票指數(shù)的掌聲歡迎。相反，股指期貨過于平淡的亮相出場，不僅讓主板市場頓失方向感，而且讓熱望的股民一度茫然失措，真不知道股指期貨出世，究竟是災(zāi)禍還是福址？但是，市場無厘頭的下跌，還是出人意料，給未來蒙上了一層不確定性的陰影。

股市趨弱的可能性正在增大

如今，中國股市步履蹣跚，正行走在十字路口，向左向右尚難預(yù)料，是進是退皆有可能。退皆則天高云淡；進，則海闊天空。這種時候，方顯出投資選擇的艱難，也預(yù)示著科學(xué)判斷的重要。市場發(fā)展到今天，年內(nèi)可以預(yù)見到的重大制度性變革，融資融券和股指期貨，都已經(jīng)先后推出面世，但市場實際的相對反應(yīng)都平淡無奇，幾乎還沒有展示出任何制度性的投資機會所在。完全可以推斷在2010年余下的八個月，市場不會再有這些重量級的制度性措施，市場的走勢將變得更加撲朔迷離。這不僅是散戶投資者最大的困惑，也是機構(gòu)交易者遲遲不愿重倉投入市場的根源。

考察滬指半年內(nèi)的走勢，可以明顯看到，市場長期受制于一種無形的趨勢壓制，那就是去年8月4日的高點3478，和11月24日3361，以及今年1月11日3301這三點的連線。該趨勢線目前落在3200附近。筆者原來預(yù)計，憑借融資融券和股指期貨兩大外力作用，依托制度性變革的爆發(fā)力，市場有可能一舉突破上行?？墒?，事實上，三千兩百點關(guān)前，市場卻表現(xiàn)得很是勉強，總是遲疑不決，不是圍而不攻，就是攻而無果，縱使有兩大制度性利好接連出臺，也無法推動股指向前多走一步。市場卻選擇反向走低，難以逾越這一道天塹，無論如何解讀都不是好現(xiàn)象，逆向思維觀之，那就說明一定時期內(nèi)股市趨弱的可能性，已經(jīng)變成大概率事件。穩(wěn)健的投資者有必要重新審視2010年股市投資的策略。

小盤股炒作走向畫句號階段

股指期貨如此低調(diào)的交易，基本上不可能短期催發(fā)藍籌行情。股指期貨市場開板，無疑開啟了中國股市歷史的新紀元，也將深刻影響市場未來的盈利模式。但是，初期較小的規(guī)模、嚴格的市場準入制度，只有九千多戶的開戶投資者，也不可否認制約了這種制度優(yōu)勢作用的充分發(fā)揮?？v觀股指期貨出世前后市場的表現(xiàn)，筆者感到2010年的行情，會向今年的天氣一樣怪異。在人們毫無準備的時候，創(chuàng)業(yè)板和中小板突然爆發(fā)行情，而人們期待許久的行情轉(zhuǎn)換，卻是只見藍籌股脈沖走勢而已，并沒有實質(zhì)性的轉(zhuǎn)換作為。當人們開始認同中小板行情，放心介入時，卻發(fā)現(xiàn)行情已經(jīng)走到了尾聲，迎來的確是小盤股大面積的跌停。

從統(tǒng)計的角度來看，股市每年都有一個投資主題，也只有一個貫穿始終的炒作熱點。創(chuàng)業(yè)板群體能夠星光燦爛熠熠生輝，既是市場資金逐利性深度選擇的結(jié)果，也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期創(chuàng)新能力突圍的結(jié)晶。也許，2010年股市最大的機會，創(chuàng)業(yè)板和中小板為標志的小盤股炒作，已經(jīng)在不知不覺中走向了畫句號的階段。這一判斷正確與否，有待時間給出證明。

(作者系上海金融學(xué)院公共經(jīng)濟管理學(xué)院博士)