滕曉萌

“你不可能找到比銀河和國泰更合適的內(nèi)資投行了。這是個(gè)非常謹(jǐn)慎，甚至可以說無可挑剔的結(jié)果”

4月15日，農(nóng)行公布了IPO承銷商的選秀結(jié)果。A股最終花落中金公司、中信證券(600030)、銀河證券和國泰君安，而H股則由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理、以及農(nóng)行在相關(guān)全資附屬的投行農(nóng)銀國際分擔(dān)。

“這是一個(gè)非常謹(jǐn)慎，甚至可以說是無可挑剔的結(jié)果?！币晃辉?jīng)參加過中國銀行(601988)、中國建設(shè)銀行、交通銀行(601328)等多個(gè)大型銀行IPO項(xiàng)目的保薦代表人向理財(cái)周報(bào)記者表示。他也部分參與了本輪農(nóng)行IPO的招標(biāo)工作。

中金依靠工行經(jīng)驗(yàn)勝出包攬A+H，中信飲恨

“中金、中信都做過大量的金融大項(xiàng)目，在實(shí)力上是沒有疑問的?！痹摫Ｋ]代表人表示。資料顯示，中金公司在此前中國建設(shè)銀行和中國工商銀行的IPO中，均排名第一。而中信證券，在迄今為止所有大行的A股IPO中，均闖入主承銷團(tuán)。

而主承銷團(tuán)中的銀河和國泰君安，則相對(duì)更受外界質(zhì)疑。因?yàn)檫@兩家券商雖然歷史上承攬過一批大項(xiàng)目，但是2009年IPO成績(jī)單相當(dāng)難看,國泰在A股一單未見，銀河只有一單。加之銀河管理層持續(xù)動(dòng)蕩，因此不少業(yè)界人士都對(duì)農(nóng)行向這兩家券商“托付終身”感到不解。

“你不可能找到比銀河和國泰更合適的內(nèi)資投行了?！痹摫Ｋ]代表人對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示。國泰在早期就非常重視銀行組的工作，有相當(dāng)深厚的歷史傳承。盡管后來其金融組不少人跳槽到了中信，負(fù)責(zé)過中國銀行和中國工商銀行IPO的趙玉華等人，也早就離開。但是國泰的承銷保薦實(shí)力在金融機(jī)構(gòu)依然受到認(rèn)可。

而銀河證券方面，盡管從公司管理層到投行部門，都動(dòng)蕩不安，穆寶敏、廖邦政等參與過大行保薦的人也都已經(jīng)離開。但該保薦代表人表示，銀河證券投行部仍然還有一些熟悉銀行業(yè)務(wù)的老人。

一家參與招標(biāo)的投行人士向理財(cái)周報(bào)記者表示，中信證券得到A股承銷商地位幾乎毫無懸念，但是其實(shí)中信一直希望獲得的，是其A%2BH”的大單，全公司上下為此使盡全力，甚至表示不惜和中金分享這塊蛋糕。

但是最后同時(shí)進(jìn)入A股和H股承銷名單的，僅有中金公司一家?！稗r(nóng)行應(yīng)該看重的是中金曾經(jīng)成功承銷了中國工商銀行的A股和H股?！鼻笆龃笮斜Ｋ]代表人說。

大行H股上市潛規(guī)則：香港、歐洲、美國背景券商分食市場(chǎng)

而在H股的承銷團(tuán)隊(duì)中，麥格理的入圍，和瑞銀的出局，都引人注目。

“一般來講，大行選擇香港承銷商時(shí)，會(huì)挑一家美資的、一家歐洲背景的和一家港資的。”前述保薦代表人表示。在農(nóng)行H股主承銷商中，高盛、摩根士丹利的入圍無可爭(zhēng)議，而德意志銀行，則應(yīng)該是PK掉了瑞銀，拿到了歐洲券商唯一一張門票。而麥格理的加盟，可能與其近期表現(xiàn)活躍，包括成功拿到了民生銀行(600016)H股IPO項(xiàng)目有關(guān)。

該保薦代表人表示，由于本次農(nóng)行IPO項(xiàng)目關(guān)系重大，受到關(guān)注度非常高，因此農(nóng)行招標(biāo)程序非常嚴(yán)格。實(shí)際上，農(nóng)行做出的選擇相當(dāng)謹(jǐn)慎，“比如同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)A股和H股的承銷商中，當(dāng)然中信技術(shù)上完全沒有問題，也可以把這個(gè)項(xiàng)目做得很好。但是農(nóng)行出于自身利益考慮，還是選擇了中金一家。另外高盛和瑞銀雖然也兩邊參加，但畢竟是兩家公司，肯定不如中金一家來做比較好?！?

券商董事長(zhǎng)提前半年學(xué)習(xí)銀行知識(shí)，銀監(jiān)會(huì)意見最重要

對(duì)于大行保薦的技術(shù)環(huán)節(jié)，該保薦代表人表示，幾大券商、尤其是中金中信，完全不用擔(dān)心，因?yàn)槠渥龃蠼鹑陧?xiàng)目較多，完全輕車熟路。

由于銀行業(yè)相對(duì)特殊，因此對(duì)于券商和保薦人的專業(yè)程度要求頗高。“當(dāng)時(shí)一家中國銀行A股IPO的時(shí)候，為了了解銀行、做好項(xiàng)目，一家主承銷商的董事長(zhǎng)，都親自提前半年學(xué)習(xí)銀行知識(shí)。”該保薦代表人說。事實(shí)上，不少業(yè)內(nèi)有名的銀行業(yè)保薦代表人，都曾在銀行界有過專職工作經(jīng)驗(yàn)，非常熟悉銀行業(yè)務(wù)。

大行項(xiàng)目相對(duì)于其他工商企業(yè)而言，主要的保薦難點(diǎn)在于，第一，銀行業(yè)監(jiān)管極嚴(yán)，大行上市需要一套嚴(yán)格的流程審批程序，上市詳細(xì)方案除了董事會(huì)、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)之外，還需要得到財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。

“其中最重要的就是銀監(jiān)會(huì)出具的監(jiān)管意見?！痹摫Ｋ]代表人向理財(cái)周報(bào)記者表示，“如果銀監(jiān)會(huì)能夠?qū)Ψ桨赋鼍弑容^好的、正面肯定的意見，那對(duì)于項(xiàng)目的幫助將會(huì)很大?！?

而另一方面，銀行項(xiàng)目需要遵循證監(jiān)會(huì)2003年頒布、2008年修訂過的《商業(yè)銀行信息披露特別規(guī)定》，信息披露要求比一般的工商企業(yè)更為嚴(yán)格和繁多。