我們都曾記得，在股指期貨何時現(xiàn)身還是一個謎時，每當有關于它何時上市的新聞都會引起股市不小的震蕩。如今，在呼喚千萬次后，它終于現(xiàn)身了。雖然，滬深兩市當天并未做出如何熱烈的反應。但是，在資本市場，由于它的出現(xiàn)，這種力量已沖擊到了各個角色。資本市場的格局，也由此將出現(xiàn)新的變化。

公募基金

身在場外但心已在其中

雖然目前公募基金還只能站在股指期貨的場外當看客，但他們卻是最需要股指期貨的群體，早就在那里摩拳擦掌了。

有意推相關創(chuàng)新產(chǎn)品

大成基金公司在今年初就成立了股指期貨小組備戰(zhàn)，大成基金公司在今金融工程部執(zhí)行總監(jiān)高貴鑫透露，有意借股指期貨推出后的機會，發(fā)行一些結(jié)構(gòu)相對簡單、策略簡潔清晰的套期保值創(chuàng)新型產(chǎn)品。高貴鑫認為，股指期貨推出初期，部分基金產(chǎn)品可能會在基金合同中增加可以做套保的條款，但不會過分依賴股指期貨，除非真的看準了機會。譬如，在持倉股票流動性欠佳的情況下，可能會利用股指期貨對沖市場風險。不過，這對基金公司的市場趨勢判斷、行業(yè)研究、個股研究也提出了更高要求。

有了新的操作參考指標

申萬巴黎基金公司也非常關注股指期貨的首日交易，對于上周五的行情，該公司認為期指早盤的大幅高開給市場提供了大量的套利機會和沽空機會，但從結(jié)果看，期指對現(xiàn)貨的指導意義與成熟市場相比還是有一定差距。雖然目前還不能入場交易，但申萬巴黎表示，正在密切關注期指，這將成為其決定旗下基金加倉或減倉的一個參考指標。同時，他們也已經(jīng)在投資策略、內(nèi)控制度的完善、后臺系統(tǒng)建設、人員等方面著手進行準備，但最重要還是欠缺在股指期貨方面具有投資經(jīng)驗的人員。

不僅看結(jié)果更要看過程

林飛管理著易方達基金公司旗下多只指數(shù)型基金，他認為股指期貨集做空、杠桿、T+0、套利等屬性于一體，對于習慣現(xiàn)貨交易的投資者而言是全新的工具，對原有的投資理念和操作策略都會帶來影響，尤其是對資金控制層面提出了更高要求，在這點上股市投資者相比商品期貨投資者顯然缺乏足夠經(jīng)驗。他很贊同一位深諳股市期市的資深人士所做的總結(jié)，“投資股票可能只需要你看對結(jié)果，但期貨不僅要看好結(jié)果，更需要你看對過程”。的確，在操作股指期貨時，一旦對行情的波動劇烈程度估計不足，中途就會遭遇爆倉，即使最終的走勢如你所料，一切早已與你無關。

私募基金

期指出現(xiàn)將重建盈利模式

在翹首期盼股指期貨的人群中，私募基金恐怕是脖子伸得最長的。根據(jù)此前證監(jiān)會發(fā)布的基金等機構(gòu)參與股指期貨的指引(征求意見稿)看，那些以一般法人機構(gòu)或個人名義操作的私募，已經(jīng)可以實現(xiàn)風險對沖了。

首日成交超預期

對于股指期貨首日成交5.8萬手的數(shù)字，不少私募人士都認為活躍度已經(jīng)超出了預期。私募基金人士吳國平認為，首日成交量很活躍，但持倉量不大，說明目前參與股指期貨的主體是單日交易的投機資金，而長線套利和對沖資金還沒有進場，市場多空博弈還沒有進入白熱化，這也是當天股指期貨走勢較大盤獨立的原因。他判斷，一旦股指期貨的持倉量躍上一個臺階，多空博弈也將隨之加劇，這時候股指期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動性就會充分密切起來。

對期指興趣頗濃

北京京富融源投資管理公司的總經(jīng)理林海對股指期貨的興趣極大，“我們的投資理念傾向于小行業(yè)的龍頭企業(yè)，單只個股市值基本都在40億以下，這種股票很多時候會因為各種原因流動性不是太好，到一定程度以后，成交量會減小，有了股指期貨以后，就可以用它來對沖這個流動性的風險。”也就是說，如果重倉持股的某些個股在大勢單邊下跌時根本拋不掉，如果事先在股指期貨上做了空，一旦發(fā)生單邊下跌的情況，就有了風險對沖。

