海通期貨 姚欣昊

市況：上周五，權(quán)重股集體走弱，利好兌現(xiàn)期貨概念股大幅下挫，滬深300現(xiàn)指小幅低開后全天在3350點至3385點區(qū)間震蕩，上方受制于5日均線壓力，下方20日均線支撐強勁。至收盤時，滬深300現(xiàn)指收于3356.33點，下跌1.13%，成交量較上一交易日明顯萎縮。主力合約IF1005高開后震蕩回落， 10點半之后走勢漸趨平穩(wěn)，而成交則繼續(xù)活躍，行情較為膠著。股市收盤后，股指期貨合約出現(xiàn)小幅跳水，回吐了先前的漲幅。至收盤時，1005合約上漲了0.49%，收于3415.6點，結(jié)算價為3431.2點，單邊成交量高達48988手，持倉量為2702手。

分析：上周五9點30分股市開盤時，各合約價格明顯高于無套利區(qū)間，IF1009具有最高套利持有到期收益率2.63%，而IF1006具有最高的套利年化收益率9.78%。之后，各合約并沒有隨著滬深300的下跌而大幅跟跌，到了9點54分套利收益達全日的峰值，IF1009的套利持有到期收益率為3.39%，IF1005的套利年化收益率高達19.71%。到了下午3點股市收盤，IF1012套利持有到期收益2.55%，IF1005套利年化收益13.29%。從全天的盤面上來看，上證50ETF與滬深300指數(shù)的跟蹤誤差為0.5%，上證180ETF與滬深300指數(shù)的跟蹤誤差為0.1%。深證100ETF與滬深300指數(shù)的跟蹤誤差為0.25%，使用這三個ETF來構(gòu)建現(xiàn)貨組合進行1手合約的期現(xiàn)套利會增加0.1%的沖擊成本。

上周五全天，期指各合約均走在無套利區(qū)間之上，IF1005與IF1006的套利年化收益率大多數(shù)時間在10%到20%之間，各合約走勢平穩(wěn)，不隨滬深300指數(shù)的波動而大幅跟漲跟跌。這些現(xiàn)象顯示，當前股指期貨的參與者多為偏好投機的投資者，更追求高風險高收益的投資風格，對無風險套利的興趣和關(guān)注度不大。

上周五跨期套利方面機會不如期現(xiàn)套利多，至下午3點，僅賣出IF1009買入IF1005和賣出IF1012買入IF1005具有套利收益，年化率分別為5.33%和3.06%。上午股市開盤前，IF1009與IF1006間的價差曾達到100點以上，此時開倉可獲得年化率高達19.3%的收益。因此，投資者每天都可以以高價差掛單守候，待系統(tǒng)自動撮合成交后，開出對自己最有利的跨期套利倉。

期現(xiàn)套利分析表

期現(xiàn)套利分析表

合約

收盤價

基差

到期天數(shù)

無套利區(qū)間

套利收益率

下界價格

上界價格

下界對應(yīng)基差

上界對應(yīng)基差

持有到期收益率

年化收益率

IF1005

3428.20

-71.15

35

3306.46

3380.94

50.59

-23.89

1.22%

13.29%

IF1006

3453.60

-96.55

63

3277.48

3389.06

79.57

-32.01

1.67%

9.90%

IF1009

3514.20

-157.157.

154

3183.11

3417.97

173.94

-60.92

2.41%

5.73%

IF1012

3560.00

-202.95

245

3089.79

3457.88

267.267.

-100.83

2.55%

3.78%

來源：海通期貨研究所