□東證期貨研究所 陸兼勤

滬深300股指期貨上市首日，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)最終報(bào)收3356.33點(diǎn)，下跌38.24點(diǎn)，下跌幅度為1.13%。然而，各期貨合約均逆勢上漲，提供了大量套利機(jī)會。

1005合約相對掛牌基準(zhǔn)價高開51點(diǎn)，在現(xiàn)貨開盤前，期貨市場做多熱情較高，1005合約價格最高上沖至3488.00點(diǎn)，與前一交易日現(xiàn)貨收盤價拉開了接近90點(diǎn)的價差。短暫瘋狂之后，投資者逐漸意識到期貨升水過高帶來的交易機(jī)會，空方入場打壓期指，股指期貨各合約轉(zhuǎn)入跌勢。當(dāng)現(xiàn)貨集合競價價格低于前一交易日現(xiàn)貨收盤價后，期貨市場多頭迫于現(xiàn)貨壓力止損出場，合約價格也迅速下跌?，F(xiàn)貨開盤后，套利資金開始進(jìn)場，尤其在10點(diǎn)至11點(diǎn)這段時間內(nèi)，價差從90點(diǎn)的水平收斂至60點(diǎn)附近，持倉量迅速放大，1個小時之內(nèi)1005合約增倉684手，同時ETF50、ETF180及ETF100也在這個時間段內(nèi)大買單頻現(xiàn)，非常明顯套利資金在這一時段大量涌入市場。

午后，期貨合約在橫盤了一段時間之后于1點(diǎn)30分突然發(fā)力，1005合約在半個小時之內(nèi)上漲了16.8點(diǎn)。然后，現(xiàn)貨的疲軟再次打擊了期貨市場的做多熱情，多頭獲利平倉打壓期指。尾盤日內(nèi)做多的投機(jī)者迫于期貨高升水的壓力，紛紛主動平倉，造成期指進(jìn)一步向現(xiàn)貨指數(shù)收斂，1005合約幾乎收于全天最低點(diǎn)。1005合約成交48988手，成交金額接近滬深股票市場成交金額的30%。然而，最終持倉量僅2702手，持倉量與成交量的比例為1：18.13，說明大部分參與者相對謹(jǐn)慎，均不選擇持倉過夜，同時也說明套利資金對于股指期貨市場介入還不深。

總體而言，期指上市首日的市場活躍度大大出乎此前各方預(yù)期，總成交58457手。另外，開盤僅過5分鐘，買賣價差便縮小至1個最小跳動點(diǎn)位，說明市場流動性較好，能夠滿足普通投資者需求。

目前股指期貨的市場結(jié)構(gòu)仍然以投機(jī)者為主，由于期現(xiàn)價差還在60點(diǎn)附近，套利空間仍然存在。我們認(rèn)為，期指短期仍將面臨空方壓力，隨著新開戶數(shù)的增加以及套利資金繼續(xù)進(jìn)場，期貨價格會不斷向現(xiàn)貨靠攏。