將重建盈利模式

文淵閣資本管理公司的沈淵文提出了一個新的話題，即主力盈利模式的轉(zhuǎn)變。他認為，股指期貨推出后，機構(gòu)博弈方式將有多重選擇，一部分資金放在股市，另一部分在股指期貨市場開倉。上升行情里，股票獲利，股指期貨建多單獲利，到達高位后，直接在股指期貨上轉(zhuǎn)為空單；行情下行時，期指獲利，將節(jié)約大量出貨時間和交易成本。屆時，散戶有可能看不到機構(gòu)筑頂出貨，但行情已經(jīng)轉(zhuǎn)向。原有的機構(gòu)聯(lián)合發(fā)動行情的格局將被打破，漲停板敢死隊將逐步銷聲匿跡，重建盈利模式。在以往合力做多模式中，機構(gòu)與機構(gòu)之間利益分歧不大，容易形成合力，而在新模式下，做空做多都能獲利的規(guī)則將逐步瓦解這種合力。

期貨分析師

看好短期操作機會

股指期貨已經(jīng)上市，這標志著中國股市從單一做多盈利轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗫针p向盈利，那么投資者接下來應該采取什么操作策略呢？記者采訪了多位期貨業(yè)內(nèi)資深分析師，發(fā)現(xiàn)專家觀點基本一致：看好短期做空機會。

“可以繼續(xù)把握期指短線做空的機會?！睎|證期貨分析師林子蘇表示，在滬深300指數(shù)下跌的情況下，股指期貨合約在首個交易日較基準價逆勢上漲。因為A股市場向來有炒新的習慣，但在短暫的瘋狂之后，投資者逐漸意識到了期貨升水過高帶來的交易機會，空頭力量開始占上風，股指期貨各合約轉(zhuǎn)入跌勢。

魯證期貨研究總監(jiān)馮玉成認為，從后市來看，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)雖然受房地產(chǎn)調(diào)控等利空消息影響短期反彈力度有限，不過受良好的宏觀數(shù)據(jù)以及短期加息預期的減弱影響，下跌空間也較小，整體上短期震蕩走勢不改。由于當前公募基金等機構(gòu)投資者仍然缺席股指期貨交易，市場上因此缺乏套保資金，私募基金的套利資金也相對較少，所以期指短期主要受投機資金影響可能會出現(xiàn)高估的情況，從而給投資者提供了逢高沽空的機會。

記者徐可奇

銀行

高端理財有意涉足期指

股指期貨首日成交605億，火爆程度超過市場預期，甚至吸引了商業(yè)銀行的高端理財業(yè)務也有意在期指市場上試圖分一杯羹。記者昨日從多家商業(yè)銀行了解到，由于私人銀行的高端客戶對掛鉤股指期貨的理財產(chǎn)品頗感興趣，銀行正與信托公司以及期貨公司協(xié)商準備盡快推出以股指期貨為賣點的理財產(chǎn)品。

招行個人理財業(yè)務的相關負責人對記者表示，由于掛鉤期貨理財產(chǎn)品的風險相對較高，所以不會在網(wǎng)點渠道向普通投資者發(fā)行，而是限定在私人銀行等渠道面向個人金融資產(chǎn)超過1000萬的少數(shù)高端客戶。而且最近有部分高端客戶對股指期貨這一投資品種很感興趣，咨詢銀行是否會發(fā)行掛鉤期指的理財產(chǎn)品。

另一家中資大銀行的私人銀行高級經(jīng)理李先生對記者表示，銀行將來推出掛鉤期指的高端理財產(chǎn)品，可能采取的模式是與信托公司和期貨公司合作，由信托公司成立產(chǎn)品，銀行提供客戶資源，期貨公司負責代客交易，購買產(chǎn)品的高端客戶則支付相應的管理費。

“理財產(chǎn)品掛鉤股指期貨作為創(chuàng)新，還需要銀監(jiān)會和證監(jiān)會等批準?！彼饺算y行高級經(jīng)理李先生介紹，目前期貨公司正在積極爭取CTA(商品交易顧問)業(yè)務的試點并且有望近期得到批準，那么銀行發(fā)行的掛鉤期指高端理財產(chǎn)品就可以借道期貨CTA業(yè)務推出。而且在獲得監(jiān)管批準的情況下，證券投資類理財產(chǎn)品將來也可以利用股指期貨進行套期保值，避免在市場單邊下跌時出現(xiàn)零收益甚至負收益。

記者徐可奇