彭博社:巴菲特向高盛出租聲譽 價格太便宜
【國際財經(jīng)時報 北京】1987年,巴菲特出資7億美元購買所羅門兄弟公司優(yōu)先股。兩次投資的相似之處也足以引人矚目,它提出了一個問題:巴菲特投資高盛時是怎么想的?巴菲特在向高盛出租聲譽,但價格太便宜。
在金融危機最嚴重時期,高盛集團向巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司出售50億美元認股權證,股息為10%,巴菲特可以每股115美元的行權價格買進總價值為50億美元的高盛普通股。
為獲得資金并得到巴菲特的支持,高盛給與伯克希爾超過15%的回報。對高盛來說,這些是其籌集資金以度過危機恐慌最積蓄的。
因巴菲特一次性同意幫助高盛,以避免其在資產(chǎn)流動性中失敗,人們起初似乎認為伯克希爾得到豐厚的回報。自那以后,巴菲特一直坐在內布拉斯加的奧馬哈,每年兌現(xiàn)5億美元的支票。優(yōu)先股是一種及其昂貴的資本形式,高盛可以選擇贖回該股。與再融資成本相比,高盛每年將為這些優(yōu)先股額外支付1億-2億美元紅利。高盛能支付這些錢,可為什么不購回這些優(yōu)先股?
與此同時,危機以來,高盛不是恢復失地,它已產(chǎn)生與藍籌銀行不相配的不間斷的屈辱的肥皂劇。持有優(yōu)先股毫無意義——除非高盛認為擁有巴菲特的聲譽比擁有保險價值更大。
相對的利益
如優(yōu)先股的投資交易等的確存在道德風險。各方的利益不僅是相對的,高盛遠比巴菲特知道更多內部問題和風險,對事件可以采取更多的過程控制。上周,美國證券和交易委員會控訴高盛,稱其涉嫌欺詐和營銷必將賠錢的抵押債券。(但高盛稱該指控“毫無根據(jù)”。)
上周,伯克希爾公司一董事歐爾森(Ron Olson)在伯克希爾年會前為高盛辯護。他指出,巴菲特對高盛投資,“不僅相信高盛的實力,還有高盛的誠信”。對巴菲特來說,可怕的時期在3天后到來。當時,美國證券交易委員會向高盛提起訴訟。
高盛去年7月1日就收到了美國證交會欲對其提出欺詐指控的通知。它并未向投資者披露此事。雖然高盛不必要披露,但許多公司的確會這樣做。你必然會想,巴菲特是否知道此事。
告知更多
當巴菲特將高盛首席執(zhí)行官布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)封為運行銀行的最佳人選之時,布蘭克費恩還有什么沒有告訴巴菲特?當巴菲特與高盛達成協(xié)議時,他還未見過布蘭克費恩。有人認為,巴菲特的確是在投資于他所信任的銀行家特羅特(Byron Trott),他可能是布蘭克費恩的繼任者。但巴菲特投資于高盛,并開始他自己的私人資本基金6個月后,特羅特離開了高盛。
巴菲特曾經(jīng)也做出了類似的交易。1987年,巴菲特出資7億美元購買所羅門兄弟公司優(yōu)先股。兩次投資的相似之處也足以引人矚目,它提出了一個問題:巴菲特投資高盛時是怎么想的?他再次進行一筆他曾聲稱鄙視的交易。他再次通過使他遭受道德危險的方式,租出他的聲譽。
掩飾
所羅門掩蓋了員工的不當行為,向巴菲特以及其董事隱瞞信息,在國債拍賣中欺騙政府而幾乎走向破產(chǎn)。
盡管如此,所羅門的經(jīng)驗可能為解釋巴菲特的行為提供一些線索。因為它給巴菲特一個教訓:若不光彩的公司恢復,出租聲譽可能反過來提高他的聲譽。巴菲特告訴國會,他將與失去所羅門“一些聲譽”的人無情。所羅門活了下來,巴菲特也被視為英雄。
那時,似乎僅通過投資一個公司,他便能治愈這個公司的弊病。因此,巴菲特說,他之所以投資高盛,是因高盛的“誠信”,他可能真的在說,因他投資于高盛,高盛必須要有誠信。
巴菲特估計失誤
我認為這是巴菲特失算的地方。幾年前,他太多地成為一個公司的內部人士,而不能真正獨立,但很長一段時間,它似乎沒有問題。這個最新的變質令人尷尬。交易的商業(yè)性如此透明,它不能通過誠信的談話來掩飾。
巴菲特以便宜的價格租出他的聲譽。在巴菲特的聲譽仍有用時,高盛讓他進入該交易,并向他出售優(yōu)先股。
當高盛的命運最終扭轉,它不會改變任何東西。毫無疑問,高盛將被重新視為華爾街的藍籌股。
伯克希爾將行使其認股權證,并將把財政收益裝入口袋,這是與高盛有關聯(lián)的價格。但這筆錢的數(shù)目遠遠不夠。高盛在這筆交易中騙倒巴菲特。
本文摘譯自彭博社4月19日文章,原文標題:Buffett Rented Good Name to Goldman Too Cheap: Alice Schroeder。本文作者為彭博社專欄作家愛麗絲.施洛德(Alice Schroeder),本文僅代表其個人觀點。
相關專題:直擊巴菲特2010年股東大會
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