期指套利目前以合約間套利為主，以對沖股票為目的的期現(xiàn)套利未提上投資者的日程

汪睛波

昨日的股市大跳水讓一些投資者充分感受到了股指期貨的價值。

“我們做了非常足的準(zhǔn)備，主要采取的是期指套利交易，不做單邊投機，雖然盈利沒有預(yù)想的多?！币晃粎⑴c股指期貨合約間套利的“非主流”投資者表示。

之所以稱其為“非主流”，因為目前股指期貨市場上的參與人群不少還是以單邊的投機為主，很多試圖用套利等穩(wěn)健型策略的客戶還尚未入市。

上海一家投資公司總經(jīng)理孫先生就表示：“針對股指期貨正在設(shè)計相關(guān)的期現(xiàn)套利和合約間套利的產(chǎn)品，現(xiàn)在還沒有參與前兩日的交易。

套利客戶如魚得水

昨日股市和期指的暴跌再次證明了這一穩(wěn)健型策略的重要性，不少單邊投機的投資者就是因為缺乏這種“安全氣囊”而損失慘重。

“當(dāng)滬深300的期指還在3200點上方時，我進場做多，但沒想到A股上證大盤3000點都守不住，結(jié)果還是虧了。”遭遇巨虧的何先生表示。

雖然周一的A股和期貨市場整體偏空，但在一些關(guān)鍵點位，如何先生所提到的上證3000點、期指3200點位置，不少短線交易者仍對滬深300期指的反彈抱有遐想。

“大盤跌了100多點居然還不消停，本來想搶期指的反彈，誰知還是被后面的一陣猛跌給‘震’出來了?！绷硪晃煌顿Y者表示。

若在昨日14：21上證大盤3000點的敏感位置買入滬深300期指合約，期指的成交價格約在3218點，至后來15：03，期指再次出現(xiàn)一小波殺跌時，每手的浮虧保守估計也已超過1萬元。

就在這些單邊投機客戶迷失在短線的期指價格中時，某些套利客戶卻是如魚得水。一位投資者甚至把股指套利的思路轉(zhuǎn)化為程序化自動下單的系統(tǒng)，由電腦自動執(zhí)行指令。

“我們股指期貨占用資金的比例大約是股票頭寸的20%，因現(xiàn)在的保證金水平較高，套利過程由程序自動完成，我們只寫入算法?！边@位投資者表示。

按其說法，套利本身可以規(guī)避一些系統(tǒng)性的風(fēng)險，而程序化則可以避免人性的一些不足，而人性最大的不足就是容易受市場消息和浮動盈虧的左右而喪失理性。

“如果單邊投機，像昨天的行情，我們沒有足夠的耐性等待期指的每一波下跌，也沒有足夠水平判斷日內(nèi)的趨勢，可能在中間橫盤時就平倉了?！痹撏顿Y者表示。

期現(xiàn)套利未提上日程

縱觀昨日期指主力1005合約的走勢，其日內(nèi)出現(xiàn)的大約4次橫盤整理每次都能誘使相當(dāng)數(shù)量的多頭開倉和空頭平倉，如果按照短線投機“高拋低吸”的思路，參與交易估計會四處碰壁。

不過，上述做套保的投資者坦承，若昨日開盤就直接賣空期指合約，其收益水平肯定會顯著提高，只是從交易者的角度看，跨期套利更為可靠。

按昨日股指期貨主力合約IF1005 3396點的開盤價計算，若直接拋空，截至收盤，單手合約的盈利就將近6萬元，日內(nèi)收益率高達30%。

“若從消息面上看，短線做空期指的動力很多，但我們沒有那樣做，就是為了用實戰(zhàn)檢驗套利體系?！边@位投資者似乎十分執(zhí)著。

誠然，昨日空頭對期指的打壓是有充分理由的。股指期貨4月16日在中國金融期貨交易所成功平穩(wěn)上市，當(dāng)日晚上就因美國證監(jiān)會指控高盛欺詐而引發(fā)歐美股市和商品市場重挫，緊接而來的是《國務(wù)院關(guān)于堅決抑制部分城市房價過快上漲的通知》

“回顧一下更遠的時候，中國的社保基金通過港股市場大量拋售中資銀行股，機構(gòu)對于銀行乃至與其關(guān)聯(lián)的地產(chǎn)板塊的賣出意圖早有顯現(xiàn)?！蓖顿Y公司的孫先生表示。

多年在金融市場摸爬滾打的經(jīng)驗告訴他，社保基金的動向有時就是市場的風(fēng)向標(biāo)，大事件的“撞車”和股市、期指的暴跌，絕非偶然。

“不過我們還是沒有入場做空，套利的模型還沒有做好，再好的單邊機會也不能輕易進入。”孫先生指出。

“我入場做了，合約間的套利方法，昨日每手套利單平均可以做到5000元左右的盈利，雖然只是預(yù)期的50%，但在那樣的暴跌行情中算是不錯的?！眰€人投資者陳先生向記者表示。

雖然這個成績和單邊做空的30%，即單手6萬元相比十分微小，但這位投資者表示，其注重的還是年化收益率，單日高收益的個案不能作為放棄套利的借口。

當(dāng)然，目前流行于市場的期指套利還是以合約間套利為主，以對沖股票為目的的期現(xiàn)套利似乎還沒有提上投資者的日程。

“主要是期指上市較短，與股市的相關(guān)性可能需要一定的歷史周期才可以體現(xiàn)，我們本身的股票倉位都很重，早晚會介入期現(xiàn)的對沖。”陳先生指出。